Circle fue calificado como el jugador de stablecoins «más importante» por la firma de inversión William Blair

Circle (CRCL) es el jugador más importante en el ecosistema de stablecoins, según el banco de inversión William Blair, que inició cobertura sobre la empresa con una calificación de “Outperform” y una tesis alcista a largo plazo.

La firma considera a Circle como una fuerza central en la transición del fiat a los pagos basados en blockchain, particularmente en las transacciones B2B transfronterizas, un mercado valorado en hasta 24 billones de dólares, según el informe.

La tesis del banco se basa en la creencia de que el comercio con stablecoins, liderado por USDC, reemplazará al dinero fiduciario en los pagos comerciales globales. Se espera que Circle, que genera ingresos principalmente a través de los intereses obtenidos sobre las reservas de USDC, vea crecer esa fuente de ingresos a medida que más instituciones adopten stablecoins para transferencias internacionales más rápidas y económicas.

William Blair proyecta que la capitalización de mercado de USDC se duplicará para 2027, alcanzando casi 150 mil millones de dólares. En ese escenario, el EBITDA ajustado de Circle podría superar los 1.000 millones de dólares, con márgenes en expansión a medida que la empresa se diversifica más allá de su mayor socio de distribución, Coinbase (COIN).

Aunque el modelo de ingresos actual de Circle depende en gran medida de los rendimientos del Tesoro, el banco considera que el verdadero potencial reside en la infraestructura que Circle está construyendo para impulsar el uso comercial de USDC. La Red de Pagos Circle (CPN), un sistema basado en contratos inteligentes diseñado para conectar bancos, blockchains y fintechs, y Arc, una blockchain dedicada de capa 1 compatible con Ethereum, son apuestas clave a largo plazo.

El mayor riesgo de Circle, los pagarés bancarios, es el tiempo. Gran parte del uso actual de USDC aún está limitado al comercio de criptomonedas, no al comercio en general. La adopción más amplia de las stablecoins en los negocios llevará tiempo.

Las reducciones en las tasas de interés, aunque disminuyen los ingresos por rendimientos de Circle, podrían irónicamente impulsar la adopción de USDC al reducir el costo de oportunidad de mantener stablecoins en comparación con la moneda fiduciaria.

La claridad regulatoria es otro obstáculo. La Ley GENIUS ha sentado las bases para la supervisión de las stablecoins en EE. UU., pero persisten incertidumbres en torno a las ofertas de rendimiento y las clasificaciones de tokens.

El informe también destaca las implicaciones para Coinbase, que obtiene una parte del rendimiento de las reservas de USDC y opera como el mayor socio de distribución de Circle. William Blair considera que Coinbase está subvalorada como un actor estratégico en la adopción de USDC y espera un fuerte crecimiento futuro de los ingresos derivado de su papel en el ecosistema.

Aunque Circle cotiza con una prima — 57 veces el EBITDA esperado para 2026 — el banco sostiene que la valoración está justificada dado su potencial de ganancias a largo plazo. Si Circle logra convertir a USDC en el estándar global para el comercio transfronterizo, esa prima podría resultar rentable.