Tras la «guerra» del coronavirus, una reestructuración al estilo de Bretton Woods podría destronar al dólar

Para los gobiernos, combatir la pandemia del coronavirus es como librar una guerra.

Los líderes deItalia,España y Alemaniahan utilizado la analogía, junto con los directores ejecutivos deBanco de Américay el gigante estadounidense de las telecomunicacionesAT&T– para describir los esfuerzos masivos necesarios para combatir la enfermedad: movilizaciones de la industria de la salud, una reestructuración de las fábricas para producir máscaras y morgues improvisadas para acomodar a unael número de muertes aumenta rápidamente.

Durante una conferencia de prensa televisada esta semana, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se caracterizó como un “presidente en tiempos de guerra."

Ahora, cada vez es más evidente que el impacto económico del virus, como en una guerra, probablemente será devastador. Solo en Estados Unidos, la semana pasada se presentaron un récord de 3,3 millones de solicitudes de subsidio por desempleo. Deutsche Bank predice que la pérdida de empleos en el país podría superar los 15 millones, y que Europa se acerca a un nivel similar. Los países están preparando paquetes de ayuda y estímulo para el...billones de dólares, lo que ha puesto a prueba los balances gubernamentales, que ya están muy endeudados. Los bancos centrales, liderados por la Reserva Federal de EE. UU., se han comprometidosoporte casi ilimitado a los Mercados financieros. Los inversores han buscado refugio en dólares estadounidenses y, al hacerlo, han hecho caer... monedas de mercados emergentes, infligiendo daños económicos adicionales a algunos de los países más pobres del mundo.

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Entonces, mientras los funcionarios comienzan a imaginar lo que podría ser necesario para reconstruir las economías dañadas y restaurar la sociedad a una apariencia de normalidad, crece la especulación de que podrían estar a punto de producirse cambios sísmicos en el sistema monetario global, un fenómeno que históricamente ha ocurrido a raíz de guerras mundiales.

Pensar Bretton Woods, la reunión histórica de 1944 en un centro turístico en la cima de una montaña en New Hampshire, que sentó las bases para el sistema actual y consolidó el reinado de casi un siglo del dólar como moneda dominante del mundo.

"No descartaría nada en este momento", dice Markus Brunnermeier, profesor de economía de la Universidad de Princeton que ha asesorado al Fondo Monetario Internacional, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York y la Junta Europea de Riesgo Sistémico.

Cuestionando el dominio del dólar

Incluso antes de que llegara el coronavirus, algunos economistas y funcionarios monetarios tenían dudas sobre si el sistema basado en el dólar podríadurará hasta la década de 2020.

Una preocupación es que la Regulación monetaria estadounidense —las medidas de la Reserva Federal para maximizar el empleo interno y KEEP la estabilidad de los precios— repercute en países de todo el mundo, a menudo cargándolos con una mayor inflación cada vez que sus monedas se debilitan frente al dólar. Si bien los exportadores de materias primas o productos manufacturados podrían volverse más competitivos, los consumidores sufren las consecuencias del aumento de los precios de los bienes importados. Otro factor es que muchos productos básicos, como el petróleo, el cobre y el oro, se cotizan en dólares, lo que deja a productores como Rusia, Brasil y Sudáfrica a merced de los Mercados cambiarios.

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El presidente del Banco de Inglaterra, Mark Carney, planteó la idea de una “moneda hegemónica sintética”, posiblemente basado ennuevas tecnologías de activos digitalesPara reducir la influencia dominante del dólar en el comercio global. China, la segunda economía más grande del mundo, ha estado impulsando una versión digital de su yuan que podría usarse más ampliamente en el comercio global. Facebook, la red social, propuso el año pasado crear su propia...token de pago, libra.Bitcoin, lanzado en medio de la crisis financiera de 2008-2009, ofrece otra alternativa.

“Eventualmente vamos a superar esta crisis”, dijo Tim Shaler, ex gerente de cartera del fondo de BOND Pimco, quien ahora se desempeña como economista jefe de iTrust Capital, que permite a los clientes comprar criptomonedas y oro físico a través de sus cuentas de jubilación. "Si existe la posibilidad de crear una moneda digital independiente de la economía nacional, podría haber una oportunidad para que alguien lo descubra".

La Reserva Federal llega con helicópteros con billones

No sorprende que la Reserva Federal esté interviniendo tan profundamente en los Mercados estadounidenses en tiempos de crisis. Esa estrategia de "flexibilización cuantitativa" (QE) fue implementada por el expresidente de la Fed, Ben Bernanke, quien se ganó el apodo de "Ben Helicóptero" gracias a su defensa de inyectar al sistema financiero grandes cantidades de dinero cuando fuera necesario. En cuestión de meses en 2008, de agosto a diciembre, el balance de la Fed se duplicó hasta superar los 2 billones de dólares. Volvió a duplicarse durante los años siguientes, superando los 4 billones de dólares.

