Bitcoin-Derivatemarkt: Hohe Hebelwirkung trifft auf Absicherung

Bitcoin notiert am 30. August um 19:00 Uhr Eastern Time bei 78.425 US-Dollar, während sich die Derivatemärkte auf den September-Verfall vorbereiten. Das Futures-Open-Interest liegt bei 54,82 Milliarden US-Dollar, und auch die Optionspositionierung nimmt ein erhebliches Volumen mit in den entscheidenden Monat. Auffällig ist der Bruch zwischen bestehendem Optionsbuch und frischen Handelsströmen: Calls dominieren die offenen Kontrakte, doch die neuesten Flows fließen zunehmend in Absicherung.

Bitcoin-Derivatemarkt nimmt hohe Positionierung mit in den September

Über alle großen Terminbörsen hinweg entsprechen 695.020 BTC an offenen Positionen einem Wert von 54,82 Milliarden US-Dollar, wie aus den Daten von Coinglass vom Wochenende hervorgeht. Das aggregierte Futures-Open-Interest gab binnen einer Stunde um 0,26 Prozent und binnen vier Stunden um 0,38 Prozent nach, blieb im Vergleich zum Vortag aber 1,15 Prozent höher. Das deutet eher auf leichten Positionsabbau als auf einen Rückzug aus dem Markt hin.

Binance kontrolliert mit 142.500 BTC beziehungsweise 11,24 Milliarden US-Dollar den größten Anteil und entspricht damit 20,5 Prozent des erfassten Futures-Open-Interest. CME folgt mit 116.040 BTC im Wert von 9,15 Milliarden US-Dollar und einem Anteil von 16,69 Prozent. Bei den Optionen ist das Bild noch angespannter: Das gesamte Open Interest ist auf rund 44 Milliarden US-Dollar gestiegen, deutlich mehr als die etwa 25 Milliarden US-Dollar Anfang August.

Calls machen dabei 288.409,93 BTC beziehungsweise 60,89 Prozent des ausstehenden Open Interest aus, gegenüber 185.234,42 BTC beziehungsweise 39,11 Prozent bei Puts. Im jüngsten 24-Stunden-Handelsvolumen kehrt sich das Verhältnis jedoch um: Puts kommen auf 54,49 Prozent beziehungsweise 12.380,77 BTC, Calls nur auf 10.339,78 BTC.

Call-Schwerpunkt trifft auf neue Absicherung

Der größte einzelne Open-Interest-Kontrakt bei Deribit ist ein Call mit Fälligkeit am 25. September und Strike 70.000 US-Dollar über 11.018,2 BTC. Es folgen der 25.-Dezember-Call bei 80.000 US-Dollar mit 8.590 BTC, der 25.-September-Call bei 85.000 US-Dollar mit 8.373,9 BTC sowie der 25.-September-Call bei 100.000 US-Dollar mit 7.323,4 BTC. Ein Put vom 25. September bei 70.000 US-Dollar umfasst zusätzlich 7.227,3 BTC, was eine starke Positionierung auf beiden Seiten des Buches zeigt.

Das etablierte Orderbuch favorisiert eindeutig Aufwärtspotenzial, während die neueren Handelsströme defensiv ausgerichtet sind. Das Futures-Open-Interest hat sich seit den Tiefstständen im Juni von rund 40 Milliarden US-Dollar auf mehr als 54 Milliarden US-Dollar erholt, parallel zu einer Bitcoin-Erholung über 81.000 US-Dollar. Mit der Kurserholung ist auch die Hebelwirkung zurückgekehrt, wodurch bei einem plötzlichen Volatilitätsanstieg deutlich mehr Kapital einem Risiko ausgesetzt ist.

Der X-Account TedPillows schrieb dazu über das Wochenende sinngemäß, dass sich die Hebelwirkung anhäufe und das kein gutes Ende nehmen werde. Diese Einschätzung deckt sich mit dem Bild aus den Optionsdaten: weniger Champagnerlaune, mehr Prüfung, wo der Feuerlöscher steht.

Welche Rolle spielen institutionelle Handelsplätze?

Binance führt das Futures-Open-Interest an, doch die Präsenz der CME ist von besonderer Bedeutung, da sie laut Primärquelle ein klarer Indikator für die Positionierung institutioneller Anleger ist. Weitere Anteile entfallen auf MEXC mit 5,01 Milliarden US-Dollar, Bybit mit 4,58 Milliarden, Gate mit 4,57 Milliarden, OKX mit 2,79 Milliarden, Bitget mit 2,16 Milliarden und KuCoin mit 1,62 Milliarden US-Dollar. Der Ausbau institutioneller Angebote rund um Derivate, strukturierte Produkte und Finanzierung zeigt sich auch an anderer Stelle im Markt, etwa bei der BitGo-Übernahme von NYDIG und dem damit verbundenen Ausbau des institutionellen Tradings.

Die meisten großen Handelsplätze verzeichneten binnen vier Stunden sinkendes Open Interest, während BingX um 34,50 Prozent und Bitunix um rund 1,29 Prozent zulegten. Offensichtlich folgt nicht jeder Marktteilnehmer der Empfehlung, Positionen abzubauen.

Max-Pain-Niveaus setzen den Bitcoin-Kurs unter Druck

Max Pain bezeichnet den Ausübungspreis, bei dem die theoretischen Gesamtverluste der Optionsinhaber bei Fälligkeit am größten wären. Bei Deribit liegt dieses Niveau für den 31. August und 1. September bei etwa 78.500 US-Dollar, für den 4. September bei 75.000 US-Dollar und für den zentralen Verfallstermin am 25. September bei 70.000 US-Dollar. Längerfristige Verfallstermine tendieren ebenfalls Richtung 70.000 US-Dollar, mit Ausnahme des 27. November, der bei rund 80.000 US-Dollar liegt.

Binance zeigt für den 31. August rund 78.500 US-Dollar, für den 4. September 75.000 US-Dollar, für den 11. und 18. September jeweils 80.000 US-Dollar und für den 25. September etwa 73.000 US-Dollar. OKX weist ein nahezu identisches Muster aus: knapp 78.500 US-Dollar Ende August, rund 75.000 US-Dollar Anfang September, knapp 80.000 US-Dollar Mitte September und rund 70.000 US-Dollar zum großen September-Verfall. Mehrere dieser Niveaus liegen damit unterhalb des aktuellen Kassakurses von 78.425 US-Dollar, was zusätzlichen Abwärtsdruck rund um die Verfallstermine begünstigen kann. Eine ausführlichere Einordnung der aktuellen Kursdynamik liefert die jüngste Bitcoin-Kursprognose rund um die 79.500-Dollar-Marke.

Die nächsten September-Verfallstermine im Blick

Für den 4. September weisen Deribit, Binance und OKX übereinstimmend ein Max-Pain-Niveau um 75.000 US-Dollar aus. Am 11. September liegen die Werte bei Binance und OKX bei rund beziehungsweise knapp 80.000 US-Dollar. Der 25. September bleibt der zentrale Termin, mit Max Pain um 70.000 US-Dollar bei Deribit und OKX sowie etwa 73.000 US-Dollar bei Binance.

Zu beobachten bleiben das hohe Futures-Engagement, die Dominanz der Calls im ausstehenden Optionsbuch, das Übergewicht der Puts im jüngsten Handelsvolumen und die Entwicklung der Max-Pain-Niveaus. Die Positionierung deutet auf fortbestehende Aufwärtserwartungen hin, während parallel genug Kapital in Absicherung gegen Kursverluste fließt, um den September zu keinem reibungslosen Monat zu machen.