La liquidez en criptomonedas sigue débil tras el desplome de octubre, poniendo en riesgo fuertes fluctuaciones de precios

Los mercados criptográficos pueden parecer más tranquilos después de la eliminación del apalancamiento en octubre, pero bajo la superficie, la liquidez sigue ausente.

Datos de Investigación CoinDesk muestra que la profundidad del libro de órdenes en las principales bolsas centralizadas se mantiene estructuralmente baja, lo que sugiere un entorno de creación de mercado más cauteloso de cara al cierre del año.

Este entorno allana el camino para mercados más delgados y movimientos más bruscos, aumentando la probabilidad de que los flujos rutinarios de operaciones provoquen oscilaciones de precios desproporcionadas.

Liquidez desapareciendo

El La cascada de liquidaciones de octubre borró miles de millones en el interés abierto en cuestión de horas, pero también desencadenó algo más sutil y mucho más persistente: un éxodo de liquidez inactiva de los exchanges centralizados.

El daño es más evidente en los dos activos que anclan todo el mercado. A principios de octubre, justo antes del colapso, la profundidad acumulada promedio de bitcoin al 1 % desde el precio medio se mantenía cerca de 20 millones de dólares en las principales plataformas, según datos de CoinDesk Research.

Para el 11 de noviembre, esa misma medida había disminuido a 14 millones de dólares, una caída de casi un tercio, según mostraron los datos.

La profundidad del mercado es una métrica utilizada por los traders para evaluar la escala de liquidez en un mercado. En un rango del 1%, esto evalúa cuánto capital sería necesario para mover el mercado en un 1%, tomando en consideración el valor acumulado de todas las órdenes límite en el libro.

Un libro delgado podría disuadir a los operadores que buscan comprar o vender en volúmenes mayores, ya que con frecuencia causaría deslizamientos, que es cuando el precio se desvía hacia una zona donde la liquidez es suficiente.

La profundidad al 0,5 % desde el precio medio cayó de cerca de 15,5 millones de dólares a poco menos de 10 millones, mientras que la profundidad en el rango más amplio del 5 % bajó de más de 40 millones de dólares a un poco menos de 30 millones.

Ether muestra un patrón casi paralelo. El 9 de octubre, la profundidad de ETH al 1% del precio medio se situaba justo por encima de los 8 millones de dólares, pero a principios de noviembre había retrocedido a poco menos de 6 millones de dólares.

También se produjo una disminución significativa en la profundidad dentro del 0,5 % y dentro del 5 %, creando una estructura de mercado completamente nueva.

Según CoinDesk Research, esta incapacidad de la liquidez de BTC y ETH para recuperarse no es una casualidad temporal, sino un cambio estructural.

Los analistas concluyeron que ambos activos sufrieron una disminución significativa en la profundidad promedio que no se ha resuelto, "lo que sugiere una reducción deliberada en el compromiso de creación de mercado y la aparición de un nuevo nivel base más bajo para la liquidez estable en los intercambios centralizados."

Esto no solo impacta a los traders direccionales con sesgo alcista o bajista, sino también a las firmas neutrales en delta y a los operadores de volatilidad. Las firmas neutrales en delta dependen de estrategias como la captura de un diferencial de arbitraje en las tasas de financiación; sin embargo, una falta de liquidez implica que el tamaño tendrá que reducirse, lo que podría mermar las ganancias.

Las operaciones de volatilidad pueden tener resultados mixtos, ya que la falta de liquidez puede conducir finalmente a oscilaciones violentas. Esto es ideal para quienes operan un straddle de opciones, que consiste en comprar una opción call y una opción put con el mismo vencimiento y precio de ejercicio, ya que movimientos amplios del precio en cualquier dirección resultarán en ganancia.

Las altcoins se recuperan del pánico, pero no alcanzan la fuerza previa

El contraste en la falta de liquidez entre BTC y ETH frente a las principales altcoins es notable.

Una cesta compuesta por SOL, XRP, ATOM y ENS experimentó un colapso de liquidez aún más profundo durante la caída de octubre, con la profundidad al 1% descendiendo de aproximadamente $2.5 millones a cerca de $1.3 millones de la noche a la mañana. Sin embargo, este grupo protagonizó una rápida recuperación técnica, con los creadores de mercado restaurando rápidamente las órdenes a medida que la volatilidad disminuía.

