市场做市商可能如何加速比特币暴跌至60,000美元

比特币（BTC）本月初暴跌至接近60,000美元，抹去了加密市场的大量价值，并使部分交易资金蒸发。

大多数观察人士将此次下跌归因于宏观力量，包括投降 现货 ETF 持有人（以及潜在的 谣言 资金爆仓的情况）。还有另外一个较为低调的力量，通常负责确保交易顺畅运行，很可能在现货价格大幅下跌中发挥了重要作用。

这种力量来自于做市商，或称交易商，他们在您交易时持续在订单簿中挂买单和卖单，保持流动性充足，使交易顺利进行，避免显著的延迟或价格跳动。他们始终处于投资者交易的对手方，并通过买卖价差——资产买价（买盘）与卖价（卖盘）之间的微小差距——获利，而非押注价格上涨或下跌。

他们通过买卖实际资产（如比特币）或相关衍生品来对冲价格波动的风险。而且，有时这些对冲活动最终会加速当前的价格走势。

据10x Research创始人Markus Thielen表示，2月4日至2月7日期间，比特币价格从77,000美元跌至接近60,000美元，正是这种情况的体现。

本期节目展示了比特币期权市场日益影响其现货价格的趋势，类似于传统市场中做市商悄然放大波动性的情况。

据 Thielen 透露，期权市场做市商在 60,000 美元至 75,000 美元区间处于“空伽马”状态，意味着他们在这些价位持有大量空头（看涨或看跌）期权头寸，但缺乏足够的对冲或保护性下注。这使得他们在该区间的价格波动面前变得脆弱。

随着比特币跌破75,000美元，这些做市商在现货或期货市场出售BTC以重新平衡其对冲头寸并保持价格中性，从而向市场注入额外的卖压。

“大约在75,000美元至60,000美元区间存在约15亿美元的负期权伽玛，这在加速比特币下跌中发挥了关键作用，也有助于解释为何当接近60,000美元的最后一大伽玛集群被触发并吸收后，市场出现了强劲反弹，”Thielen在周五给客户的报告中表示。

"负伽玛意味着期权交易商，作为买入期权投资者的对手方，必须按照标的资产价格的变动方向进行对冲。在这种情况下，随着比特币下跌至 $60,000 至 $75,000 区间，交易商变得越来越处于伽玛空头状态，这要求他们在价格下跌时出售比特币以保持对冲，" 他解释道。

换言之，做市商的对冲行为建立了一个自我加速的价格下跌循环，迫使交易商卖出更多，从而进一步推动价格走低。

请注意，做市商的对冲策略并不总是看跌的。在2023年底，他们是同样是在36,000美元以上的短期期权。随着比特币现货价格突破该水平，他们购买了比特币以进行再平衡，促使价格迅速反弹至40,000美元以上。