Bitcoin jako motor stablecoinů. Mění se tím základy digitálních financí?

Ještě před několika lety měl bitcoin jasnou roli. Sloužil primárně jako uchovatel hodnoty. Kup, drž a nesahej. Stablecoiny naopak plnily praktickou funkci. Byly nástrojem pro každodenní převody, likviditu a provoz digitální ekonomiky. Tyto dvě sféry dlouho existovaly odděleně. Dnes se však stále víc propojují a právě tady začíná skutečný příběh.

Stablecoiny zaznamenaly v posledním roce výrazný nárůst využití pro platby a přesuny kapitálu. Paralelně s tím začaly vznikat nové výnosové produkty navázané na bitcoin. ETF produkty, úvěrové trhy, tokenizované bitcoinové fondy. Výsledek je zásadní změna architektury trhu. Bitcoin se postupně přesouvá z pasivního aktiva do role zdroje likvidity, na kterém začínají stát platební toky stablecoinů.

Role bitcoinu v moderních platbách

Velcí hráči dnes běžně používají bitcoin nebo podíly v bitcoinových ETF jako kolaterál. Neprodávají ho. Místo toho ho zastavují a proti němu si půjčují stablecoiny, nejčastěji USDT a USDC. Ty pak slouží k okamžitým platbám, převodům a finančním operacím.

Tento model umožňuje institucím zároveň držet bitcoin jako strategickou rezervu a současně z něj získávat okamžitou provozní likviditu. V některých případech se bitcoin navíc tokenizuje, čímž vzniká jeho „zabalená“ podoba použitelná na jiných blockchainech. Takový bitcoin lze uzamknout ve smart kontraktech a proti němu vytvořit nové stablecoiny. To vytváří dojem bezproblémového propojení spoření a utrácení v jediné infrastruktuře.

Na první pohled jde o technologicky elegantní řešení. V praxi však dochází k nečekanému efektu. Platební systém, který měl být stabilní, začíná být stále více závislý na vysoce volatilním aktivu.

Kde vzniká skutečné riziko

Spojení bitcoinu a stablecoinů vytváří efektivní trh, ale zároveň zvyšuje křehkost celého systému. Bitcoin je cenově nestabilní. Stablecoin naopak slibuje stabilitu. Jakmile se tyto dva světy začnou spoléhat jeden na druhý, vzniká strukturální napětí.

Při prudkém poklesu ceny bitcoinu se může hodnota zajištění v systému během hodin výrazně zmenšit. Pokud v takovém okamžiku dojde k masivním výběrům stablecoinů, tlak se okamžitě přenáší do celé infrastruktury. Banka pro mezinárodní platby (BIS) opakovaně upozornila, že stablecoiny při extrémním stresu dlouhodobě selhávají. Pokud jsou navíc kryté kolaterálem navázaným na volatilní aktivum, zvyšuje se tento systémový tlak násobně.

Dalším slabým místem je vlastnictví a správa aktiv. Každá tokenizace bitcoinu, každé jeho použití jako zástavy a každá půjčka vytváří další vrstvy zprostředkování. Tam, kde vzniká více vrstvená správa aktiv, roste riziko zpoždění, zásahů třetích stran a ztráty důvěry. Likvidita se může v takových chvílích vytratit přesně tam, kde je nejvíce potřeba.

Proč je důležitější struktura než rychlost

Dosavadní vývoj ukazuje, že propojení bitcoinu a stablecoinů je prakticky nevyhnutelné. Otázka už nezní, zda k tomu dojde, ale zda na to bude systém připraven. Transparentnost se totiž postupně stává nutností. Pravidelné ověřování rezerv, audity úschovy a jasná pravidla převodu vlastnictví by neměly být výjimkou. Bez nich se celý systém opírá pouze o důvěru, která při tržním stresu mizí nejrychleji.

Likvidita potřebuje víceúrovňovou ochranu. Rychlé on-chain transakce jsou vhodné pro běžný tok plateb, ale větší objemy by měly mít záložní regulované kanály. Kombinace decentralizovaného a regulovaného světa je méně elegantní, ale výrazně odolnější.

Další slabinou zůstává účetní zacházení s tokenizovaným kolaterálem. Dokud nebude existovat jednotný standard pro oceňování a vykazování takových aktiv, zůstane systém zranitelný při prudkých pohybech trhu. Mezinárodní měnový fond již varoval, že neprůhledné kolaterální řetězce a nekonzistentní audity zvyšují systémové riziko.

Bitcoin a stablecoiny už nejsou oddělené světy

Dnešní realita je jiná než před několika lety. Bitcoin a stablecoiny už netvoří dvě paralelní cesty. Stávají se součástí jediné infrastruktury. Bitcoin získává roli základního paliva, stablecoiny se stávají pohybovým mechanismem.

Jestli má ovšem tento systém dlouhodobě fungovat, nebude rozhodující rychlost ani pohodlí, ale odolnost. Tam, kde se spojují tak odlišná aktiva, musí vzniknout pevná architektura. Bez ní se efektivita rychle mění v křehkost. Budoucnost digitálních financí tak už stojí především na otázce, zda bude tento nový most postaven tak, aby vydržel první skutečnou zátěž.