Krypto-ETFs treten in die Reifephase ein, da IRS- und SEC-Maßnahmen eine rasche Expansion der Produkte vorantreiben

Vor einigen Jahren wäre eine lange Regierungsstilllegung als Krise für die traditionellen Märkte und als Chance für Krypto-Händler betrachtet worden. Diese Spannung prägte die Eröffnung einer breitgefächerten Diskussion darüber, wie sehr sich der Markt für digitale Vermögenswerte seitdem verändert hat, auf dem ETP Forum in New York am Dienstag.

Das Gremium, bestehend aus Emittenten von börsengehandelten Fonds (ETFs), Wirtschaftsprüfern, Juristen und Derivativespezialisten, erläuterte die Kräfte, die den Crypto-ETF-Bereich neu gestalten, sowie die operativen Arbeiten, die hinter den Kulissen stattfinden, um mit der rasanten Produkterweiterung Schritt zu halten.

Eines der deutlichsten Themen war der Wandel von Krypto als spekulativer Handelsklasse hin zu Krypto als Anlageklasse. Frühere Zyklen wurden von Preisspitzen, Momentum und Einzelhandelsenthusiasmus getrieben. Die heutige Umgebung sieht anders aus. ETFs halten nun einen bedeutenden Anteil an der Marktkapitalisierung von Bitcoin BTC$92.092,90, und neue Spot-Fonds für Ether ETH$3.314,40 und bedeutende Altcoins haben die Anlageklasse in den Mainstream der Brokerage-Kanäle gebracht. Dieser Zugang hat neue Erwartungen geschaffen. Investoren wünschen sich jetzt ETFs, die sich mehr wie langfristige Anlagen verhalten und weniger wie Einzelwetten.

Ein wesentlicher Auslöser für diesen Wandel kam von der Internal Revenue Service (IRS). Die Behörde veröffentlichte Leitlinien, die Fonds einen sicheren Weg aufzeigen, Vermögenswerte wie Ether und Solana SOL$137,08 zu staken, ohne ihren Steuerstatus zu gefährden. Staking ist die Methode, mit der viele Blockchains ihre Netzwerke sichern, und es erzeugt vorhersehbare Erträge. Vor dem Urteil mussten Anleger zwischen der Sicherheit eines ETFs und den Staking-Belohnungen privater Wallets wählen. Jetzt können Fonds diese Belohnungen erzielen und ausschütten, was die On-Chain-Wirtschaft in die regulierte Welt bringt. Für Emittenten bedeutet Staking außerdem eine neue Disziplin: Sie müssen Sperrfristen, Liquidität und Richtlinien verwalten, die den Rücknahmeprozess aufrechterhalten, selbst wenn Vermögenswerte an ein Netzwerk gebunden sind.

Auch auf der Listungsseite hat sich die Regulierung geändert. Die Securities and Exchange Commission (SEC) führte generische Listungsstandards ein, die es Börsen ermöglichen, bestimmte Krypto-ETFs ohne individuelle Ausnahmeanträge zu genehmigen. Dies schuf eine Schnellspur für neue Produkte. ETFs auf Solana, LTC$84,21 und Hedera (HBAR) erschienen kurz nach Inkrafttreten der Regeln. Die Standards stützen sich stark auf Überwachungsvereinbarungen und Umsatzdaten etablierter Handelsplätze, die den Aufsichtsbehörden die Sicherheit geben, Manipulationen erkennen zu können. Die Behörde plant, die Liste zu erweitern, sobald weitere Vermögenswerte die Anforderungen erfüllen, was den Weg für dutzende zusätzliche Fonds öffnen könnte.

Diese Welle von Genehmigungen hat die Unternehmen gezwungen, ihre internen Abläufe zu optimieren. Wirtschaftsprüfer müssen sich auf die vierteljährliche Berichterstattung zu 33-Act-Fonds vorbereiten und Steuerereignisse, die durch Forks oder Protokolländerungen ausgelöst werden, bearbeiten.

Swap-Desks entwickeln Strukturen, die Hebelwirkung, Staking-Ökonomien und synthetische Exposition bieten, ohne dass Fonds die zugrunde liegenden Tokens halten müssen. Emittenten integrieren Transaktionen in natura, die ETFs dabei unterstützen, die Bewegungen von Kryptowährungen über verschiedene Märkte hinweg abzubilden. Jede Veränderung bringt die Produkte näher an das volle Erlebnis des direkten Haltens von Vermögenswerten – jedoch mit den Schutzmechanismen, die regulierte Fonds gewährleisten.

Das Gremium untersuchte auch, wie Indexprodukte die nächste Stufe der Akzeptanz gestalten könnten. Viele Investoren möchten nicht mehr einzelne Blockchains auswählen. Sie wünschen sich eine diversifizierte Exponierung, die sich automatisch aktualisiert, während sich der Sektor weiterentwickelt. Emittenten haben bereits begonnen, diversifizierte Krypto-Indizes einzuführen, und weitere folgen. Der 40-Act-Rahmen ist für diese Fonds häufig besser geeignet, da er aktives Management, Rebalancing und Steuer-Effizienz unterstützt, die Treuhandgesellschaften nicht bieten können.

Ein weiteres Thema war der Aufstieg von digitalen Asset-Treasuries, oder DATs. Diese börsennotierten Unternehmen halten Token als Hauptvermögen und nutzen häufig Schulden, um die Exposition zu erhöhen. Sie agieren eher wie gehebelte Krypto-Vehikel als wie ETFs, und ihre Struktur schafft ein anderes Risikoprofil. Die Diskussionsteilnehmer stellten fest, dass DATs Flexibilität und eine von Sprechern geprägte Erzählweise bieten, während ETFs nach wie vor klarere Mandate, engere Nachbildung und etablierte Rücknahmeprozesse bereitstellen.

Futures und Derivate rundeten die Diskussion ab. Privatanleger machten frühzeitig erste Erfahrungen mit unbefristeten Futures auf Offshore-Plattformen, doch viele meiden weiterhin regulierte Futures aufgrund der komplexen Margenanforderungen und höheren Kosten. Einige Panelteilnehmer erwarten ein größeres Interesse, da die Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) im Bereich Kryptowährungen zunimmt, während andere der Ansicht sind, dass ETFs für die meisten Investoren weiterhin der einfachere Weg bleiben werden.

Die Sitzung endete mit einem gemeinsamen Fazit: Krypto-ETFs haben die Phase der Neuheit hinter sich gelassen. Sie befinden sich nun innerhalb eines umfassenden regulatorischen, operativen und strategischen Rahmens, der dem Rest der Investmentwelt ähnelt. Die bevorstehende Herausforderung besteht weniger darin, Zugang Produkte zu lancieren, sondern vielmehr darin, die Infrastruktur aufrechtzuerhalten, die erforderlich ist, um ein wachsendes Ökosystem von Strategien, Vermögenswerten und Investoren zu unterstützen.