Bitcoin und Aktien durch $400 Mrd. Liquiditätsabzug vom US-Finanzministerium betroffen, nicht Jackson Hole: Analysten

Rücken Sie Jackson Hole und Inflationsängste beiseite. Der eigentliche Treiber für den jüngsten Einbruch an den Krypto- und Aktienmärkten ist wahrscheinlich der bevorstehende Liquiditätsabfluss, der sich aus dem Treasury General Account (TGA) der US-Regierung ergibt, einem bei der Federal Reserve geführten Girokonto, das kurz vor einem erheblichen Anstieg steht.

Bitcoin BTC$89.947,62 ist seit dem Erreichen von Rekordhöchstständen über 124.000 USD am vergangenen Donnerstag um mehr als 8 % auf 113.500 USD gefallen, so die Daten von CoinDesk. Auch die Preise anderer großer Token wie Ether ETH$3.108,13, XRP$2,0539 und Solanas SOL SOL$132,29 haben eine Korrektur erfahren, was den breiteren Markt nach unten zog. Der CoinDesk 80 Index ist seit letztem Donnerstag um 13 % gefallen.

Die bullische Dynamik hat auch an der Wall Street nachgelassen, wo der tech-lastige Nasdaq-Index am Dienstag um fast 1,40 % auf 23.384 USD fiel, nachdem er vor einer Woche einen Rekordhoch von 23.969 USD erreicht hatte.

Die meisten Marktkommentare führen die Verluste an der Wall Street und auf den Kryptomärkten auf eine Risikoreduktion der Investoren im Vorfeld der für diese Woche bei der Jackson-Hole-Veranstaltung geplanten Rede von Federal-Reserve-Chef Jerome Powell zurück. Die vorherrschende Ansicht ist, dass anhaltende Inflationsdaten verhindern könnten, dass Powell die moderaten Markterwartungen erfüllt.

David Duong argumentiert jedoch, dass der Haupttreiber des Verkaufs die Angst vor einem Liquiditätsabfluss durch die erwartete Auffüllung des TGA ist.

"Jackson Hole und der PPI sind lediglich Vorwände für Marktteilnehmer, um vor dem Liquiditätsabfluss der US-Schuldenkasse (TGA) in Höhe von etwa 400 Mrd. USD in den kommenden Wochen das Risiko zu reduzieren. Dies erklärt, warum Bitcoin zusammen mit zahlreichen Aktienwerten seinen Aufwärtstrend verloren hat. Dennoch sehen wir den weiteren Weg im September klarer", sagte David Duong, Leiter der institutionellen Forschung bei Coinbase, auf X.

Was ist das Treasury General Account?

Das Treasury General Account ist das Betriebskonto der US-Regierung bei der Federal Reserve, das zur Erhebung von Steuern, Zollgebühren, Erlösen aus dem Verkauf von Wertpapieren und Einnahmen aus öffentlichen Schulden verwendet wird und gleichzeitig die Regierungszahlungen erleichtert.

Genau wie unsere Sparkonten schwankt der TGA-Saldo täglich, steigt mit Eingängen und fällt mit Ausgaben.

Das US-Finanzministerium verwendet den Kassenbestand in der Regel während Phasen fiskalischer Unsicherheit, wie etwa in der anhaltenden Schuldenobergrenzen-Debatte, um sicherzustellen, dass die Regierung ihren Verpflichtungen nachkommt. Die sogenannte TGA-Ausgabe führt typischerweise zu einer Erhöhung der Liquidität im System und fördert risikobehaftete Anlagen, wie Anfang 2023 zu sehen und Anfang dieses Jahres.

Das Gegenteil tritt ein, wenn das Finanzministerium seine Bilanz durch die Ausgabe von mehr Schulden als erforderlich zur Finanzierung seiner Verpflichtungen wieder aufbauen möchte. Dies neigt dazu, Liquidität aus dem System zu entziehen.

Die Auffüllung des TGA findet unter fragilen Bedingungen statt

Das TGA-Guthaben ist seit Ende Juli von etwa 320 Milliarden US-Dollar auf über 500 Milliarden US-Dollar gestiegen, so die Datenquelle MacroMicro. Schätzungen von Seeking Alpha dass das Finanzministerium in den nächsten zwei bis vier Monaten möglicherweise neue Schulden in Höhe von 500 bis 600 Milliarden US-Dollar aufnehmen muss, um das TGA auf ein gesundes Niveau zurückzuführen.

Der Wiederaufbau erfolgt vor dem Hintergrund fragilerer Bedingungen als in den Vorjahren, so Delphi Digital.

"Im Vergleich zu 2023 sieht sich das Finanzsystem nun mit weniger Liquiditätspuffern, einer geringeren Bilanzkapazität und einer nachlassenden ausländischen Nachfrage nach US-Staatsanleihen konfrontiert. Die strukturelle Fähigkeit, großvolumige Emissionen zu absorbieren, hat sich in allen wichtigen Kanälen abgeschwächt. Sollte die Federal Reserve ihre Straffungspolitik beibehalten oder eine Wende verzögern, könnte die daraus resultierende Diskrepanz zwischen Angebot und verfügbarer Nachfrage die Finanzierungskosten in die Höhe treiben und sich auf breitere Risikowerte, einschließlich Krypto, ausweiten", erklärte Marcus Wu, Research-Analyst bei Delphi Digital, in einer Erläuterung.

Wu fügte hinzu, dass der letzte groß angelegte Wiederaufbau, der in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 stattfand, durch andere pro-liquiditätsfördernde Entwicklungen kompensiert wurde, wie beispielsweise die 2 Billionen Dollar in der RRP-Einrichtung der Fed, gesunde Bankreserven und eine starke ausländische Nachfrage nach den Schuldtiteln.

Diese Faktoren haben sich jedoch im Laufe der Zeit abgeschwächt, wodurch das aktuelle Liquiditätsumfeld „reif für eine Disruption“ geworden ist, bemerkte Wu.

Um es kurz zu machen: Liquiditätsengpässe stellen eine erhebliche Herausforderung für BTC-Bullen dar, die darauf abzielen, bis zum Jahresende einen steilen Aufwärtstrend zu gestalten.

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