Der jüngste Ausverkauf bei Kryptowährungen war ein TradFi-Ereignis, keine Krypto-Krise

HONGKONG – Der letzte starke Crypto-Ausverkauf letzte Woche war weniger eine Wiederholung der Skandale von 2022 als vielmehr eine makroökonomisch bedingte Abwicklung, die sich aus dem traditionellen Finanzsektor heraus ausbreitete, so Marktteilnehmer bei Consensus Hongkong 2026.

„Nach dem 10. Oktober hatten viele Menschen bereits ihr Risiko reduziert“, sagte Fabio Frontini, Gründer von Abraxas Capital Management. „Dies ist lediglich eine Auswirkung aus dem traditionellen Finanzsektor… inzwischen ist alles miteinander vernetzt.“

Diskutanten wiesen auf den Abbau von Yen-Carry-Trades als wichtigen Auslöser hin. Thomas Restout, Group CEO von B2C2, erläuterte die Mechanik: Investoren leihen sich in Währungen mit niedrigen Zinssätzen wie dem Yen und investieren dieses Kapital in höher verzinste oder riskantere Vermögenswerte, darunter Bitcoin, Ether, Gold und Silber.

„Was bedeutet das? Das bedeutet, dass Menschen Währungen mit niedrigen Zinssätzen leihen und diese verwenden, um Carry Trades zu tätigen“, erklärte Restout.

Die Yen Carry Trade bezieht sich auf Investoren, die japanische Yen zu niedrigen Zinssätzen leihen, diese in andere Währungen umwandeln und dann in höher verzinste Vermögenswerte investieren. Sollte der Yen jedoch an Wert gewinnen, müssen die Investoren ihn zurückkaufen, um die Kredite zu begleichen, was dazu führt, dass der Handel „aufgelöst“ wird und Marktschwankungen auslöst.

Als die Yen-Zinsen stiegen, erhöhten sich die Kreditkosten. Gleichzeitig führten höhere Volatilitäten zu stärkeren Marginanforderungen. „Bei Metallen stiegen die Marginanforderungen von 11 % auf 16 %“, fügte Restout hinzu. Dies zwang einige Akteure dazu, Positionen aufzulösen, da die Sicherheitenanforderungen stark anstiegen.

Das Ergebnis war ein breiter Druck auf riskante Vermögenswerte, nicht nur auf Krypto.

Börsengehandelte Fonds (ETFs), die Bitcoin nachverfolgen, verzeichneten während des Abschwungs ebenfalls hohe Handelsvolumen, obwohl die Diskussionsteilnehmer der Vorstellung einer vollständigen institutionellen Kapitulation widersprachen. Auf ihrem Höhepunkt beliefen sich die Vermögenswerte der Bitcoin-ETFs auf etwa 150 Milliarden US-Dollar; heute halten sie laut Restout noch rund 100 Milliarden US-Dollar. Die Nettoabflüsse seit Oktober belaufen sich auf etwa 12 Milliarden US-Dollar – signifikant, aber im Verhältnis zum Gesamtvermögen moderat.

„Wenn überhaupt, bedeutet es, dass das Geld den Besitzer wechselt“, sagte Restout und deutete damit eher auf eine Rotation als auf einen großflächigen Ausstieg hin.

Mit Blick nach vorne erklärte Emma Lovett, Leiterin des Kreditbereichs für Market DLT bei J.P. Morgan, dass das Jahr 2025 einen regulatorischen Wendepunkt markiere. Ein liberaleres Umfeld in den USA habe die Experimente über private, genehmigungspflichtige Blockchains hinaus hin zu öffentlichen Chains und der Abwicklung von Stablecoins beschleunigt.

„Was wir 2025 zu beobachten begannen… ist die Einführung der Nutzung öffentlicher Chains und… Stablecoins für die Abwicklung traditioneller Wertpapiere“, sagte sie und deutete damit auf eine tiefere Konvergenz von TradFi und Krypto-Infrastruktur im Jahr 2026 hin.