Bitcoin y acciones afectadas por una salida de liquidez de $400 mil millones de la cuenta del Tesoro de EE. UU., no por Jackson Hole: Analistas

Olvídense de Jackson Hole y los temores inflacionarios. El verdadero motor detrás de la reciente caída en los mercados de criptomonedas y acciones probablemente sea el inminente drenaje de liquidez que surge de la Cuenta General del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés) del gobierno de EE. UU., una cuenta corriente mantenida en la Reserva Federal que está preparada para un aumento significativo.

Bitcoin BTC$67.874,78 ha caído más de un 8% hasta $113,500 desde que alcanzó máximos históricos por encima de $124,000 el pasado jueves, según datos de CoinDesk. Los precios de otros tokens importantes como ether (ETH), XRP (XRP) y SOL de Solana (SOL) también se han corregido, arrastrando a la baja al mercado en general. El Índice CoinDesk 80 ha caído un 13% desde el pasado jueves.

El impulso alcista también se ha debilitado en Wall Street, donde el índice Nasdaq, con fuerte peso tecnológico, cayó cerca de un 1.40% hasta los $23,384 el martes, después de haber alcanzado un récord histórico de $23,969 hace una semana.

La mayoría de los comentarios del mercado han atribuido las pérdidas en Wall Street y en los mercados de criptomonedas a la reducción de riesgos por parte de los inversores antes del discurso programado del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, en el evento de Jackson Hole de esta semana. La opinión predominante es que los datos persistentes de inflación podrían impedir que Powell cumpla con las expectativas de corte dovish del mercado.

Sin embargo, David Duong sostiene que el principal motor de la venta masiva es el temor a una fuga de liquidez debido a la esperada reposición del TGA.

"Jackson Hole y el PPI son solo excusas para que los actores del mercado reduzcan el riesgo antes del drenaje de liquidez del TGA del Tesoro de EE. UU. (~400.000 millones de dólares) en las próximas semanas. Esto explica por qué el bitcoin ha perdido tendencia junto con muchos valores accionarios. Pero creemos que el camino a seguir luce más claro en septiembre", dijo David Duong, jefe de investigación institucional en Coinbase, en X.

¿Qué es la Cuenta General del Tesoro?

La Cuenta General del Tesoro es la cuenta operativa del gobierno de Estados Unidos en la Reserva Federal, que se utiliza para recaudar impuestos, derechos aduaneros, ingresos provenientes de la venta de valores y recibos de deuda pública, mientras facilita los pagos del gobierno.

Al igual que nuestras cuentas de ahorro bancarias, el saldo del TGA fluctúa diariamente, aumentando con los ingresos y disminuyendo con los pagos.

El Tesoro suele gastar el saldo de efectivo durante períodos de incertidumbre fiscal, como la saga permanente del techo de la deuda, para asegurar que el gobierno cumpla con sus obligaciones. El gasto de la llamada TGA generalmente aumenta la liquidez en el sistema, facilitando los activos de riesgo, como se vio a principios de 2023 y a principios de este año.

Ocurre lo contrario cuando el Tesoro busca reconstruir su saldo emitiendo más deuda de la necesaria para financiar sus obligaciones. Esto tiende a extraer liquidez del sistema.

La reposición del TGA se está realizando bajo condiciones frágiles

El saldo del TGA ha aumentado de aproximadamente 320 mil millones de dólares a más de 500 mil millones desde finales de julio, según la fuente de datos MacroMicro. Estimaciones de Seeking Alpha que el Tesoro podría necesitar emitir nueva deuda por un valor de $500-$600 mil millones en los próximos dos a cuatro meses para restaurar el TGA a niveles saludables.

La reconstrucción se está llevando a cabo en un contexto de condiciones más frágiles que en años anteriores, según Delphi Digital.

"En comparación con 2023, el sistema financiero ahora enfrenta menores colchones de liquidez, una capacidad más ajustada en los balances y una disminución en la demanda extranjera de bonos del Tesoro. La capacidad estructural para absorber emisiones a gran escala se ha debilitado en todos los canales principales. Si la Reserva Federal mantiene su postura de endurecimiento o retrasa un cambio de rumbo, el desfase resultante entre la oferta y la demanda disponible podría elevar las tasas de financiación y extenderse a activos de riesgo más amplios, incluida la criptomoneda," dijo Marcus Wu, analista de investigación en Delphi Digital, en una explicación.

Wu agregó que la última reconstrucción a gran escala, que ocurrió en la segunda mitad de 2024, fue compensada por otros desarrollos pro-liquidez como los 2 billones de dólares en la facilidad RRP de la Fed, reservas bancarias saludables y una fuerte demanda extranjera por la deuda.

Sin embargo, estos factores se han erosionado con el tiempo, "dejando el entorno actual de liquidez listo para una disrupción," señaló Wu.

Para abreviar, las limitaciones de liquidez representan un desafío significativo para los alcistas de BTC que buscan generar una tendencia alcista pronunciada hacia finales de año.

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