Tether

Pangunahing Balita

Iniulat na inihahanda na ng financial regulator ng Japan ang pag-apruba ng kauna-unahang yen-denominated stablecoin ng bansa, isang mahalagang hakbang para sa mga stablecoin sa mga reguladong merkado at nagpapakita ng lumalaking pagtanggap ng mga institusyon sa Asia^[1].

Iba Pang Mahahalagang Balita

• Higit $76 bilyong fiat ang kamakailang pumasok sa sektor ng crypto, sumasalamin sa tumaas na interes at liquidity ng mga mamumuhunan, na maaaring makinabang ang mga pangunahing stablecoin gaya ng Tether.
• Inanunsyo ng U.S. Department of Justice ang gantimpala para sa impormasyon hinggil sa mga lider ng naisantabi nang palitan na Garantex, na nagpapalakas sa patuloy na regulasyon sa stablecoin at ecosystem ng mga palitan.
• Ang pangkalahatang ulat sa balita ng crypto ay nagmamasid ng tuloy-tuloy na aktibidad sa merkado kung saan pinananatili ng Tether ang katatagan sa gitna ng mga mas malawak na pag-unlad sa sektor.

Konteksto ng Merkado

Halos hindi gumalaw ang presyo ng USDT sa huling 24 na oras, tumaas ng 0.04%, habang ang CD20 index ay bumagsak ng 4.54%. Ipinapakita nito na mas maganda ang performance ng Tether kumpara sa mas malawak na crypto market kung saan tumaas ang pag-iingat at mababa ang volatility habang hinihintay ng mga trader ang mga senyas ng macroeconomics tulad ng darating na Jackson Hole speech^[5].

Ano ang Susunod?

Dahil sa regulatory momentum sa Japan at malalaking pagpasok ng fiat, tila lalo pang pinagtibay ang papel ng Tether bilang isang stable na asset. Susubaybayan ng mga mamumuhunan ang susunod na mga hakbang sa regulasyon at kung ang mga nalalapit na event sa macroeconomics ay makakaapekto sa demand para sa stablecoin o volatility ng merkado.

Ang Tether ay pinapatakbo ng Tether Holdings Limited, isang kumpanyang rehistrado sa British Virgin Islands. Ito ang parent company ng Tether Limited, ang issuer ng USDT token. Ang Tether ay may malapit na ugnayang korporatibo sa cryptocurrency exchange na Bitfinex, kung saan parehong kinokontrol ng iFinex Inc. ang dalawang entity.

Habang tradisyonal na nag-operate ang Tether nang walang opisyal na headquarters, ito ay kasalukuyang nagtatayo ng pormal na base ng kumpanya sa El Salvador. Nakakuha ang kumpanya ng Digital Asset Service Provider (DASP) licence at nag-iinvest sa physical infrastructure sa bansa. Kasabay nito, pinananatili ng Tether ang mga operasyon o koneksyon sa mga lugar gaya ng Switzerland (lalo na sa Lugano), British Virgin Islands at Hong Kong.

Ang orihinal na layunin ng Tether ay ang magpabilis ng digital na paggamit ng mga tradisyunal na fiat na pera sa pamamagitan ng blockchain. Kalaunan, lumawak ito upang isama ang layunin ng financial empowerment sa mga rehiyong may limitadong access sa bangko, at ang pagsusulong ng murang, walang-hanggang transaksyon. Ipinahayag ng kumpanya ang kanilang dedikasyon sa seguridad, pagsunod sa batas, at individual na soberanya.

Inilunsad bilang "Realcoin" noong 2014 ng mga orihinal na founder, nirebrand ang proyekto bilang Tether sa parehong taon. Noong 2015, lumipat ang kontrol sa mga operator ng Bitfinex, at nailista ang USDT sa Bitfinex, na nagpadali ng mabilis na pag-adopt nito. Kalaunan, pinalawak ng Tether ang kanilang alok na stablecoins na naka-peg sa ibang fiat currencies (EURT, CNHT, MXNT) at ginto (XAUT).

