Wintermute Son Noktayı Koydu: 4 Yıllık Bitcoin Döngüsü Bitti, 2026’da İpler Bu 3 Gücün Elinde!

Wintermute gibi önde gelen bir OTC masasının kapsamlı yıl sonu analizine göre, kripto paraların geleneksel dört yıllık döngüsü çöktü; yerini likidite konsantrasyonu ve yatırımcı pozisyonlarının fiyat hareketlerini belirlediği yeni bir piyasa yapısı aldı.

Şirketin özel işlem verileri, 2025 yılının dijital varlıkların ticaret biçiminde köklü bir değişime işaret ettiğini ortaya koyuyor. Yılın sönük performansı, kriptonun spekülasyon odaklı rallilerden, kurumsal temelli bir varlık sınıfına geçiş yaptığını gösteriyor.

Wintermute’un OTC akış verileri; Bitcoin kazançlarının Ethereum’a, ardından büyük projelere ve son olarak altcoinlere aktığı tarihsel döngünün dramatik bir şekilde zayıfladığını kanıtlıyor.

Borsa yatırım fonları (ETF’ler) ve dijital varlık hazine şirketleri, şirketin “duvarlarla çevrili bahçeler” olarak tanımladığı yapılara dönüştü. Bu yapılar, büyük ölçekli varlıklar için sürekli talep sağlarken, sermayenin doğal bir şekilde piyasanın geneline yayılmasına engel oldu.

Bireysel ilginin hisse senetlerine kaymasıyla birlikte 2025; az sayıda ana token’ın yeni sermayenin büyük çoğunluğunu emdiği, piyasanın geri kalanının ise zorlandığı bir aşırı konsantrasyon yılı oldu.

Yapısal Değişimler Geleneksel Mevsimselliği Parçaladı

2025’teki işlem faaliyetleri, geçmiş yılların mevsimsel ritimlerinden tamamen farklı bir yol izleyerek alışılmış döngüleri kırdı.

Yılın başındaki kripto dostu ABD yönetimine dair iyimserlik, memecoin ve yapay zeka ajanı anlatılarının zayıflamasıyla ilk çeyrekte yerini sert bir hayal kırıklığına bıraktı.

Trump’ın 2 Nisan’daki gümrük tarifesi duyurusu piyasaları daha da baskıladı; faaliyetler yılın başında yoğunlaşırken bahar ve yaz aylarında genel bir durgunluk yaşandı.

2023 ve 2024’te görülen yıl sonu hareketliliği bu kez gerçekleşmedi; “Uptober” ve yıl sonu rallisi beklentileri boşa çıktı.

Wintermute verileri, bunların hiçbir zaman gerçek mevsimsel modeller olmadığını, aksine 2023’teki ETF onayları ve 2024’teki yeni ABD yönetimi gibi özel katalizörlerin yönlendirdiği ralliler olduğunu ortaya koyuyor.

Makro güçlerin kontrolü ele almasıyla piyasalar giderek dalgalı bir hal aldı; akışlar haber başlıklarına duyarlı, tepkisel ve sürdürülebilir ivmeden yoksun “bölümlere” dönüştü.

Altcoin rallileri dramatik bir şekilde kısaldı; 2025’te ortalama 19 gün süren bu hareketler, bir önceki yılki 61 günlük ortalamanın çok altında kaldı.

Memecoin lansman platformları, sürekli (perpetual) DEX’ler ve x402 metası gibi temalar kısa süreli faaliyet patlamalarına yol açtı. Ancak bu hareketler, istikrarsız makro koşullar ve 2024’teki aşırılıkların ardından gelen piyasa yorgunluğu nedeniyle kalıcı bir ralliye dönüşemedi.

Sönük Getirilere Rağmen Kurumsal İlgi Derinleşiyor

Fiyat hareketlerinin mütevazı kalmasına rağmen, kurumsal karşı taraflar 2025 boyunca piyasada kalmaya devam etti.

