Ripple Paradoksu: Kurumlar XRP Satıp ETF’e Hücum Ediyor

SEC’in Ripple’a karşı yürüttüğü mücadelenin resmen sona ermesinin üzerinden altı ay geçmesine rağmen, piyasa masasında ilginç bir paradoks yaşanıyor: ABD’li kurumlar bir yandan doğrudan XRP varlıklarını elden çıkarırken, diğer yandan yaklaşan spot ETF lansmanı için sıraya giriyor.

Bu haberin yazıldığı an itibarıyla XRP, Temmuz 2025’teki 3,65 dolarlık zirvesinin oldukça uzağında, 1,31 dolar seviyesinden işlem görüyor.

Ağustos ayında ilan edilen “hukuki netlik” kutlamalarına rağmen, kurumsal inancın parçalı bir görüntü sergilediği görülüyor.

Bitwise ve WisdomTree’nin Ekim ayında S-1 dosyalarını güncellemesiyle ETF onay ihtimali %95 gibi kesin bir seviyeye yükselse de, uzlaşmadan bu yana kurumsal vadeli işlemler açık pozisyon büyüklüğü (OI) %73 oranında çöktü.

Kanıtlar

• Uzlaşma: Ağustos 2025’teki nihai karar ile Ripple, geçmişteki kurumsal satışları için 125 milyon dolarlık bir ceza ödemeyi kabul etti. SEC’in temyizden vazgeçmesiyle birlikte, 2023 tarihli “borsalardaki halka açık satışların menkul kıymet olmadığı” yönündeki özet karar perçinlendi.
• Ayrışma:
  • ETF Akışları: Grayscale’in GXRP (Kasım 2025) dönüşüm başvurusu ve Bitwise’ın 4 numaralı güncellemesi, onayın an meselesi olduğunu gösteriyor.
  • Doğrudan Akışlar: Zincir üstü (on-chain) veriler, yalnızca son 24 saat içinde kurumsal cüzdanlardan 405.000 dolarlık net çıkış yaşandığına işaret ediyor.

Tepkiler ve Görünüm

Yeni SEC Başkanı Paul Atkins’in “Project Crypto” (Kripto Projesi) girişimi, yaptırım odaklı yaklaşımı ikinci plana itmiş durumda. Ancak bankalar, Yargıç Torres’in kararındaki o hassas ayrıntı nedeniyle hâlâ temkinli: Kurumlara yapılan doğrudan satışlar hâlâ menkul kıymet kapsamında değerlendiriliyor.

💥BREAKING:

SEC LAUNCHES PROJECT CRYPTO TO MOVE ALL MARKETS ONCHAIN. pic.twitter.com/BNRqB2M6hE

— Crypto Rover (@cryptorover) July 31, 2025

Sıradaki Adım: Piyasa, 2026’nın ikinci çeyreğine kadar bir spot ETF onayını fiyatlıyor. O zamana kadar likiditenin düşük seyretmesi bekleniyor.

Kurumsal Bakış Açısı

Vadeli işlemlerdeki bu çöküşü “düşüş beklentisi” olarak okumamak gerekir; bu aslında bir “uyum rotasyonu”dur. Torres’in kararı, ABD bankaları için riskli bir varlık sınıfı yarattı: XRP’yi doğrudan bilançoda tutmak, hâlâ “kurumsal satış” damgasını taşıyor.

ETF ise burada bir yasal boşluk (loophole) işlevi görüyor. “Kirli” olarak görülen dayanak varlığı, “temiz” bir menkul kıymet yapısı (19b-4) içinde paketliyor. Akıllı para, ETF öncesi hazırlık yapmak adına token’ın kendisini satıp riski devrederken, aslında uyum riskini 34 baz puanlık bir yönetim ücretiyle takas ediyor. ETF yayına girene kadar vadeli işlem verilerindeki bu durgunluğun sürmesi muhtemel.