Mula 2023, diniversify ng Tether Holdings ang negosyo nila lampas sa stablecoins sa pamamagitan ng bagong corporate structure at dedikadong mga division:

• Tether Finance: Nanatiling core business unit na responsable sa pag-issue at pamamahala ng mga Tether-branded token, gaya ng USDT (US dollar-pegged), EURT (euro-pegged), CNHT (offshore Chinese yuan-pegged), MXNT (Mexican peso-pegged), at XAUT (gold-backed). Kasama rito ang reserve management, redemption operations, at pangkalahatang arkitektura para sa stablecoin functionality sa mga suportadong blockchain.

• Tether Power: Ang division na ito ay pokus sa Bitcoin mining at energy infrastructure. Nagsimula ng mining operations ang Tether noong 2023, may mga proyekto sa mga bansang gaya ng Uruguay. Kabilang sa estratehiya ang paggamit ng renewable energy at pag-debelop ng custom hardware at software gaya ng “Moria” IoT platform para mapahusay ang efficiency at autonomy ng mining. Ang paglawak sa energy infrastructure ay palatandaan ng layunin sa long-term sustainability at operasyunal independence mula sa third-party providers.

• Tether Data: Sasakyan para sa pag-invest sa umuusbong na teknolohiya tulad ng artificial intelligence (AI) at peer-to-peer (P2P) systems. Kasama rito ang suporta sa mga proyektong gaya ng Holepunch at ang decentralised communication tool nitong Keet. Kabilang din dito ang Hadron business unit na pokus sa AI research at infrastructure. Ang investment sa privacy-preserving P2P platform ay tumutugma sa layunin ng Tether na suportahan ang individual sovereignty at censorship-resistant tools.

• Tether Edu: Inilunsad noong 2024, suporta ito sa global education kaugnay sa digital finance, blockchain, at open technologies. Kasama rito ang mga partnership sa lokal na institusyon at NGO, pati na ang promosyon ng online learning programs, workshops at curriculum development. Kabilang sa inisyatiba ang pakikipagtulungan sa Plan B upang magsulong ng financial literacy at inclusion sa umuusbong na ekonomiya.

• Tether Evo: Nagsasaliksik sa frontier technologies sa pamamagitan ng strategic investments. Halimbawa, ang investment ng Tether sa Blackrock Neurotech, isang neurotechnology company na gumagawa ng brain-computer interface (BCI) solutions. Ang Evo unit ay sumasalamin sa mas malawak na pananaw na ipuwesto ang Tether sa mga pundasyong teknolohiya na maaaring bumuo ng kinabukasan ng human-computer interaction.

Ang estratehikong diversification na ito ay nauunawaan bilang proteksyon laban sa lumalaking regulasyon at upang mabawasan ang pag-depende sa USDT product line.

Ang USDT ay isang stablecoin na ini-issue ng Tether Limited at naka-peg 1:1 sa US dollar. Dinisenyo itong maging digital na representasyon ng US dollar, na pinagsasama ang inaakalang katatagan ng fiat at ang efficiency ng blockchain.

Gumagana ang USDT bilang isang second-layer token sa iba't ibang blockchains gaya ng Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, Avalanche, Polygon, Omni, Tezos, Near, TON at Aptos. Regular na ina-adjust ng Tether ang mga suportadong network, at kamakailan itinigil ang minting sa EOS, Algorand at iba pa dahil sa mababang pag-adopt.

Layunin ng multi-chain strategy na balansehin ang adoption at operational efficiency, sa pamamagitan ng pagpapapriority sa mga network na may mataas na user activity at liquidity tulad ng Ethereum, Tron at Solana.

Nagsisilbing multi-purpose asset ang USDT sa digital asset ecosystem:

• Trading at Liquidity: Ginagamit bilang base pair sa maraming centralised at decentralised exchanges, na nagpapadali ng crypto asset conversion na may mataas na liquidity.