Sin embargo, esa recuperación no restituyó la liquidez a los niveles de principios de octubre. La profundidad dentro del rango del 1 % permanece aproximadamente 1 millón de dólares por debajo de donde estaba antes del colapso, y la profundidad en rangos más amplios muestra el mismo patrón de reparación parcial sin restauración completa.

CoinDesk Research considera que esta divergencia refleja dos regímenes de liquidez fundamentalmente diferentes: las altcoins experimentaron un colapso reflejo que obligó a los creadores de mercado a reingresar agresivamente una vez que el mercado se estabilizó, mientras que BTC y ETH soportaron una retirada de liquidez más lenta y deliberada a medida que los participantes reevaluaban el riesgo.

“El colapso de las altcoins fue un evento temporal, impulsado por el pánico, que requirió una rápida restauración del orden,” señalaron los analistas, añadiendo que los activos de mayor tamaño “sufrieron una posicionamiento de aversión al riesgo más deliberado y duradero.”

El patrón, una caída violenta, un rebote rápido y una meseta más baja, sugiere que las altcoins fueron sorprendidas, mientras que el bitcoin y el ether fueron reajustados en términos de compromiso por parte de los creadores de mercado.

La macroeconomía no es una aliada

Si los proveedores de liquidez ya estaban dudosos tras la dislocación de octubre, el clima macroeconómico les ha dado pocas razones para volver a asumir riesgos.

CoinShares datos mostró 360 millones de dólares en salidas netas de productos de inversión en activos digitales durante la semana que terminó el 1 de noviembre, incluyendo casi 1.000 millones de dólares retirados de los ETF de bitcoin — una de las salidas semanales más fuertes del año.

Estados Unidos representó más de 430 millones de dólares de estos flujos de salida, reflejando la sensibilidad de los flujos institucionales estadounidenses a la comunicación cambiante de la Reserva Federal sobre las tasas de interés.

Los creadores de mercado tienden a reducir el inventario, ampliar los diferenciales y limitar el tamaño publicado cuando la incertidumbre macroeconómica nubla la convicción direccional. La persistencia de las salidas de fondos de ETF, la ambigüedad alrededor de la política de tasas de diciembre y la falta general de catalizadores fundamentales fuertes han contribuido a una postura cautelosa.

¿Qué significa todo esto?

La consecuencia práctica de esta menor profundidad es que los mercados de criptomonedas son más frágiles de lo que indican los gráficos de precios.

En pocas palabras: movimientos muy bruscos por delante para los operadores.

Ahora se necesita significativamente menos capital para mover los mercados spot en cualquier dirección. Las operaciones grandes de fondos, mesas de arbitraje o intermediarios de ETF pueden generar un impacto desproporcionado, mientras que incluso las publicaciones macroeconómicas rutinarias, como un dato de IPC inesperadamente fuerte, un cambio en los comentarios de la Fed o nuevas salidas de ETF, corren el riesgo de provocar reacciones de precios exageradas.

Una menor liquidez también deja al sistema más vulnerable a cascadas de liquidación. En caso de que el interés abierto se reconstruya rápidamente, como suele ocurrir durante períodos de calma, la ausencia de un libro de órdenes profundo aumenta las probabilidades de que choques relativamente pequeños puedan desencadenar otra ola de ventas forzadas.

En un escenario más benigno, la liquidez escasa también puede amplificar los movimientos alcistas. Si el apetito por el riesgo regresa de forma abrupta, la misma falta de liquidez disponible podría alimentar repuntes desproporcionados.

Un mercado frágil por delante

Lo que queda claro a partir de los datos es que la liquidación de octubre hizo más que simplemente deshacer posiciones sobreapalancadas. Reconfiguró la estructura del mercado cripto de una manera que aún no se ha revertido.

Bitcoin y ether permanecen atrapados en un nuevo régimen de liquidez más limitado. Las altcoins, aunque se recuperan con mayor rapidez, aún están lejos de los niveles que caracterizaron a principios de octubre.

A medida que el año llega a su fin, las criptomonedas se encuentran ahora en una posición mucho más frágil que al inicio de octubre.

Si este vacío de liquidez se convierte en un capítulo breve o en una característica definitoria de la próxima fase del mercado, aún está por verse, pero por ahora, ese hueco permanece, y el mercado continúa encontrando la manera de sortearlo — con la debida precaución.