Bitcoin hinkt im 3. Quartal Aktien, Metallen und USD hinterher. Hier ist ein Schlüsselniveau für die nächste Bewegung zu beobachten

Bitcoin BTC$89,698.96 hat soeben den historisch größten Kryptowährungs- beendetdritt-schlechteste Woche des Jahres mit einem überdurchschnittlichen Rückgang von 5 %. Die Woche 38 schließt effektiv das dritte Quartal ab, das um etwa 1 % gestiegen ist, sowie den September, der es geschafft hat, stabil zu bleiben.

Während die Zahlen mit dem historischen Ruf des Zeitraums als eine der schwächsten Jahreszeiten übereinstimmen, könnten einige Katalysatoren zum Underperformance beigetragen haben.

Am Freitag wurden mehr als 17 Milliarden US-Dollar in Optionen sind abgelaufen, wobei der Max-Pain-Preis – der Ausübungspreis, bei dem Optionsinhaber den größten Verlust erleiden und Optionsschreiber am meisten profitieren – bei 110.000 USD liegt und als Gravitationszentrum für den Spotpreis fungierte.

Ein wesentlicher technischer Faktor bleibt die kurzfristige Halterkostenbasis bei 110.775 $, die den durchschnittlichen On-Chain-Erwerbspreis für Münzen widerspiegelt, die in den letzten sechs Monaten bewegt wurden.

Bitcoin testete dieses Niveau im August, und in Bullenmärkten bewegt es sich typischerweise mehrfach in Richtung dieser Linie. In diesem Jahr fiel es nur einmal signifikant unter dieses Niveau: während des Tarif-Sturms im April, als der Kurs auf bis zu 74.500 USD fiel.

Wenn man das Ganze aus der Ferne betrachtet, ist es wichtig zu beurteilen, ob Bitcoin weiterhin in einem Aufwärtstrend mit höheren Hochs und höheren Tiefs verharrt, um eine Einschätzung zur Nachhaltigkeit der Rallye zu erhalten.

Analyst Caleb Franzen hebt hervor, dass Bitcoin unter seinen 100-Tage-Exponentiellen gleitenden Durchschnitt (EMA) gefallen ist, wobei der 200-Tage-EMA bei 106.186 $ liegt. Das vorherige bedeutende Tief lag am 1. September bei etwa 107.252 $, und um den übergeordneten Trend beizubehalten, muss Bitcoin über diesem Niveau bleiben.,

Makroökonomisches Umfeld

Die US-Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von 3,8 %, deutlich über der Schätzung von 3,3 % und damit der stärksten Performance seit dem zweiten Quartal 2023. Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sanken um 14.000 auf 218.000, lagen damit unter den Erwartungen und erreichten den niedrigsten Stand seit Mitte Juli. Die Ausgabedaten entsprachen den Markterwartungen. Der US-Kern-PCE-Preisindex, das von der Federal Reserve bevorzugte Maß für die zugrunde liegende Inflation ohne Lebensmittel und Energie, stieg im August 2025 gegenüber dem Vormonat um 0,2 %.

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sprang von der 4%-Unterstützung ab und notiert nun nahe 4,2%. Der US-Dollar-Index (DXY) bewegt sich weiterhin um die langfristige Unterstützung bei 98. Unterdessen führen die Metalle die Bewegung an, wobei Silber mit etwa 45 US-Dollar einem Allzeithoch nahekommt, das zuletzt in den Jahren 1980 und 2011 erreicht wurde. Die US-Aktien liegen derweil knapp unter ihren Rekordständen.

Bitcoin bleibt das Ausreißersegment mit mehr als 10 % unter seinem Höchststand.

Bitcoin-Exponierte Aktien

Die Bitcoin-Treasury-Unternehmen sehen sich weiterhin mit einer starken Kompression des Multiplikators zum Nettovermögenswert (mNAV) konfrontiert. Strategy (MSTR) ist seit Jahresbeginn kaum im Plus. Zwischenzeitlich fiel der Kurs unter 300 $, was eine negative Rendite für 2025 bedeutet.

Das Verhältnis zwischen Strategy und dem BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) liegt bei 4,8, dem niedrigsten Stand seit Oktober 2024, was deutlich macht, wie stark das größte Unternehmen mit Bitcoin-Treasury im Vergleich zu Bitcoin in den letzten 12 Monaten unterperformt hat.

Der unternehmensbezogene mNAV von Strategy liegt derzeit bei 1,44 (Stand Freitag). Der Unternehmenswert berücksichtigt hier alle ausstehenden Stammaktien, die gesamte nominale Verschuldung sowie den gesamten nominalen Wert der unbefristeten Vorzugsaktien abzüglich der Barbestände des Unternehmens.

Der Lichtblick für MSTR ist, dass drei der vier unbefristeten Vorzugsaktien, STRK, STRC und STRF, allesamt positive Gesamtrenditen aufweisen, während Executive Chairman Michael Saylor darauf abzielt, über diese Vehikel mehr BTC zu erwerben.

Ein zunehmendes Problem für MSTR ist die mangelnde Volatilität bei Bitcoin. Die implizite Volatilität der Kryptowährung — ein Maß für die Markterwartungen zukünftiger Preisschwankungen — ist unter 40 gefallen, was den niedrigsten Stand seit Jahren darstellt.

Dies ist deshalb von Bedeutung, da Saylor MSTR häufig als ein Volatilitätsspiel auf Bitcoin dargestellt hat. Zum Vergleich: Die implizite Volatilität von MSTR liegt bei 68. Die annualisierte Standardabweichung der täglichen logarithmierten Renditen betrug im vergangenen Jahr 89 %, während sie in den letzten 30 Tagen auf 49 % gefallen ist.

Bei Aktien zieht eine höhere Volatilität häufig Spekulanten an, schafft Handelsmöglichkeiten und lenkt die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich, sodass der Rückgang wahrscheinlich als Gegenwind wirkt.

In der Zwischenzeit hält das fünftgrößte Bitcoin-Treasury-Unternehmen, Metaplanet (3350), 25.555 BTC und verfügt weiterhin über rund 500 Millionen US-Dollar, die aus seinem internationalen Angebot investiert werden können. Trotz dessen kämpft der Aktienkurs weiterhin bei 517 Yen (3,45 US-Dollar), was mehr als 70 % unter dem Allzeithoch liegt.

Der mNAV von Metaplanet ist auf 1,12 gefallen, nach einem starken Rückgang von 8,44 im Juni. Die Marktkapitalisierung beträgt nun 3,94 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu einem Bitcoin-NAV von 2,9 Milliarden US-Dollar, bei einem durchschnittlichen BTC-Anschaffungskosten von 106.065 US-Dollar.