Wintermute; kripto odaklı fonlar, varlık yöneticileri ve geleneksel finans kuruluşlarını içeren kurumsal katılımcı sayısında bir önceki yıla göre %23’lük bir büyüme kaydetti.

Kurumsal etkileşim maddi olarak derinleşti; faaliyetler daha sürdürülebilir hale gelirken, keşif amaçlı pozisyon almaktan ziyade planlı uygulama stratejilerine odaklanıldı.

Şirketin türev verileri, opsiyon faaliyetlerinin bir önceki yıla göre iki kattan fazla arttığını gösteriyor. İlk kez, tek seferlik yönlü bahisler yerine sistematik getiri ve risk yönetimi stratejileri piyasa akışını domine etti.

Dördüncü çeyreğe gelindiğinde, opsiyonların toplam itibari değeri (notional value) ilk çeyrek seviyelerinin 3,8 katına ulaştı; işlem sayısının ikiye katlanması ise hem hacim hem de frekans açısından sürdürülebilir büyümeyi kanıtladı.

10 Ekim’de yaşanan ve 24 saat içinde yaklaşık 19 milyar dolarlık tasfiyeyi tetikleyen kaldıraç temizliği olayının ardından, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcılar yıl sonunda yeniden ana varlıklara yöneldi.

Altcoinlerdeki açık pozisyon büyüklüğü (open interest), Aralık ortasına kadar 70 milyar dolardan 30 milyar dolara düşerek %55 oranında daraldı. Bu zorunlu geri çekilme, Bitcoin ve Ethereum dışındaki varlıklarda yoğunlaşan aşırı kaldıracı piyasadan temizledi.

2026’daki Toparlanmayı Genişletebilecek Üç Katalizör

Wintermute, piyasadaki likiditenin büyük varlıkların ötesine yayılması için gerçekleşmesi gereken üç senaryo tanımlıyor.

Birincisi, ETF’lerin ve dijital varlık hazine şirketlerinin yetki alanlarını genişletmesi; bunun ilk işaretleri Solana ve XRP ETF başvurularında görülmeye başlandı.

İkincisi, Bitcoin veya Ethereum’daki güçlü rallilerin, 2024’teki modele benzer şekilde piyasanın geneline yayılan bir “servet etkisi” yaratması; ancak sermaye döngüsü hala belirsizliğini koruyor.

Üçüncüsü ve en düşük ihtimal ise, bireysel yatırımcı odağının hisse senetleri ve yapay zeka temalarından tekrar kriptoya kayarak taze sermaye girişi ve stabilcoin arzı sağlaması.

Wintermute analizi şu sonuçla bitiyor:

“2025 beklenen rallinin gerisinde kaldı, ancak kriptonun spekülatif bir varlıktan yerleşik bir varlık sınıfına geçişinin başlangıcı olabilir.”

Adler Asset Management’ın bağımsız analizi de 2026’ya sarkan mevcut kaldıraç temizliği temasını destekliyor. Adler, Bitcoin Gelişmiş Duyarlılık Endeksi’nin %80 civarındaki “Yüksek Boğa” bölgesinden %44,9’a gerilediğini, %50 nötr seviyesinin altına inerek piyasa rejiminde bir değişim sinyali verdiğini belirtti.

Gözlem süreleri boyunca gerçekleşen en büyük long tasfiye dalgası 19 Ocak’ta yaşandı. Fiyatın 24 saat içinde 95.400 dolardan 92.600 dolara düşmesiyle tek bir saat içinde 205 milyon dolardan fazla pozisyon tasfiye edildi.

2026’nın sonuçlarını; konsantrasyonun devam edip etmeyeceği veya likiditenin az sayıda büyük varlığın ötesine geçip geçmeyeceği belirleyecek. Sermayenin nereye akabileceğini ve hangi yapısal değişikliklerin gerektiğini anlamak, döngü sonrası kripto piyasasında yol almak için kritik öneme sahip olacak.