Stablecoin-Karten: Visa sieht Finanzierung als neuen Engpass

Visa hat bei der Abwicklung von Stablecoin-Transaktionen eine annualisierte Marke von mehr als 20 Milliarden Dollar überschritten. Die Entwicklung ist nicht nur ein Wachstumsindikator für Krypto-Karten: Sie rückt auch die Finanzierung von Kartenprogrammen in den Mittelpunkt, die ihre täglichen Verpflichtungen in einem Abrechnungszyklus erfüllen müssen, der sieben Tage pro Woche läuft.

Visa überschreitet 20-Milliarden-Dollar-Marke

Die annualisierte Stablecoin-Settlement-Run-Rate von Visa liegt damit laut den vorliegenden Angaben mehr als 15-mal über dem Niveau vor einem Jahr. Im zweiten Geschäftsjahresquartal von Visa waren weltweit mehr als 160 Stablecoin-verknüpfte Kartenprogramme aktiv. Das Zahlungsvolumen dieser Programme stieg im Jahresvergleich um nahezu 200 Prozent.

Damit gewinnt die Stablecoin-Abwicklung im Visa-Netzwerk an Gewicht. Die Zahlen deuten darauf hin, dass sich Stablecoin-verknüpfte Kartenprogramme über den Charakter einzelner Erprobungen hinaus entwickeln und eine eigene Zahlungsverkehrsschiene bilden können. Zugleich stellt das Wachstum neue Anforderungen an die finanzielle Infrastruktur hinter diesen Programmen.

Settlement-Finanzierung wird zum Engpass

Jedes Kartenprogramm muss seine tägliche Settlement-Verpflichtung erfüllen, bevor Karteninhaber ihre Schulden zurückzahlen. Große Emittenten finanzieren diese Zeitspanne üblicherweise über Warehouse-Kreditlinien oder Verbriefungen. Frühe Stablecoin-Kartenprogramme benötigen hingegen oft nur wenige Millionen Dollar, müssen aber an sieben Tagen pro Woche abrechnen.

Diese Kombination kann für kleinere Programme schwierig sein. Klassische Kreditfazilitäten können laut den vorliegenden Angaben zu teuer sein und ihre Dokumentation zu lange dauern, wenn Kapital täglich abgerufen und zurückgeführt werden muss. Visa verweist darauf, dass manche Krypto-verknüpften Kartengeschäfte daher weniger durch die Nachfrage von Nutzern als durch den Zugang zu Betriebskapital für einen permanenten Settlement-Zyklus begrenzt werden.

Visa-Ökosystem schafft neue Forderungsfinanzierung

Credit Coop hat gemeinsam mit Visa eine auf Stablecoins lautende revolvierende Kreditfazilität für diese Finanzierungslücke aufgebaut. Das System verwendet einen Smart Contract namens Spigot, der Settlement-Forderungen weiterleitet und Rückzahlungen automatisiert bedient. Die Struktur soll eine Funktion übernehmen, die bei traditionellen Kreditgebern über einen Lockbox-Prozess organisiert wird.

Nach Angaben von Credit Coop wurden über die Plattform mehr als 9.000 Rückzahlungen onchain ausgeführt. Das Unternehmen erhält zudem autorisierte Visa-Settlement-Dateien, sodass Kreditgeber Netzwerkdaten mit der Onchain-Historie der Rückzahlungen abgleichen können. Mit zunehmender Akzeptanz der Struktur bei Kreditgebern seien die Finanzierungskosten für teilnehmende Programme laut Credit Coop um bis zu 30 Prozent gesunken.

Als Beispiel nennt Credit Coop Rain, ein Visa Principal Member, das die Plattform seit August 2023 zur Finanzierung des täglichen Settlements nutzt. Über die gesamte Plattform seien mehr als 2,5 Milliarden Dollar an kumuliertem Volumen finanziert, mehr als 3.000 Kreditabrufe und 9.000 Rückzahlungen verarbeitet worden; dabei habe es keine Ausfälle gegeben. Karta nutzte laut den Angaben dasselbe Modell beim Aufbau einer Kredithistorie, bevor das Unternehmen eine institutionelle Kreditfazilität über 125 Millionen Dollar als Teil eines größeren Finanzierungspakets von 140 Millionen Dollar erhielt.

Vom Zahlungswachstum zur nächsten Finanzierungsstufe

Für Visa ist die 20-Milliarden-Dollar-Run-Rate vor allem deshalb relevant, weil sie die wachsende Einbindung von Stablecoins in die Zahlungsinfrastruktur zeigt. Mit der Ausweitung Stablecoin-verknüpfter Kartenprogramme entsteht zugleich eine Klasse forderungsbesicherter Kredite, die in Echtzeit überwacht und bedient werden kann.

Die zentrale Frage für Banken und Kreditgeber ist damit, ob Betriebskapital für die Settlement-Schicht schnell genug bereitgestellt werden kann, um mit dem Wachstum der Kartenprogramme Schritt zu halten. Der Abrechnungszyklus folgt dabei nicht den klassischen Bankgeschäftszeiten, sondern verlangt eine Finanzierung, die fortlaufende tägliche Verpflichtungen abdeckt.