Tether

头条新闻

据报道，日本金融监管机构正准备批准该国首个日元计价的稳定币，这标志着稳定币在受监管市场的重大进展，并突显了亚洲机构对其日益增长的接受度^[1]。

其他亮点

• 近期有超过760亿美元法币流入加密领域，反映出投资者兴趣和流动性增加，可能利好Tether等主要稳定币。
• 美国司法部宣布悬赏征集已关闭的加密交易平台Garantex高管的信息，强调了稳定币及交易平台生态持续进行的监管执法。
• 综合市场新闻显示，Tether在更广泛行业发展中维持稳定，整体市场活动保持平稳。

市场背景

过去24小时，USDT价格基本持平，微涨0.04%，而CD20指数下跌4.54%。这意味着Tether表现优于大盘，在交易者观望即将到来的杰克逊霍尔会议等宏观信号下，整体市场呈现谨慎和低波动^[5]。

后续展望

随着日本监管推动和大量法币流入，Tether作为稳定资产的角色进一步巩固。投资者将关注后续监管动态，以及即将到来的宏观事件是否会引发对稳定币需求或市场波动的变化。

Tether 由注册于英属维京群岛的 Tether Holdings Limited 运营。该公司是 USDT 代币发行方 Tether Limited 的母公司。Tether 与加密货币交易所 Bitfinex 有密切的公司关系，两者均由 iFinex Inc. 控制。

虽然 Tether 历来没有明确的总部，但目前正在萨尔瓦多建立正式的公司基地。公司获得了数字资产服务提供者 (DASP) 牌照，并正在该国进行基础设施投资。同时，Tether 还在瑞士（特别是卢加诺）、英属维京群岛和香港等地保持运营活动或合作关系。

Tether 的最初使命是通过区块链促进传统法币的数字化使用。随着时间推移，其业务扩展至为银行服务有限地区带来金融赋能，并推动低成本、无国界的交易。公司声明将致力于安全、合规与个人主权。

该项目于 2014 年由原始创始人以“Realcoin”名义推出，同年更名为 Tether。2015 年，控制权转交 Bitfinex 运营方，USDT 随即上线 Bitfinex，显著推动了其采用。Tether 随后将产品线扩展到了锚定其他法币的稳定币（EURT、CNHT、MXNT）和黄金（XAUT）。

自 2023 年起，Tether Holdings 通过新的企业架构向稳定币以外领域多元化发展，将业务划分为下列专属部门：

• Tether Finance：仍为核心业务部门，负责发行和管理 Tether 品牌下的代币，包括 USDT（与美元挂钩）、EURT（与欧元挂钩）、CNHT（离岸人民币挂钩）、MXNT（墨西哥比索挂钩）、XAUT（黄金背书）。涵盖储备管理、赎回操作以及各区块链上稳定币功能性整体架构。

• Tether Power：该部门聚焦比特币挖矿与能源基础设施。Tether 于 2023 年启动挖矿业务，在乌拉圭等国有所项目。其战略包括部署可再生能源以及开发定制硬件与软件，如“Moria”物联网平台以提升挖矿效率和自主性。能源基础设施拓展意味着朝长期可持续及从第三方独立运维迈进。

• Tether Data：专注新兴科技投资，尤其是人工智能（AI）和点对点（P2P）系统。支持了例如Holepunch及其去中心化通讯工具 Keet 的项目。该部门还包含Hadron业务单元，专注AI研究与基础设施。对注重隐私保护的 P2P 平台投资与 Tether 支持个人主权和抗审查工具的公开目标相呼应。

• Tether Edu：2024 年启动，致力于推广全球数字金融、区块链与开源科技教育。此项举措联合本地机构及 NGO，推动线上课程、工作坊及课程开发。值得关注的是，它与诸如Plan B等项目合作，促进新兴经济体的金融素养和普及。

• Tether Evo：该部门通过战略投资探索前沿科技。示例包括Tether 投资 Blackrock Neurotech，一家开发脑-机接口（BCI）解决方案的神经技术公司。Evo 单元展示了 Tether 在或将定义未来人机交互的基础技术领域布局的更广泛理念。

这一战略性多元化，被视为应对监管审查升级、减少对 USDT 产品线依赖的对冲方式。

USDT 是由 Tether Limited 发行、锚定 1:1 美元的稳定币。它作为美元的数字化表现，兼具法币稳定性与区块链效率。

USDT 作为二层代币运行于多个区块链上，包括以太坊（ERC-20）、波场（TRC-20）、Solana、Avalanche、Polygon、Omni、Tezos、Near、TON 和 Aptos。Tether 定期调整所支持网络，最近已因采用度有限，停止在 EOS、Algorand等链增发 USDT。