• Volatility Hedging: Tumutulong bilang matatag na asset para sa kapital sa panahon ng market uncertainty nang hindi na kailangang mag-convert pabalik sa fiat.

• Bayad at Remittance: Nagpapadali sa mabilis, mura at cross-border transfers, lalo na sa mga lugar na mahina ang fiat o limitadong financial infrastructure.

• DeFi Applications: Malawakang ginagamit sa lending, borrowing, yield generation, at bilang collateral sa decentralised financial platforms.

• Store of Value: Nagagamit bilang dollar-pegged digital asset sa mga ekonomiyang may mataas na inflation, accessible sa sino mang may internet.

• Smart Contracts: Nagpapagana ng predictable value transfer sa mga automated contract execution.

Sinasabi ng Tether na bawat USDT ay maaring maredeem kapalit ng $1 sa kanilang platform, basta't matugunan ang mga kondisyon tulad ng identity verification, minimum redemption na $100,000, at settlement fees. Ang redemption mechanism na ito ay lumilikha ng arbitrage opportunities para mapanatili ang market price ng USDT malapit sa $1.

Sa simula, iginiit ng Tether na bawat USDT ay backed ng dollar reserves. Kalaunan ay natuklasan na mas komplikado ang komposisyon ng reserve, kabilang ang cash equivalents, US Treasuries, secured loans, precious metals at Bitcoin. Ang quarterly na "attestations" mula sa mga firm tulad ng BDO ay nagbibigay ng snapshots ng reserves, ngunit wala pang full audit na naisagawa.

Habang inilipat na ng kumpanya ang reserves patungo sa mas mataas ang kalidad na assets (lalo na ang pagbawas sa commercial paper hanggang halos zero), nananatili ang mga pag-aalinlangan ukol sa transparency at ang pagsama ng risk-bearing assets. Ang epektibong katatagan ay nakabase sa patuloy na tiwala ng merkado at liquidity sa secondary market.

Inilunsad ang proyekto noong 2014 bilang "Realcoin" nina Brock Pierce, Reeve Collins, at Craig Sellars. Ginawa ito sa Bitcoin’s Omni Layer. Pinalitan ang pangalan bilang Tether noong Nobyembre 2014. Noong 2015, lumipat ang kontrol sa mga operator ng Bitfinex.

Ang Tether Limited ay naging subsidiary ng Tether Holdings, na kinokontrol ng iFinex Inc., na parent din ng Bitfinex. Ang mga executive tulad nina Paolo Ardoino at Giancarlo Devasini ay may mahahalagang posisyon sa parehong kumpanya.

Ang Tether at Bitfinex ay may operational at financial na pag-uugnay, gaya ng ipinakita sa Crypto Capital incident, kung saan ginamit ang Tether reserve upang punan ang kakulangan sa exchange.

Naging sentro ng matinding pagsusuri ang Tether mula sa mga regulator, media at market participants ukol sa likas at transparency ng reserve nito, corporate structure, at operational practices. Maraming high-profile na imbestigasyon at enforcement action ang nakaapekto sa perception ng publiko.

• Under-collateralisation ng Reserves: Sa loob ng ilang taon, iginiit ng Tether na bawat USDT sa sirkulasyon ay backed 1:1 ng US dollars. Ngunit, natuklasan ng mga imbestigasyon na hindi ito laging totoo. Natukoy ng New York Attorney General (NYAG) at Commodity Futures Trading Commission (CFTC) na hindi laging may sapat na fiat reserve ang Tether. Ayon sa CFTC, mula 2016 hanggang 2018, 27.6% lamang ng sampled days ay sakto ang fiat reserve ng Tether para sa lahat ng USDT tokens.

