Long DATs, Short Futures: Eine neue Variation des Basisgeschäfts

Märkte sind stets auf der Suche nach dem nächsten großen Trade. Im Jahr 2026 dürfte der Trade eine neue Variante der traditionellen Basis-Trades sein, bei denen Investoren Long-Positionen in Digital Asset Treasury Unternehmen (DATs) eingehen und gleichzeitig Short-Positionen in Futures halten. Während erfahrene Marktteilnehmer durch die Long-ETF-Short-Futures-Strategie für Bitcoin und Ether positive Renditen erzielt haben, wird diesmal eine neue Variation des Basis-Trades DATs einschließen und sich über die breite Palette von Krypto-Projekten erstrecken, die gemeinhin als „Alts“ bekannt sind.

Digital Asset Treasuries (DATs) hatten ihr Durchbruchs-Jahr im Jahr 2025. Typischerweise geben börsennotierte Unternehmen DATs aus und verkaufen öffentliche Aktien, um den Erlös für den Kauf eines dedizierten Krypto-Assets zu verwenden. Dabei versuchen sie, ihre Krypto-Token pro Aktie zu erhöhen. Für den typischen Investor können DATs somit gehandelt, verwahrt und abgesichert werden wie jede andere Aktie auch. Dies beseitigt die operative Komplexität oder regulatorische Unsicherheit für traditionelle Investoren, die mit der Verwaltung nativer Krypto-Assets nicht vertraut sind. Aus diesem Grund entwickeln sich DATs als Brücke zwischen den Kryptomärkten und der traditionellen Finanzwelt.

Was DATs besonders leistungsfähig macht, ist ihre Flexibilität. Diese Unternehmen können eine breite Palette von Treasury- und Ertragsstrategien einsetzen, mit dem Ziel, ihr Vielfaches des Nettoinventarwerts oder „mNAV“ zu erhöhen. Durch die Maximierung des Tokenbesitzes pro Aktie streben DATs an, ihren zugrunde liegenden Token zu übertreffen. Ein erfolgreiches Beispiel ist Michael Saylors Strategie, deren Aktienkurs seit Beginn der Bitcoin-Käufe im TKYEAR bis September 2025 um das 22-Fache gestiegen ist, während der digitale Vermögenswert, den sie akkumuliert, Bitcoin, wertete im selben Zeitraum nahezu um das 10-fache auf.

Aber Volatilität wirkt in beide Richtungen. Jüngste Marktbewegungen haben dazu geführt, dass einige DATs zurückgegangen sind und mNAVs gefallen sind. Selbst mit der betrieblichen Leichtigkeit und der regulatorischen Klarheit, die die Struktur bietet, bleiben viele DATs für viele Investoren aufgrund ihrer Volatilität unerreichbar. Bisher waren Absicherungsoptionen aufgrund von Beschränkungen für von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) regulierte Futures für den Großteil der Token begrenzt.

Die fehlende Verbindung: CFTC-regulierte Futures

In den traditionellen Märkten sind Futures Verträge, die es Investoren ermöglichen, den zukünftigen Preis eines Vermögenswertes festzuschreiben. Seit Jahrhunderten spielen Futures eine wichtige Rolle im Risikomanagement, indem sie Institutionen eine Möglichkeit bieten, ihr Risiko abzusichern, auf Preisbewegungen zu spekulieren und effizient zu skalieren. Im Krypto-Bereich hingegen existieren regulierte Futures nur für eine kleine Auswahl von Token, wie Bitcoin und Ether.

Das Fehlen umfassender Krypto-Futures ist maßgeblich dem ehemaligen SEC-Vorsitzenden Gary Gensler zuzuschreiben. Während seiner Amtszeit stellte Vorsitzender Gensler die These auf, dass die meisten Krypto-Assets Wertpapiere seien. Futures sind Derivate auf Rohstoffe, was sie außerhalb seiner Zuständigkeit und Kontrolle platziert hätte. Daher unterdrückte Gensler deren Einführung und beraubte Investoren wichtiger Instrumente zum Risikomanagement.