这一多链战略旨在通过优先支持高用户活跃度和高流动性的网络（如以太坊、波场、Solana），平衡采用度与运营效率。

USDT 在数字资产生态中有多重作用：

• 交易与流动性：作为多家中心化和去中心化交易所的基础交易对，支持高流动性下的加密资产兑换。

• 波动性对冲：作为市场不确定时资本保值的稳定资产，无需转回法币。

• 支付与汇款：推动快速、低成本的跨境转账，尤其在本地法币不稳或金融基础设施薄弱的地区。

• DeFi 应用：广泛用于去中心化金融平台的借贷、收益生成及作为抵押品。

• 价值存储：在高通胀经济体中，作为与美元挂钩的数字资产，仅需互联网即可获取。

• 智能合约：在自动合约执行中实现可预测的价值转移。

Tether 声称每枚 USDT 可通过其平台以 1 美元赎回，但需满足身份验证、最低 10 万美元赎回金额及结算费用等条件。该赎回机制为套利提供可能，帮助维持 USDT 市价接近 1 美元。

起初，Tether 声称每枚 USDT 都有等值美元储备。后续披露显示储备构成更为复杂，包括现金等价物、美国国债、担保贷款、贵金属及比特币。会计师事务所如BDO 出具的季度“认证”仅反映储备快照，并未进行全面审计。

虽然公司已将储备逐步转向高质量资产（尤其是将商业票据降至几乎为零），但外界对透明度及储备中存在风险资产仍存疑虑。稳定性实际依赖于市场信心与二级市场流动性的持续。

该项目最初于 2014 年以“Realcoin”名义由 Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 推出，构建于比特币 Omni Layer 之上。同年 11 月更名为 Tether。2015 年，控制权转交 Bitfinex 运营团队。

Tether Limited 成为 Tether Holdings 的子公司，后者受 iFinex Inc. 控制，iFinex 也是 Bitfinex 的母公司。Paolo Ardoino 和 Giancarlo Devasini 等高管同时担任两家公司要职。

Tether 与 Bitfinex 在运营与财务上相互依存，典型事件如Crypto Capital 事件，Tether 储备曾用于弥补交易所亏损。

Tether 因储备性质及透明度、公司架构及运营实践，长期受到监管机构、媒体及市场参与者的广泛质疑。多起高调调查与执法行动塑造了其公众形象。

• 储备不足担保：多年间，Tether 称在流通的每枚 USDT 都有 1:1 美元备付。然而，调查发现事实并非始终如此。纽约州总检察长（NYAG）和美国商品期货交易委员会（CFTC）均认定 Tether 并非始终保持全额法币储备。CFTC 报告称，2016-2018 年抽测日期中 Tether 仅有 27.6% 的天数实现了全额备付。

• Crypto Capital 事件 & 公司间资金调拨：2019 年，Bitfinex 被曝光失去了第三方支付商 Crypto Capital 托管的约 8.5 亿美元资金。为满足提币需求，据称 Bitfinex 至少从 Tether 储备借出了 7 亿美元，且未公开该交易。NYAG 认定这削弱了 Tether 全额背书的主张，并暴露透明度不足。该事件凸显了 Tether 和 Bitfinex 之间的运营依赖关系，以及在资金处理上的规范缺失。

• NYAG 和解——2021 年 2 月：历经两年调查，NYAG 认为 Tether 虚假陈述 USDT 储备，且 Tether 与 Bitfinex 混用了客户和自有资金。Tether 和 Bitfinex 同意支付 1850 万美元罚款，并被禁与纽约居民开展业务。双方还需提交两年季度储备明细。尽管未承认不当行为，和解文件显示曾有 USDT 未全额背书及透明度报告失实时段。

• CFTC 执法行动——2021 年 10 月：CFTC 向 Tether 处以 4100 万美元罚款，认定其在储备问题上的部分言论虚假或误导。CFTC 指出 Tether 声称“始终 100% 法币支持”不实，储备中包含非现金资产和无担保应收账款，且资金与 Bitfinex 混用。

• 透明度与认证：Tether 提供由 BDO 出具的季度储备认证报告，但未经过完整、独立的审计。认证仅反映时点储备快照，并不评估内部控制与连续背书。与 USDC 等竞争对手相比，透明度和披露频次仍受批评。

• S&P 全球评级评估（2023）：2023 年 12 月，S&P 给出 Tether 稳定币稳定性评分为 4 分（1 分最强，5 分最弱），原因包括透明度受限，保管人及对手方信息、资产明细披露不足。储备中存在如比特币和贵金属等高风险资产，以及发行方破产时法律保障不明确等问题。

• 非法金融风险：因流动性极高、普及广，USDT 曾被用于洗钱、规避制裁和诈骗等非法活动。TRM Labs 2023 年报告估算，USDT 涉及的非法交易规模约 193 亿美元。美国金融犯罪执法局和财政部等也将 USDT 与规避制裁网络关联。Tether 称积极全球配合执法，并在执法请求下冻结数亿美元涉罪代币。但其也表示不愿过早冻结地址，以免影响调查或干扰去中心化交易活动。

上述事件共同反映了 Tether 在法律、运营与声誉等方面遭遇的持续挑战，这些问题持续影响其在监管者、机构及市场中的形象。尽管 USDT 依然是交易量最大的稳定币，其风险、监管和可持续性仍然引发关注。