• Crypto Capital Incident at Intercompany Transfers: Noong 2019, nawala ang access ng Bitfinex sa humigit-kumulang $850 milyon na hawak ng third-party payment processor na Crypto Capital. Upang matugunan ang withdrawal, nanghiram ang Bitfinex ng mahigit $700 milyon mula sa Tether reserves nang hindi ipinapaalam sa publiko. Napagpasyahan ng NYAG na nailihis nito ang claim ng Tether ukol sa full backing at kulang ito sa transparency. Nagpakita ito ng operasyunal na dependency ng Tether at Bitfinex at kakulangan ng formal agreements at safeguards sa fund handling.

• NYAG Settlement – Pebrero 2021: Matapos ang dalawang taong imbestigasyon, nagpasya ang NYAG na nagmisrepresent ang Tether sa backing ng USDT at pinaghalo-halo ang client at corporate funds ng Tether at Bitfinex. Nagbayad ng $18.5 milyon ang Tether at Bitfinex at ipinagbawal silang mag-operate sa mga residente ng New York. Kinailangan din nilang mag-submit ng detalyadong quarterly reserve breakdowns sa loob ng dalawang taon. Bagaman hindi nila inamin ang maling gawain, napag-alaman ng imbestigasyon na may panahon na ang USDT ay hindi fully backed at mali ang transparency reports.

• CFTC Enforcement Action – Oktubre 2021: Nagpataw ng $41 milyon na multa ang CFTC sa Tether dahil sa maling o nakalilitong claims ukol sa likas ng reserves nito. Napag-alamang hindi totoo ang claim na palaging 100% backed ng fiat currency ang Tether. Binanggit din ng CFTC na ang reserves ng Tether ay binubuo ng non-cash assets at unsecured receivables at pinaghalo-halo sa Bitfinex accounts.

• Transparency at Attestations: Nagbibigay ng quarterly attestations ang Tether ukol sa reserves nito, ginagawa ngayon ng BDO, ngunit hindi pa kailanman sumailalim sa full, independent audit. Ang attestation ay nagkukumpirma lamang ng reserves snapshot sa isang partikular na oras at hindi sinisiyasat ang internal controls o tuloy-tuloy na backing. Patuloy itong pinupuna, lalo na kung ikukumpara sa mga kakompetitor na gaya ng USDC na may mas regular at detalyadong disclosure.

• S&P Global Ratings Assessment (2023): Noong Disyembre 2023, binigyan ng S&P ang Tether ng stability score na 4 sa scale na 1 (pinakamatibay) hanggang 5 (pinakahina), na binigyang-diin ang kulang na transparency. Binanggit sa pagtatasa ang limitadong disclosure ng custodians, counterparties, at asset breakdowns. Ang pagkakaroon ng riskier assets gaya ng Bitcoin at precious metals sa reserve portfolio, gayundin ang kulang sa malinaw na legal safeguards sakaling magkaroon ng insolvency ng issuer, ay kinilalang kahinaan din.

• Illicit Finance Risks: Dahil sa mataas na liquidity at laganap na paggamit, naiuugnay ang USDT sa mga illicit activity gaya ng money laundering, sanction evasion, at panloloko. Sa ulat ng TRM Labs noong 2023, tinatayang nasangkot ang USDT sa humigit-kumulang $19.3 bilyon na illicit transactions. Iniuugnay ng mga awtoridad sa US, kabilang ang FinCEN at Department of the Treasury, ang USDT sa mga network na nagtatangkang umiwas sa sanctions. Sinasabi ng Tether na nakikipagtulungan sila sa mga law enforcement sa buong mundo at nag-freeze ng daan-daang milyong dolyar na tokens kapag hiniling. Gayunpaman, nagaalangan silang mag-freeze ng mga address pre-emptively upang hindi maapektuhan ang mga imbestigasyon o ang decentralized trading activity.

Bilang kabuuan, ipinapakita ng mga insidenteng ito ang pattern ng legal, operational, at reputational na hamon na nakaimpluwensya sa perception ng regulators, institusyon at market sa Tether. Bagaman nananatiling pinaka-ginagamit na stablecoin ang USDT ayon sa volume, patuloy na bumabangon ang mga tanong tungkol sa risk, oversight at long-term sustainability.

