La acumulación de bitcoin de Michael Saylor está oficialmente en números rojos, pero esta es la razón por la que probablemente no recurrirá al botón de pánico

La caída de Bitcoin hasta aproximadamente $75,500, lo que brevemente impulsó el precio justo por debajo del costo promedio de compra de Strategy (MSTR) de aproximadamente $76,037 por moneda.

Eso puede sonar alarmante a primera vista, y técnicamente coloca a la empresa de Michael Saylor en números negativos respecto a sus tenencias de bitcoin, pero no cambia fundamentalmente la posición financiera de la compañía.

No existe estrés en el balance ni riesgo de ventas forzadas. Lo que hace es desacelerar su futura compra de bitcoin.

La estrategia actualmente posee 712,647 bitcoins — todos ellos sin gravámenes, lo que significa que ninguna de las tenencias está comprometida como garantía, por lo que no existe riesgo de venta forzada simplemente porque el precio caiga por debajo de su costo de compra.

Algunos podrían cuestionar qué sucede con los 8.2 mil millones de dólares en deuda convertible registrada cuando el precio del bitcoin cae por debajo del umbral.

La carga de la deuda puede parecer enorme, pero también ofrece mucha flexibilidad.

La estrategia puede extender los vencimientos (renovar su deuda), convertir la deuda en acciones cuando esta venza. Cabe señalar que la primera fecha de opción de nota convertible no es hasta el tercer trimestre de 2027.

También existen otras formas de gestionar las obligaciones. Por ejemplo, otras firmas de tesorería de bitcoin, como Strive (ASST), han utilizado recientemente herramientas como acciones preferentes perpetuas para cancelar su deuda convertible. Strategy cuenta con opciones similares si es necesario.

Además, Strategy cuenta con 2.25 mil millones de dólares en efectivo en el balance general, reservados para el pago de sus dividendos.

Donde se manifiesta la presión es en la recaudación de fondos.

Históricamente, Strategy ha financiado la mayoría de sus compras de bitcoin mediante la venta de nuevas acciones a través de ofertas en el mercado (ATM, por sus siglas en inglés). Esto significa que una empresa que desea recaudar capital mediante la emisión de acciones instruye a los corredores a venderlas al precio actual del mercado en lugar de vender un gran lote de acciones nuevas con descuento. Lo que esto logra es que las acciones se vendan en el mercado abierto, minimizando el impacto en el precio de mercado.

Pero esa estrategia solo funciona bien cuando la acción cotiza con una prima respecto a su valor neto de activos (mNAV), una métrica que compara la capitalización de mercado de una empresa con el valor de mercado en tiempo real de sus tenencias de bitcoin. El viernes pasado, cuando el bitcoin estaba alrededor de $90,000 a $89,000, el múltiplo era aproximadamente 1.15x para la estrategia, lo que indicaba que tenía una prima respecto a sus tenencias de bitcoin. Pero con la caída del bitcoin desde alrededor de $85,000 hasta mediados de los $70,000 este fin de semana, esa prima se ha convertido ahora en un descuento o por debajo de 1, haciendo que nuevas emisiones de acciones sean menos atractivas.

Por lo tanto, comerciar por debajo del costo base no es una crisis.

Simplemente ralentiza la capacidad de Strategy para aumentar su reserva de bitcoin sin diluir a los accionistas. Para ponerlo en contexto, en 2022, cuando las acciones de MSTR cotizaron por debajo del valor de sus tenencias de bitcoin durante la mayor parte del año, la compañía añadió solo alrededor de 10,000 bitcoins.

Es probable que la empresa no quiebre por esto, pero las acciones podrían reaccionar negativamente si el precio del bitcoin se mantiene en estos niveles o cae aún más cuando abran los mercados el lunes.

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Aviso: El analista que escribió este artículo posee acciones en Strategy (MSTR).