7,4 bilionu dolarů zmizelo z drahých kovů: Bude Bitcoin následovat?
Říká se, že zlato a stříbro jsou pojistka. Že když svět začne skřípat, kovy drží. Jenže na konci týdne přišla chvíle, která tuhle pohodlnou zkratku roztrhala na kusy: ne proto, že by se změnil svět, ale protože se změnilo něco mnohem prozaičtějšího — likvidita.
Když se z „bezpečného přístavu“ stane přeplněný východ z velkého festivalu, kde přestane hrát hudba, logika jde stranou a cenu neurčuje přesvědčení, ale to, kdo se stihne těmi úzkými dvěřmi protlačit ven.
Co se vlastně stalo: čísla, která zní jako překlep
Propad byl brutální nejen rychlostí, ale i rozsahem. Odhadovaná ztráta na tržní hodnotě zlata a stříbra dosáhla zhruba 7,4 bilionu dolarů, počítáno podle množství kovu v oběhu („above-ground inventories“) a tehdejších spotových cen.
V praxi to znamenalo šokující přecenění toho, co si mnoho investorů chybně pletlo s jistotou. Zlato spadlo přibližně o 16 % z vrcholu 5 598 USD za unci, zatímco stříbro se propadlo přibližně o 36 % z vrcholu 121 USD.
Spouštěč nebyl „fundament“. Byl to zlom v očekáváních a v páce
Zprvu to vypadalo jako typický tržní reflex na politicko-měnový signál: po oznámení, že Kevin Wars, známý kritik Fed, byl vybrán Donald Trump do čela americké centrální banky, se sentiment otočil a přišla vlna výprodejů.
Jenže pointa je jinde: podle popisu situace to nebyl náhlý fundamentální šok, protože inflace se tak rychle nezměnila k horšímu a ani očekávání ohledně politiky se neotočila o 180 stupňů.
Zlom nastal v tom, že se trh náhle přestal tvářit, že defenzivní aktiva budou vždycky snadno prodejná. A když se tahle víra zlomí, nastupují automatické brzdy: maržové výzvy, vyšší kolaterál, risk limity a volatilita, která nutí snižovat pozice bez ohledu na to, co si kdo myslí o aktuální hodnotě těchto kovů.
Investujte do Bitcoinu bez ověření identity!Když se hedge stane tlačenicí u východu
Zlato a stříbro se stala velmi populárními zajišťovacími nástroji a právě to je problém. Není to paradox, ale mechanika davu: čím více kapitálu se nacpe do „bezpečné“ sázky, tím víc se bezpečí mění v iluzi. Ne protože by cena nemohla spadnout (může vždy), ale protože všichni počítají s tím, že v případě potřeby vystoupí.
Když pak volatilita vystřelí, ukáže se nepříjemná pravda: všichni chtějí vystoupit stejnými dveřmi ve stejnou sekundu. A v tu chvíli už nejde o to, jestli je zlato podhodnocené nebo stříbro „levné“. Jde o to, jestli je vůbec možné prodat bez toho, aby trh spadl o další patra.
Proč stříbro padá hůř: tenčí trh, ostřejší páka, vyšší nervozita
Stříbro navíc funguje jako zesilovač stresu. Jeho trh bývá „tenčí“, volatilita je vyšší a pozice investorů bývají agresivnější a to všechno znamená jediné: když se likvidita zhorší, stříbro málokdy jen kopíruje zlato. Často ho přehání. Právě proto byly jeho ztráty výrazně prudší a působily téměř mechanicky: ne jako přehodnocení světa, ale jako vynucené odvíjení páky.
Fyzická poptávka roste? Ano, ale tohle nezastaví
Po takových pádech se vždy objeví uklidňující argument: lidé kupují hlavně fyzický kov, obchody se plní, poptávka naskakuje. V tomto případě se zmiňují i nákupy na fyzických trzích v Dubaji. Jenže i to má svůj háček: fyzické nákupy kovu taky reaguje na tržní cenovou hladinu na derivátech a obvykle to přichází postupně.
Finanční trhy reagují na volatilitu, páku a risk management — a tyto síly jsou mnohem rychlejší. Fyzické nákupy mohou časem pomoci stabilizaci, ale v okamžiku nedostatku likvidity nedokážou přetlačit lavinu finančních výběrů, které se dějí během minut a hodin.
Nejhorší otázka po pádu: „Je to už na nákup?“
Po dramatickém výprodeji se konverzace rychle stáčí k jediné větě: „Je to buy the dip?“ Jenže to může být špatný start. Užitek má spíš jiná otázka: jaký typ kupujícího vlastně jste? Pokud jste „price-sensitive“, což je typicky dlouhodobý investor nebo prostě fyzický držitel kovu, můžete přemýšlet v rámci hodnoty a akumulace.
Pokud jste ale „liquidity-sensitive“ a vaše expozice je přes deriváty jako jsou futures, opce nebo jiné velmi obchodované instrumenty, nerozhoduje tolik přesvědčení o hodnotě kovu, ale kolaterál a volatilita. Zaměnit tyto dva světy je jeden z nejrychlejších způsobů, jak si z „příležitosti“ koupit jen pokračující nestabilitu.
Co sledovat dál: ne odraz ceny, ale stlačení volatility
Nejpodstatnější závěr je možná poněkud nepříjemný: mnohá portfolia jsou diverzifikovaná podle tříd aktiv, ale ne podle toho, jak se aktiva chovají ve stresu s likviditou na trhu. A právě proto se může stát, že různá „zajištění“ v krizi zareagují stejně a poženou všechny do téhož „východu“ z této party.
Volatilita začne klesat a trh znovu nabude schopnost absorbovat prodeje bez větších propadů. Do té doby zůstává likvidita křehká a i aktiva určená k ochraně kapitálu mohou být krátkodobě překvapivě nestabilní.
Investujte do Bitcoinu bez ověření identity!
Nepřehlédni
in numbers
