Cómo los fuegos artificiales prometidos de fin de año en criptomonedas se convirtieron en una masacre

Se esperaba que las criptomonedas tuvieran un gran despegue este año.

De cara al cuarto trimestre, bitcoin estaba surfeando una ola de fuertes entradas de ETF, tesorerías de activos digitales (DATs) que se promocionan como apuestas apalancadas en la próxima subida, y analistas desempolvando gráficos que muestran los últimos tres meses del año como de criptomonedasracha ganadora más confiable.

Añadiendo la promesa de una política monetaria más flexible y un entorno político más favorable en Washington, muchos inversores se convencieron de que bitcoin alcanzaría nuevos precios récord hacia finales del año.

En cambio, esto fue lo que sucedió: una cascada de liquidaciones de 19 mil millones de dólares en octubre abrió un agujero en la liquidez, los ETFs de altcoins al contado no lograron contrarrestar la presión de venta, y la nueva generación de acciones criptográficas con grandes reservas de tesorería ya ha comenzado a transformarse de compradores estructurales en posibles vendedores forzados.

Bitcoin ha caído un 23 % desde principios de octubre — un desempeño por sí solo negativo, pero aún más preocupante considerando las continuas alzas en acciones y metales preciosos.

Así es como cada uno de los grandes “catalizadores” de fin de año pasó de ser una palanca prometida a convertirse en un viento en contra que frena el progreso.

El ciclo virtuoso de los DATs se convierte en espiral descendente

La frenética acumulación de tesorerías de activos digitales – empresas cotizadas en bolsa formadas apresuradamente (mayoritariamente este año) que intentan replicar la estrategia de Michael Saylor (MSTR) – prometía un efecto volante para los precios de las criptomonedas y una presión compradora constante.

Después de un breve período de entusiasmo por las compras en la primavera, los inversores rápidamente perdieron interés. Luego, a medida que los precios de las criptomonedas comenzaron a caer durante octubre, las ventas de DATs realmente se aceleraron. Los precios de sus acciones se desplomaron, con la mayoría de las empresas cayendo por debajo de su valor neto de los activos, lo que limitó su capacidad para emitir acciones y deuda para recaudar fondos. Al principio, las compras se desaceleraron, luego se detuvieron por completo, con solo un par de excepciones. Ahora, los DATs, en lugar de sus planes iniciales de convertir la moneda fiduciaria de los inversores en participaciones en criptomonedas, están comenzando a utilizar dólares para recomprar acciones. El último caso fue el de KindlyMD (NAKA), que pasó de ser una acción de alto rendimiento a una acción de centavo, cuyas acciones han caído tan bajo que sus participaciones en bitcoin están vale más del doble el valor empresarial de la compañía.

La preocupación radica en que muchos más podrían seguir ese camino y posiblemente verse obligados a vender, descargando activos en un mercado ya frágil, convirtiendo el supuesto volante en una espiral descendente, afectando al mercado.

ETFs de Altcoins

A medida que el sentimiento del mercado se deterioraba en todos los ámbitos, el tan esperado debut de los ETF de altcoins al contado en EE. UU. no tuvo oportunidad de causar impacto, a pesar de que algunos de ellos lograron captar entradas de capital destacables.

Los ETFs de Solana han captado 900 millones de dólares en activos desde finales de octubre, según datos de SoSoValue. Los vehículos de XRP superaron los 1.000 millones de dólares en flujos netos entrantes en poco más de un mes.

Sin embargo, esa fuerte demanda no se tradujo en los precios de los tokens subyacentes. SOL ha caído un 35 % desde el debut del ETF, mientras que XRP ha bajado casi un 20 %.

Los ETF de altcoins menores – hedera (HBAR), DOGE$0.1006, LTC$52,30 – por su parte, registraron una demanda insignificante debido a la desaparición del apetito por el riesgo.

Estacionalidad

Los analistas señalaron la históricamente fuerte carrera de fin de año del bitcoin, con el cuarto trimestre produciendo los rendimientos más sólidos del activo. Este año está en camino de recordarles a los inversores un antiguo adagio: el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Desde 2013, el rendimiento promedio del cuarto trimestre de bitcoin fue del 77%, con una ganancia media del 47%, según datos de CoinGlass. En los últimos doce años, ocho de esos trimestres mostraron rendimientos positivos, la mejor proporción de aciertos entre todos los trimestres.