Die Welt hat sich verändert. Während die US-Regierung unter Präsident Donald Trump ehrgeizig daran arbeitet, die USA zur „Kryptohauptstadt des Planeten“ zu machen, hat der neue SEC-Vorsitzende Paul Atkins durch zahlreiche öffentliche Äußerungen unmissverständlich klargestellt Erklärungen dass „die meisten Krypto-Token keine Wertpapiere sind.“

Mit der Überwindung dieser regulatorischen Hürde rücken nun Futures in den Fokus. Diese Futures sind nicht einfach eigenständige Produkte – sie stellen ein Tor zu einem breiteren Marktzugang dar. Durch seine allgemeinen Listungsstandards Richtlinien, die SEC hat kürzlich klargestellt, dass Token mit sechs Monaten Futures-Handel leichter als ETFs gelistet werden können, was die Tür zu institutionellem Kapital und zur breiten Akzeptanz öffnet. Und da Krypto-Futures zunehmend liquide werden, wird die Long-DAT-, Short-Futures-Strategie möglich.

Der DAT Basishandel

Ein Basisgeschäft entsteht, wenn ein Investor einen Vermögenswert am Kassamarkt kauft und gleichzeitig einen Terminvertrag auf denselben Vermögenswert verkauft, um von der Preisdifferenz — oder „Basis“ — zwischen beiden zu profitieren. „Contango“ bezeichnet eine Situation, in der die Futures-Preise über den Kassapreisen liegen. Unter diesem Marktumstand sind Basisgeschäftsstrategien tendenziell rentabel.

DATs halten, staken und sogar restaken digitale Vermögenswerte und erzielen reale On-Chain-Renditen. Durch den Kauf ihrer Aktien erhalten Investoren Zugang zu dieser Kryptowährung und deren Rendite. Durch das Shorten der entsprechenden Futures der Krypto-Bestände der DATs können Investoren Preisschwankungen dieser Vermögenswerte absichern. Übrig bleibt die Spanne zwischen dem Future-Preis des Tokens und den Spot-Beständen des DAT. Wenn ein DAT unter seinem Nettoinventarwert gehandelt wird oder wenn der Future-Preis des Tokens (oder der „Total Return“-Token, ein Future, der die Staking-Rendite beinhaltet) höher ist als die Spot-Krypto-Bestände der DATs, erzielen Investoren eine stetige, relativ marktneutrale Rendite. Während es schwierig ist, die Höhe der Basis zu prognostizieren, können die Unterschiede bei Altcoins ausgeprägter sein als bei anderen Vermögenswerten – was für den Investor zu einer höheren Rendite führt.

Der Aufwärtstrend ist klar ersichtlich. Wenn mNAVs steigen und Futures sich im Contango befinden, könnte der DAT-Basishandel überzeugende Renditen erzielen. Doch wie bei allen Strategien gibt es zahlreiche Risiken und Abwärtsszenarien. Am offensichtlichsten ist vielleicht ein Szenario, in dem der mNAV stark fällt und Verluste aus dem Aktienanteil nicht vollständig durch die Futures-Absicherung ausgeglichen werden. Zudem könnten DATs, die unter ihrem NAV gehandelt werden, zu offensichtlichen Übernahmezielen werden. Während dies Verluste durch eine Wiederherstellung des mNAV ausgleichen könnte, könnten die Erwerber zu einer anderen Anlageklasse wechseln, was eine Auflösung des Handels erforderlich machen würde.

Für diejenigen, die gegenüber diesen Risiken sensibel sind, könnten ETFs, bei denen die mNAVs darauf ausgelegt sind, stabil zum Nennwert zu bleiben, gegenüber DATs bevorzugt werden, wenn es um die Durchführung eines regulierten Basisgeschäfts geht. Doch umfassende Alt-ETFs, zusammen mit Futures auf den zugrunde liegenden Vermögenswert, stehen erst am Anfang. Daher spielt die von DATs gebotene Brücke in der Zwischenzeit eine wichtige Rolle bei der Aufklärung traditioneller Investoren über die Möglichkeiten, während sich das Krypto-Investment normalisiert.

Da regulierte Futures sich unter den Altcoins verbreiten, die Long DAT, Short Futures Der Handel könnte zu einer idealen Möglichkeit für die Wall Street werden, Krypto-Renditen zu erzielen, ohne dabei eine Wallet zu berühren oder unter der intensiven Volatilität zu leiden, die Kryptowährungen als Anlageklasse definiert. Im Jahr 2026 denke ich, dass es der Handel des Jahres sein wird.