USDT 在不同司法辖区的监管待遇差异巨大，其全球离岸运营与欧盟、美国等严格监管市场之间的分歧不断扩大。

• 欧盟（MiCA 执法）： 加密资产市场条例（MiCA）自 2025 年中起对稳定币全面执行。因 Tether (USDT) 未按 MiCA 要求调整其储备模型，未能满足欧盟银行类要求，故在欧洲经济区普遍归为“非合规”代币。多数主要交易所已对欧盟用户下架 USDT 交易对，欧洲客户通常仅能“卖出”，或被迫转换为 USDC、EURC 等 MiCA 合规替代资产。

• 美国（GENIUS 法案）： 2025 年 7 月，美国通过了美国稳定币创新指导与确立法案（GENIUS），参众两院以压倒性多数（参院68-30、众院308-122）通过，成为首个联邦级稳定币管理法规。根据该法，发行机构需获得联邦或州批准，并以高质量流动资产 1:1 备付。

*   **Tether 战略（“USAT”）：** Tether 并未调整 USDT 产品（其仍为离岸发行），而是在 2025 年底宣布推出独立的、美国注册的稳定币[**USAT**](https://www.coindesk.com/business/2025/10/24/tether-eyes-fresh-investments-to-push-usat-stablecoin-to-100m-americans-at-december-launch)**，**与联邦特许银行合作发行，专为满足 GENIUS 法案严格的审计和储备标准，从而在不将全球 USDT 纳入美国监管的前提下，服务美国市场。

• 制裁与执法： 即便在这些监管框架外，Tether 仍遵守美国海外资产控制办公室（OFAC）主导的制裁。整个 2025 年，Tether 持续与美国司法部和特勤局合作，冻结超 5,000 个钱包共计 29 亿美元涉非法活动及人口贩运。这种“自愿合规”成为规避美国直接执法的主要方式，同时也为其向合规的 USAT 业务模式转型铺路。

1. 发行方

• USDT（Tether）: 由 Tether Limited 发行，为注册于英属维京群岛的中心化实体，由同时拥有 Bitfinex 的 iFinex Inc. 控制。
• USDC（Circle）: 由美国受监管的金融科技公司 Circle 发行，原与 Coinbase 共同合作成立 Centre 财团。
• DAI（MakerDAO）: 由 MakerDAO（去中心化自治组织，DAO）通过算法发行，无中心化公司发行，治理由 MKR 持有者完成。

2. 储备模型

• USDT（Tether）: 由包括美国国债、现金等价物、担保贷款、贵金属和比特币等多种资产支撑。提供季度认证，但尚无任何完整审计。
• USDC（Circle）: 以 1:1 美元及短期国债为储备，由受监管托管人托管。每月由知名会计公司出具认证。
• DAI（MakerDAO）: 由超额抵押的加密资产（如 ETH、USDC）支持，抵押率和仓位全部由智能合约管理，可在链上实时查看。

3. 透明度

• USDT（Tether）: 通过 BDO 提供季度储备认证，但披露频率和范围较竞争者有限，无实时储备数据。
• USDC（Circle）: 提供每月储备认证及详细分类，积极自愿监管披露，以便与美欧监管标准对齐。
• DAI（MakerDAO）: 全链上透明，用户可通过区块链浏览器或 Maker 界面实时查看抵押率、系统参数和治理决策。

4. 监管状况

• USDT（Tether）: 离岸运营，目前不符合 MiCA，在美因 NYAG 与 CFTC 被罚，目前处于持续监管关注下。
• USDC（Circle）: 主动遵循美欧监管，已在美国多州注册为钱业服务商，并获得欧盟电子货币牌照以适配 MiCA。
• DAI（MakerDAO）: 作为去中心化协议，无明确发行主体或监管方，法律归属尚不确定，或受 DeFi 监管政策间接影响。

5. 主要优势

• USDT（Tether）: 稳定币市场深度和交易量最高，广泛集成于中心化和去中心化交易所。
• USDC（Circle）: 以合规与透明度著称，是机构及法规严格地区的首选。
• DAI（MakerDAO）: 具抗审查和最小信任特性，满足追求去中心化和链上控制的用户及开发者。

6. 核心风险

• USDT（Tether）: 因未实现完整审计、历史备付不足及监管风险而被批评，储备中含有一定风险资产。
• USDC（Circle）: 中心化结构带来托管及监管风险，曾因银行合作伙伴（如 SVB）问题引发市场短暂波动。
• DAI（MakerDAO）: 受加密市场波动影响。稳定机制依赖智能合约安全、价格预言机以及社区治理，可能有技术风险。

7. 典型用例

• USDT（Tether）: 主要用于高频交易、流动性撮合和跨境结算，尤其在北美和欧洲以外市场。
• USDC（Circle）: 常见于法币通道、受监管 DeFi 和法律框架明确地区的机构支付。
• DAI（MakerDAO）: 主要用于 DeFi 协议如借贷、流动性池及去中心化衍生品，注重去中心化和组合性。

稳定币市场呈现中心化与去中心化两种模式，各自针对透明度、稳定性或自主权等不同用户诉求进行优化。