Malaki ang pagkakaiba ng regulasyon para sa USDT sa iba’t ibang hurisdiksyon, at tumitindi ang pagsusuri dito sa mahahalagang sentrong pinansyal tulad ng European Union at United States. Malaki ang epekto ng mga pagbabagong ito sa availability, paggamit at legal status ng token.

• European Union (MiCA Regulation): Sa Markets in Crypto-Assets (MiCA) framework, na ipatutupad nang buo bago matapos ng 2024, may mahigpit na requirements para sa stablecoin issuers sa loob ng EU. Kabilang ang full asset backing, malinaw na redemption rights, regular reporting at regulatory authorisation. Sa kasalukuyan, hindi tumutugon ang USDT sa mga pamantayan ng MiCA at wala rin ang Tether ng kinakailangang lisensiya para mag-operate. Bilang resulta, ilang pangunahing exchange gaya ng Binance, Kraken, OKX at Crypto.com ay nag-delist ng USDT trading pairs para sa EU users o nilimitahan ang access bilang paghahanda. Aminado ang pamunuan ng Tether na marahil ay hindi sila pangmatagalang magpapatuloy sa EU market dahil sa pilosopikal at operasyonal na hindi nila pagkakasundo sa regulasyon.

• United States: Wala pang komprehensibong federal na batas para sa stablecoin sa US, ngunit maraming proposal – gaya ng STABLE Act at Clarity for Payment Stablecoins Act – ang naglalayong lagyan ng regulasyon ang issuers. Karaniwan, kailangan ng stablecoins na fully backed ng high-quality liquid assets, regular na ma-audit ng US accounting firm, at masaklaw ng supervision ng mga regulator gaya ng Office of the Comptroller of the Currency (OCC) o Federal Reserve. Wala pang indikasyon na susundin ng Tether ang mga proyektong ito. Dagdag pa, opisyal na ipinagbabawal ng Tether platform (Tether.to) ang paggamit ng “U.S. persons” maliban na lang kung sila ay kwalipikadong Eligible Contract Participants (ECPs) na kadalasang institusyon o high-net-worth individuals. Mukhang layunin nito na mabawasan ang direktang regulatory exposure sa US.

• Indirect Oversight mula sa FinCEN at OFAC: Kahit walang direct federal stablecoin regime, kailangang sumunod sa mga regulasyong itinakda ng Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) at Office of Foreign Assets Control (OFAC) ang US-based exchanges at service providers na sumusuporta sa USDT. Kabilang dito ang anti-money laundering (AML), know-your-customer (KYC) at pagsunod sa economic sanctions. Nabanggit ang USDT sa mga enforcement action at Treasury reports bilang ginagamit ng mga network na umiiwas sa US sanctions, partikular na kaugnay ng Russia at iba pang bansang may restriksyon. Sinasabi ng Tether na nililimitahan nila ang mga wallet kapag may legal na utos, ngunit binibigyang-diin na hindi nila proactive na ini-freeze ang mga address upang mapanatili ang integridad ng law enforcement investigation at neutralidad sa secondary markets.

• Posisyon ng Tether at Estratehikong Tugon: Sa harap ng tumitinding regulasyon, iniulat ng Tether na nagsasaliksik sila ng pagbuo ng bagong stablecoin na ganap na compliant para sa US market. Ang prospective na token na ito ay ire-register sa US at ididisenyo ayon sa mga inaasahang requirement para sa asset backing, auditability at legal oversight. Pinapayagan nito ang Tether na manatiling bukas ang market access nang hindi isinasailalim sa US jurisdiction ang global operations ng USDT. Sa ngayon, patuloy na nag-ooperate ang USDT, pangunahin sa offshore structures, at nananatiling dominante sa mga rehiyong mas maluwag ang regulasyon.

