Strategy ha un fondo di sicurezza per contrastare i cali di Bitcoin

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Aniello Raul Barone

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Ultimo aggiornamento: 

Dicembre 4, 2025

Il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo, Strategy, ha accantonato 1,44 miliardi di dollari USA come riserva di liquidità contro un prolungato calo del mercato, una decisione che secondo gli analisti di CryptoQuant segnala la preparazione a una potenziale fase ribassista del mercato.

La società ha raccolto i fondi attraverso vendite azionarie sul mercato.

La riserva è destinata a coprire il pagamento dei dividendi sulle azioni privilegiate e gli obblighi di interesse sui servizi per almeno 12 mesi, con l’obiettivo dichiarato di estendere la copertura a 24 mesi o più.

Strategy ha anche rivelato che potrebbe vendere Bitcoin o derivati Bitcoin come parte del suo kit di strumenti di gestione del rischio se le condizioni di mercato dovessero deteriorarsi ulteriormente.

Strategy passa a una tesoreria a doppia riserva con il rallentamento degli acquisti di Bitcoin

CryptoQuant ha descritto la decisione come un cambiamento strutturale rispetto alla strategia di lunga data di Strategy di emettere azioni e titoli convertibili principalmente per acquistare più Bitcoin.

Al contrario, la società sta ora adottando un modello di tesoreria a doppia riserva che abbina l’esposizione a lungo termine in Bitcoin alla liquidità a breve termine in dollari, con l’obiettivo di ridurre il rischio di vendite forzate di BTC durante le fasi di stress del mercato.

Il cambiamento arriva in un momento in cui il ritmo di accumulo di Bitcoin da parte di Strategy ha subito un forte rallentamento fino al 2025. Secondo i dati di CryptoQuant, gli acquisti mensili sono scesi dal picco di 134.000 BTC del 2024 ai 9.100 BTC nel novembre 2025, con solo 135 BTC aggiunti finora questo mese.

La società di analisi ha affermato che la portata e la tempistica della riserva in dollari segnalano la preparazione a un mercato ribassista prolungato.

Nonostante il rallentamento, Strategy rimane fortemente esposta a Bitcoin. Il 17 novembre, la società ha acquistato 8.178 BTC per circa 835,5 milioni di dollari, il suo acquisto più consistente da luglio, portando il totale delle partecipazioni a circa 650.000 BTC.

Le azioni di Strategy sono negoziate con il ticker MSTR, con una capitalizzazione di mercato di base di circa 54 miliardi di dollari e un valore aziendale vicino ai 69 miliardi di dollari.

Le metriche del valore patrimoniale netto di mercato mostrano che il titolo è scambiato a un prezzo vicino al valore delle sue partecipazioni in Bitcoin. Il mNAV di base è pari a 0,892, il mNAV diluito a 0,994 e il mNAV del valore aziendale a 1,136, riflettendo l’effetto del debito e delle obbligazioni privilegiate.

Il calo delle azioni mette sotto la lente d’ingrandimento il modello di tesoreria Bitcoin di Strategy

Il CEO Phong Le ha affermato che la società prenderebbe in considerazione la vendita di Bitcoin solo se le sue azioni scendessero al di sotto del valore patrimoniale netto e l’accesso a nuovi finanziamenti si esaurisse.

Ha descritto tali vendite come ultima risorsa per proteggere quello che lui chiama “rendimento Bitcoin per azione”, sottolineando che la vendita avverrebbe solo se l’emissione di nuovo capitale diventasse più diluitiva rispetto alla riduzione delle partecipazioni.

Gli obblighi fissi annuali di Strategy legati alle azioni privilegiate sono stimati tra 750 e 800 milioni di dollari. Le ha affermato che la nuova riserva in dollari copre attualmente circa 21 mesi di dividendi.

Il fondatore e presidente esecutivo Michael Saylor ha descritto la riserva come la fase successiva dell’evoluzione di Strategy come società di tesoreria focalizzata sui Bitcoin, posizionandola in modo da navigare la volatilità del mercato mantenendo la sua strategia a lungo termine sugli asset digitali.

Per rassicurare gli investitori, la società ha recentemente lanciato un dashboard “BTC Credit”, affermando di avere una copertura dei dividendi sufficiente anche se i prezzi dei Bitcoin dovessero rimanere invariati per periodi prolungati.

Strategy ha anche affermato che il suo debito rimane ben coperto se Bitcoin scende al suo costo medio di circa 74.000 dollari e rimane gestibile anche a 25.000 dollari.

La strategia di riserva ha suscitato reazioni contrastanti da parte del mercato. Il critico di Bitcoin, Peter Schiff, ha sostenuto che il cambiamento dimostra che la società è costretta a vendere azioni per acquistare dollari piuttosto che Bitcoin al fine di adempiere ai propri obblighi.

Il prezzo delle azioni di Strategy è sceso di oltre il 60% dai recenti massimi, anche se Bitcoin è stato scambiato tra 95.000 e 110.000 dollari alla fine del 2025, aumentando il controllo degli investitori sul modello.

La posizione di Strategy è monitorata anche dai fornitori di indici. MSCI sta attualmente valutando come trattare le società con grandi tesorerie di asset digitali nei principali indici azionari.

Qualsiasi cambiamento nella classificazione potrebbe costringere i fondi che replicano gli indici di riferimento a ribilanciarsi, aggiungendo un ulteriore livello di volatilità a un titolo che già viene scambiato con un beta elevato rispetto a Bitcoin.