Warum Hougan Kryptowährungen 2026 strukturell im Vorteil sieht

Bitwise-CIO Matt Hougan sieht in einem am 24. August veröffentlichten Beitrag auf X fünf strukturelle Faktoren, die einen optimistischen Ausblick für Kryptowährungen im Jahr 2026 leichter begründbar machen als in früheren Marktzyklen. Anders als 2014, 2018 oder 2022 fehlt es diesmal nach seiner Einschätzung nicht an fundamentaler Substanz, sondern eher an der Bereitschaft der Anleger, diese vollständig einzupreisen. Hougan verknüpft regulatorische Fortschritte, die Skalierung von Stablecoins, Tokenisierung, umsatzstarke Protokolle und die globale Schuldendynamik zu einer gemeinsamen Investmentthese.

Fünf Faktoren im Detail

Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, verglich das aktuelle Umfeld mit den Krisenjahren 2014, 2018 und 2022, in denen Optimismus deutlich schwerer zu rechtfertigen war. Der Zusammenbruch von Mt. Gox im Jahr 2014, der ICO-Abschwung von 2018 samt verschärfter behördlicher Aufsicht sowie die Zusammenbrüche von Terra, Celsius, Three Arrows Capital und FTX im Jahr 2022 prägten diese Phasen. Für 2022 nennt die zugrunde liegende Analyse zudem weitreichende Verluste und einen Abbau der Verschuldung in der Branche.

Für 2026 nennt Hougan dagegen Fortschritte bei der Regulierung, die Skalierung von Stablecoins, den Aufstieg der Tokenisierung, Vermögenswerte mit Einnahmen und Rückkäufen sowie Geldentwertung als fünf Faktoren. Der Beitrag knüpft an eine Marktanalyse an, die Hougan am 1. Juli vorbrachte. Darin beschrieb er extreme Angst, unterbewertete Kurse und negative Funding-Raten als mögliche Signale einer Bodenbildung und hielt eine Herbstrallye für möglich. Bitcoin notiert nach wie vor weit unter seinem Allzeithoch, wodurch Hougans jüngste Argumentation über Preis- und Positionierungsfragen hinaus auf strukturelle Faktoren zielt.

Regulierung und Stablecoins als Fundament

Die US-Regelsetzung ist durch einen am 18. August veröffentlichten Vorschlag der Securities and Exchange Commission vorangekommen, auch wenn das Rahmenwerk noch nicht verabschiedet ist. Die vorgeschlagene Regulation Crypto Assets würde qualifizierte Emissionen von bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre oder 75 Millionen US-Dollar innerhalb von zwölf Monaten erlauben und einen bedingten Safe Harbor für Investitionsverträge schaffen. Stellungnahmen sind bis zum 20. Oktober einzureichen, sodass der Zeitplan für umfassendere Marktstrukturregeln weiterhin offen bleibt.

Hougan hatte zuvor argumentiert, dass Kryptowährungen eine Ablehnung des CLARITY Act verkraften könnten, nicht jedoch anhaltende gesetzgeberische Unsicherheit. Stablecoins und Tokenisierung hätten nach seiner Beschreibung mittlerweile Fluchtgeschwindigkeit erreicht; ihre Verbreitung könnte sich demnach fortsetzen, ohne von einer einzelnen Kongressabstimmung abzuhängen. Als Beleg für sein strukturelles Argument verweist die Analyse auf den Gesamtwert von Stablecoins, der Mitte 2026 bei mehr als 300 Milliarden US-Dollar lag.

Tokenisierung, Einnahmen und Schuldendruck

Tokenisierung entwickelt sich laut Hougan in mehreren wichtigen Märkten vom Experiment zu regulierter Finanzinfrastruktur. Die Behörden in den USA und Großbritannien haben ihre Zusammenarbeit bei digitalen Vermögenswerten, Stablecoins, Zahlungsverkehr und tokenisierten Märkten ausgebaut. Die britischen Pläne umfassen unter anderem blockchainbasierte Darstellungen von Wertpapieren, Einlagen, Sicherheiten und Fonds, während US-Behörden weiter an Regeln für Stablecoins und die Marktstruktur arbeiten.

Einnahmen liefern nach Hougans Analyse vom 12. August ein eigenständiges Bewertungsargument, das zuvor stark auf Netzwerkwachstum und erwarteter Akzeptanz beruhte. Hyperliquid habe im vergangenen Jahr mehr als 800 Millionen US-Dollar erwirtschaftet und rund 99 Prozent davon für den Kauf und das Verbrennen des eigenen Tokens HYPE verwendet. Uniswap und Aave nannte er als weitere Projekte mit ähnlichen Mechanismen.

Den fünften Faktor bildet die Geldentwertung. Ein Modell von Bitwise Europe zu Staatsinsolvenzrisiken ergab einen illustrativen fairen Wert von Bitcoin in Höhe von 224.000 US-Dollar, ausdrücklich kein Kursziel. Das Modell verknüpft die Nachfrage nach Bitcoin mit steigender staatlicher Kreditaufnahme und schwindendem Vertrauen in staatliches Geld. Regierungen und Unternehmen bereiteten sich der Analyse zufolge darauf vor, im Jahr 2026 Kredite in Höhe von rund 29 Billionen US-Dollar aufzunehmen. Das Ergebnis hängt von Ausfallwahrscheinlichkeiten und dem Wert versicherter Staatsanleihen ab.

Was die These für Anleger bedeutet

Hougans Darstellung erweitert die Argumentation für Krypto-Vermögenswerte um Umsätze und Rückkäufe als eigenständige Bewertungsfaktoren. Seine fünfteilige These verbindet diese Faktoren mit regulatorischen Fortschritten, der Verbreitung von Stablecoins, der Tokenisierung und dem von ihm angeführten Entwertungsargument.

Offene Fragen bis zum Herbst

Die Konsultationsfrist zur Regulation Crypto Assets läuft bis zum 20. Oktober. Der Vorschlag sieht einen bedingten Safe Harbor vor, während der Zeitplan für umfassendere US-Marktstrukturregeln weiterhin offen ist. Hougans These, dass sich Regulierung, Stablecoin-Skalierung, Tokenisierung, Einnahmen-Token und Entwertungsdruck gegenseitig verstärken, bleibt damit eine strukturelle Argumentation ohne konkretes Preisziel. Sein früherer Hinweis auf eine mögliche Bodenbildung stützte sich dagegen ausdrücklich auf Marktdaten wie Funding-Raten.