¿Los casos atípicos? 2022, 2019, 2018 y 2014: mercados bajistas profundos.

El 2025 está en camino de unirse a ellos. BTC ha caído un 23% desde principios de octubre. Eso calificaría como su peor último trimestre en siete años si bitcoin se mantiene en los niveles actuales.

Vacío de liquidez

La cascada de liquidaciones de $19 mil millones el 10 de octubre — que envió BTC colapsando de $122,500 a $107,000 en cuestión de horas, con descensos porcentuales mucho mayores en el resto del mercado cripto — fue perjudicial en más de un sentido. Muchos creían que la institucionalización a través de los ETF haría que las criptomonedas fueran inmunes a este tipo de caídas, pero en realidad demostró que un mercado históricamente dominado por la euforia especulativa no había cambiado, solo había adoptado una nueva forma.

Dos meses después y no solo la liquidez y la profundidad del mercado no logran recuperarse del desplome, pero también afectó la confianza de los inversores, quienes ahora evitan por completo cualquier tipo de apalancamiento.

Bitcoin efectivamente tocó un mínimo local el 21 de noviembre en $80,500, desde entonces se ha recuperado hasta un nivel relativo de seguridad tras alcanzar un máximo de $94,500 el 9 de diciembre. Pero durante ese período, el interés abierto ha continuado su tendencia a la baja, cayendo de $30 mil millones a $28 mil millones, según Coinalyze.

Esto demuestra que la reciente apreciación del precio puede atribuirse al cierre de posiciones cortas en lugar de a una demanda genuina de compradores, un escenario impensable para muchos que se dejaron envolver en las narrativas de Trump, ETF y DAT de 2025.

¿Cuáles son los catalizadores para 2026?

Bitcoin y el mercado cripto en general han tenido un rendimiento inferior al de las acciones y los metales preciosos desde la caída de octubre; el Nasdaq Composite ha subido un 5,6% desde el 12 de octubre, el oro ha aumentado un 6,2%, mientras que bitcoin ha caído un 21% en el mismo período.

Este desempeño radicalmente pobre señala dos cosas: Los catalizadores de 2025 no cumplieron con las expectativas y los catalizadores de 2026 simplemente no están presentes.

Al comienzo del año, la temporada Trump estaba en pleno apogeo, se promovían regulaciones más ligeras en torno a las criptomonedas y una estrategia de bitcoin en Estados Unidos, mientras que los flujos de ETFs al contado continuaban batiendo récords.

Pero ese entusiasmo se fue desvaneciendo lentamente hasta llegar a un punto en el que uno de los únicos catalizadores alcistas es un ciclo de reducción de tasas que está percibido para tener un impacto positivo en los activos de riesgo como el bitcoin. La Reserva Federal recortó en septiembre, octubre y diciembre, solo para que BTC perdiera el 24% de su valor desde la reunión de septiembre.

Mientras los alcistas de bitcoin comienzan a aferrarse a cualquier posible catalizador alcista, los traders agnósticos pueden observar las señales de advertencia. Los DATs invirtieron fuertemente en criptomonedas en el pico, con varios de esos NAVs en tesorería de empresas ahora cayendo por debajo de uno. CoinShares dijo a principios de diciembre que la burbuja de DAT ya se ha, en muchos aspectos, reventado.

Esto podría conducir a una caída importante en el mercado de criptomonedas, ya que algunas empresas podrían verse obligadas a liquidar participaciones en un mercado que carece de cualquier tipo de liquidez para hacer frente a olas de presión de venta.

El CEO de Even Strategy (MSTR), Phong Le, recientemente insinuó que la empresa podría vender BTC si el mNAV cae por debajo de 1.0, aunque vale la pena señalar que la compañía tecnológica aún está recaudando miles de millones de dólares para comprar BTC, por lo que eso sigue siendo un escenario de peor caso.

Hay un enfoque optimista en todo esto, ya que cuando estas empresas comienzan a cerrar probablemente sea un buen momento para comprar, como se vio en el mercado bajista de 2022 tras el colapso de Celsius, Three Arrows Capital y FTX.