1. Issuer

• USDT (Tether): Ini-issue ng Tether Limited, isang centralised entity na rehistrado sa British Virgin Islands at pinamumunuan ng iFinex Inc., na parent din ng Bitfinex exchange.
• USDC (Circle): Ini-issue ng Circle, isang regulated financial technology company na nakabase sa United States, dating partner ng Coinbase sa Centre Consortium.
• DAI (MakerDAO): Algorithmically issued sa pamamagitan ng MakerDAO, isang decentralised autonomous organisation (DAO), walang central corporate issuer. Governed ng MKR token holders.

2. Reserve Model

• USDT (Tether): Backed ng kombinasyon ng assets kabilang ang US Treasuries, cash equivalents, secured loans, precious metals, at Bitcoin. May quarterly attestations ngunit wala pang buong audit.
• USDC (Circle): Backed 1:1 ng US dollars at short-term Treasury securities sa regulated custodians. May buwanang attestations mula sa kilalang accounting firms.
• DAI (MakerDAO): Backed ng overcollateralised crypto assets gaya ng ETH at USDC. Pinamamahalaan ang collateral at vault positions ng smart contracts, makikita on-chain.

3. Transparency

• USDT (Tether): Nagbibigay ng quarterly reserve attestations sa pamamagitan ng BDO, ngunit mas limitado ang reporting frequency at saklaw kumpara sa mga kalaban. Walang real-time reserve data.
• USDC (Circle): May buwanang reserve attestations na may detalyadong breakdown. Nagbibigay din sila ng boluntaryong regulatory disclosure para sa US at EU standards.
• DAI (MakerDAO): Buong transparent on-chain. Pwedeng i-verify ng users ang collateral ratio, parameters at governance decisions gamit ang blockchain explorer o Maker interface.

4. Regulatory Standing

• USDT (Tether): Nakabase sa offshore jurisdictions. Hindi pa MiCA-compliant at sangkot sa mga settlement sa NYAG at CFTC sa US. Patuloy na sinusuri ng mga regulator.
• USDC (Circle): Aktibong hinahabol ang compliance sa US at EU regulations. Registered money transmitter sa iba’t ibang US states; may EU electronic money license para sa MiCA.
• DAI (MakerDAO): Bilang decentralized protocol, walang central issuer o regulator. Hindi pa malinaw ang legal classification, at maaring maapektuhan ng DeFi regulation.

5. Primary Strength

• USDT (Tether): May malalim na liquidity at pinakamataas na trading volume sa stablecoin market. Malawak na integrated sa centralised at decentralised exchanges.
• USDC (Circle): Pinahahalagahan ng institutions dahil sa regulatory alignment at transparency, mainam sa mahigpit na hurisdiksyon.
• DAI (MakerDAO): Censorship-resistant, trust-minimised by design. Paborito ng mga gumagamit at developer na inuuna ang decentralisation at on-chain control.

6. Key Risk

• USDT (Tether): Binabatikos dahil sa kakulangan ng full audit, dating under-collateralisation at risk ng regulatory crackdown. Kabilang sa reserve ang risk-bearing assets.
• USDC (Circle): Bilang centralised, may custodial at regulatory risk. Naranasan ang market disruptions dahil sa banking partner issues (hal., SVB).
• DAI (MakerDAO): Exposed sa crypto market volatility. Nakaasa sa security ng smart contracts, external price oracles, at community governance, na maaaring maging technical risk.

7. Typical Use Case

• USDT (Tether): Karaniwang ginagamit sa high-frequency trading, liquidity provisioning at cross-border settlement, lalo na sa labas ng North America at Europe.
• USDC (Circle): Madalas gamitin sa fiat on/off-ramps, regulated DeFi apps, at institutional payments sa mga lugar na malinaw ang regulasyon.
• DAI (MakerDAO): Pangunahing ginagamit sa DeFi protocols gaya ng lending, liquidity pools at decentralised derivatives kung saan mahalaga ang decentralisation.

Ipinapakita ng stablecoin market ang pagkaiba-iba ng centralized at decentralized na modelo, bawat isa ay mainam sa iba’t ibang prayoridad ng users tulad ng transparency, stability, o autonomy.