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Bitcoin se desacopla de la oferta monetaria mundial por acción del Tesoro de EE. UU., dice Raoul Pal.
El impacto más pronunciado en bitcoin podría estar relacionado con ventas significativas de monedas mantenidas a largo plazo, lo que contribuye a la desviación respecto a la tendencia global del M2.
Lo que debes saber:
- Aunque la reposición de la Cuenta General del Tesoro probablemente ha impactado en las criptomonedas, los activos de riesgo más amplios, como las acciones tecnológicas y el oro, siguen mostrando resiliencia en niveles récord.
- Las acciones tecnológicas y el oro continúan alcanzando nuevos máximos, lo que genera dudas sobre la explicación de Pal basada en la liquidez.
Raoul Pal, fundador de Global Macro Investor, ha llamado la atención sobre un gráfico ampliamente difundido que compara los movimientos de bitcoin con la oferta monetaria global (M2).
El gráfico muestra que desde principios de 2023, bitcoin ha tendido a seguir la oferta monetaria global M2 con un retraso constante de 12 semanas, lo que implica que los cambios en las condiciones de liquidez se reflejan en los mercados cripto con un retraso de tres meses.
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Basado en ese modelo, bitcoin aún estaría en camino de acercarse a US$200.000 para finales de 2025 si la correlación se mantuviera.
Sin embargo, desde el 16 de julio, esta relación se ha deteriorado. Mientras que la oferta monetaria global M2 ha continuado su tendencia al alza, reflejando una expansión monetaria sostenida a nivel mundial, bitcoin se ha estancado, moviéndose lateralmente durante el verano a pesar de su histórica conexión estrecha con la liquidez.
Recarga de TGA arruina la jugada
Pal sostiene que la ruptura no es un fallo del modelo, sino más bien el resultado de acciones por parte del Tesoro de los EE. UU. a través de su Cuenta General del Tesoro (TGA). El TGA es la cuenta operativa del gobierno en la Reserva Federal, utilizada para recibir impuestos, ingresos por venta de bonos y otros ingresos, al mismo tiempo que financia los gastos federales.
Cuando el Tesoro busca reconstruir esta cuenta mediante la emisión de más bonos de los necesarios para cubrir las obligaciones inmediatas, efectivamente drena liquidez del sistema, reduciendo el volumen de capital disponible para los activos de riesgo. Según Pal, desde julio, el Tesoro ha emitido alrededor de US$500.000 millones en bonos para reponer la TGA, llevando su saldo cerca de US$800.000 millones, un máximo de varios años.
Esta retirada masiva de efectivo ha afectado con mayor intensidad a los activos sensibles a la liquidez como las criptomonedas, lo que explica la acción lateral de bitcoin a pesar del aumento de M2.
Es importante destacar que Pal considera que la TGA ahora está suficientemente reabastecida, lo que significa que la salida de liquidez probablemente ha terminado y debería desaparecer por completo para finales de mes. Si eso ocurre, las condiciones de liquidez se normalizarán y el repunte más amplio de bitcoin podría reanudarse siguiendo su trayectoria ascendente impulsada por el M2.
Sin embargo, para contrarrestar el argumento de Pal, vale la pena señalar que las acciones tecnológicas y oro han continuado estableciendo nuevos máximos históricos, lo que sugiere que el apetito por el riesgo en general se mantiene intacto.
Mientras que la reposición del TGA puede haber tenido un peso significativo en las criptomonedas, el impacto más pronunciado también podría reflejar una fuerte presión vendedora de monedas mantenidas a largo plazo, lo que ayuda a explicar la desviación entre bitcoin y el M2 global.
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Lo que debes saber:
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