El lunes, el banco central estadounidense, ahora presidido por Jerome Powell, se comprometió sin precedentes a comprar bonos en cantidades ilimitadas para apoyar los Mercados, a la vez que revivió los programas de préstamos de emergencia de flexibilización cuantitativa de 2008 para abastecer de liquidez a bancos, operadores de Wall Street e incluso empresas. Estas nuevas medidas podrían inflar rápidamente el balance de la Reserva Federal a más de 8 billones de dólares, según Stephen Cecchetti, quien dirigió el departamento monetario y económico del Banco de Pagos Internacionales en Basilea, Suiza, a principios de la década de 2010.

Si existe la posibilidad de crear alguna moneda digital que no esté vinculada a ninguna economía doméstica, podría haber una oportunidad para que alguien lo descubra.

El miércoles, los legisladores en Washington negociaban un paquete de ayuda de 2 billones de dólares, pero la firma de investigación de inversiones Evercore ISI predijo esta semana en un informe que podrían necesitarse otros 3 billones. Algunos de los bonos del Tesoro emitidos para Finanzas el creciente déficit presupuestario del gobierno estadounidense podrían ser absorbidos por la Reserva Federal.

"El banco central tiene que ser parte de la maquinaria de guerra", dijo Cecchetti, ahora profesor de economía internacional en la Universidad Brandeis.

La amenaza inflacionaria del dólar

A pesar de la avalancha de nuevos dólares, la moneda estadounidense se ha revalorizado en las últimas semanas hasta alcanzar sus niveles más altos en tres años. La inflación está contenida y la debilidad de la economía implica que los precios en Estados Unidos no se verán presionados al alza en el futuro próximo.

Pero los billones de la Reserva Federal podrían eventualmente conducir a una mayor inflación. También podría resurgir la indignación pública por considerar que estas inyecciones de dinero simplemente rescatan a banqueros y ricos, y que pocos de los beneficios llegan a las clases medias o bajas, similar a los argumentos del movimiento Occupy Wall Street tras la crisis de 2008.

Fuera de Estados Unidos, los bancos centrales podrían emerger del shock del coronavirus con un mayor apetito por la independencia de la influencia estadounidense sobre el sistema monetario global.

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“Será interesante ver cómo se desarrolla esto cuando surjan al menos dos grandes actores financieros”, declaró Omer Ozden, director ejecutivo de RockTree Capital, un banco comercial especializado en Tecnología blockchain. “China tendrá sus propias ideas y podría adoptar una dirección diferente a, digamos, una organización global al estilo de Bretton Woods”.

Un mundo sin confianza, sistemas sin confianza

Es muy poco probable que el sistema monetario global vea un acuerdo negociado similar al acuerdo de Bretton Woods, al que se adhirieron 44 países, dijo Edwin Truman, miembro senior del Instituto Peterson de Economía Internacional que supervisó la división de Finanzas internacionales de la Reserva Federal desde fines de la década de 1970 hasta fines de la década de 1990.

El estilo descarado y despreocupado de Trump y sus impulsos proteccionistas de los últimos años le han distanciado de antiguos aliados en Europa, y su campaña para construir un muro fronterizo ha intensificado las tensiones con México. Demonizó a China durante la guerra comercial del año pasado y recientemente se refirió al coronavirus como el "virus chino".

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“ONE de los grandes desafíos actuales, a diferencia de 2008-2009, es que la cooperación nacional es bastante baja”, dijo Truman. “Para lograr, colectivamente, un gran cambio en el sistema, la gente tendría que estar de acuerdo, y cada uno parece valerse por sí mismo”.

Para George McDonaugh, director ejecutivo y cofundador de KR1, con sede en la Isla de Man y empresa de inversión en Criptomonedas que cotiza en bolsa, es la desconcertante cuestión del "dinero helicóptero" la que, en última instancia, podría suscitar críticas fundamentales al sistema monetario actual. Los profundos recortes de los tipos de interés y las inyecciones de dinero de los bancos centrales en cantidades cada vez mayores parecen haberse convertido en la solución por defecto cada vez que se produce una crisis de mercado cada siete u once años.

Las inyecciones de dinero de un billón de dólares de la Reserva Federal durante la crisis financiera de 2008 hicieron poco para debilitar el dominio del dólar en los años posteriores, pero esta vez podría ser diferente.

“Si alguien en la televisión dice que podemos tener dinero infinito, alguien al otro lado de la pantalla dice: '¿Por qué me he estado matando trabajando durante los últimos 40 años?'”, dijo McDonough.