Bitcoin v roce 2025 oslabil oproti zlatu o 50 %! Může se trend v roce 2026 otočit?

Rok 2025 přepsal dynamiku mezi bitcoinem a zlatem. Zatímco tradiční drahý kov těžil z nejistoty na globálních trzích, bitcoin v relativním vyjádření zaostal. Nešlo však o signál zpochybňující dlouhodobý narativ největší kryptoměny, ale spíše o důsledek extrémních makroekonomických podmínek, které hrály ve prospěch konzervativnějších aktiv.

Tento posun je patrný na poměrovém ukazateli BTC/XAU, tedy poměru vyjadřujícím, kolik uncí zlata odpovídá hodnotě jednoho bitcoinu. Zatímco na konci roku 2024 se tento poměr pohyboval kolem 40 uncí, v průběhu roku 2025 klesl zhruba na polovinu – přibližně k hranici 20 uncí. Relativní výkonnost bitcoinu vůči zlatu se tak výrazně zhoršila.

Proč v roce 2025 dominovalo zlato jako uchovatel hodnoty

Zlato se v roce 2025 stalo hlavním globálním bezpečným přístavem. Od začátku roku zaznamenalo růst o 63 % a ve čtvrtém čtvrtletí překonalo hranici 4 000 dolarů za unci.

Rok 2025 přinesl silný růst ceny zlata až k úrovni 4 400 USD za unci. zdroj: TradingView

Tento růst byl mimořádný zejména proto, že probíhal navzdory přísným měnovým podmínkám. Americké úrokové sazby zůstávaly po většinu roku na restriktivních úrovních a Federální rezervní systém přistoupil k prvnímu snížení sazeb až v září.

Za normálních okolností by takové prostředí představovalo silný tlak na bezvýnosová aktiva, mezi něž zlato tradičně patří. Přesto jeho cena prudce rostla, což naznačuje strukturální změnu v chování investorů.

Klíčovou roli sehrály centrální banky, které v roce 2025 masivně navyšovaly své zlaté rezervy. Do října dosáhly oficiální nákupy 254 tun zlata, přičemž nejaktivnější byla Polská národní banka, která sama přidala 83 tun.

Akumulace zlata centrálními bankami v roce 2025. Zdroj: World Gold Council

Současně došlo k výraznému obratu na trhu zlatých ETF. Globální zlaté ETF fondy navýšily své držby o 397 tun už v první polovině roku, přičemž v listopadu dosáhly rekordních 3 932 tun. Šlo o jasný kontrast oproti roku 2023, kdy investoři z těchto fondů kapitál spíše stahovali.

Toky kapitálu do zlatých ETF a vývoj ceny zlata. Zdroj: World Gold Council

Zajímavé je, že tyto nákupy probíhaly i v době, kdy reálné výnosy státních dluhopisů v rozvinutých ekonomikách dosahovaly v druhém čtvrtletí v průměru 1,8 %. Přesto zlato ve stejném období vzrostlo o 23 %, což potvrzuje signalizuje strukturální decoupling od historické inverzní korelace s výnosy.

Dalším faktorem byla rostoucí globální nejistota. Index volatility VIX se v roce 2025 pohyboval v průměru na hodnotě 18,2, zatímco v roce 2024 činil pouze 14,3. Současně geopolitické rizikové indexy vzrostly meziročně o 34 %.

Zlato v tomto prostředí fungovalo nejen jako ochrana proti riziku, ale také jako strategická pojistka portfolií. Jeho korelace s akciemi se snížila na −0,12, což je nejnižší hodnota od roku 2008. To potvrzuje, že poptávka po zlatě byla tažena jak krátkodobým zajištěním, tak strukturální alokací kapitálu.

Bitcoin předvedl v roce 2025 solidní výkon, ale zaostal za zlatem

Z pohledu absolutních čísel si bitcoin v roce 2025 nevedl špatně. Cena se dostala do šesticiferných hodnot, přičemž významným zdrojem poptávky byly spotové bitcoinové ETF. Přesto však bitcoin zaostal za zlatem v relativním srovnání, zejména ve druhé polovině roku.

Spotové bitcoinové ETF zaznamenaly silný start – spravovaná aktiva (AUM) vzrostla z 120 miliard dolarů v lednu na 152 miliard dolarů v červenci 2025. Od té doby však následoval pozvolný pokles na přibližně 112 miliard dolarů, způsobený čistými odlivy během cenových korekcí.

Objem spravovaných aktiv ve spotových bitcoinových ETF v průběhu roku 2025. Zdroj: SoSoValue

Tento vývoj ostře kontrastoval s trvale pozitivními toky do zlatých ETF, což dále posílilo rozdíl ve výkonnosti obou aktiv.

On-chain data potvrzují fázi distribuce

Také on-chain data naznačují, že bitcoin v roce 2025 čelil zvýšenému prodejnímu tlaku. Podle dat analytické platformy Glassnode realizovali dlouhodobí držitelé (LTH) během velké části července zisky přesahující jednu miliardu dolarů denně. Jde o jedno z nejmasivnějších období výběru zisků v historii trhu.

Ačkoli se tlak v srpnu dočasně zmírnil, ke konci roku se prodeje znovu rozběhly. V říjnu prodali dlouhodobí držitelé přibližně 300 000 BTC, v hodnotě zhruba 33 miliard dolarů, což představovalo nejagresivnější distribuci od prosince 2024.

Celková nabídka držená dlouhodobými investory se tak snížila z 14,8 milionu BTC v polovině července na přibližně 14,3 milionu BTC v době psaní tohoto článku.

Distribuce starších BTC se ke konci roku znovu zrychluje. Zdroj: Glassnode

Většinu roku 2025 se lidem víc vyplatilo mít peníze na spořicích účtech nebo v dluhopisech, protože nesly slušný úrok bez rizika. Bitcoin se navíc choval jako akcie – když padaly trhy, padal i on. Naopak zlato vystřelilo nahoru, protože ho všichni kupovali jako jistotu v nejisté době.

Právě proto teď bitcoin ve srovnání se zlatem vypadá slabší. Současný pokles však neznamená selhání základních principů kryptoměny. Jde o běžnou tržní rotaci kapitálu, kdy investoři dočasně upřednostňují tradiční pojistky. Fundamentální síla a budoucí potenciál BTC zůstávají nedotčeny.