作为最大的加密货币交易所之一 OKX 的创始人，将比特币十月暴跌归咎于币安

近四个月后 加密货币10月10日创纪录的闪崩 清除了市场上的杠杆仓位，但业界仍在争论究竟是什么导致了问题的发生。

这一争论在周六演变成了一场公开争执，OKX创始人兼首席执行官徐明星称，崩盘既非复杂也非偶然，而是由于不负责任的收益活动导致交易者陷入了他们无法理解的杠杆循环所致。

10月10日，特朗普总统对中国的新一轮关税升级震动了宏观市场，并在最糟糕的时刻冲击了加密货币市场。由于杠杆已经累积，最初的下跌演变为清洗，导致约191.6亿美元的爆仓，其中约160亿美元来自多头仓位，强制抛售在各交易场所蔓延开来。

Star的核心观点是关于Ethena发行的收益型代币USDe。他将USDe描述为更接近一种代币化的对冲基金策略，而非简单的稳定币。该代币旨在通过交易和对冲策略产生收益，然后将该收益传递给持有者。

"没有复杂性。没有意外。10/10的崩盘是由某些公司不负责任的营销活动造成的。10月10日，数百亿美元被清算。作为OKX的首席执行官，我们清楚地观察到，事发当天之后，加密市场的微观结构发生了根本性变化。许多业内人士认为，损害比FTX崩盘更为严重。此后，围绕事件发生的原因及如何防止类似事件再次发生，展开了广泛讨论。根本原因并不难以识别，"徐先生表示。'

Star 认为风险始于交易者被引导将 USDe 视为现金。在他的叙述中，用户被鼓励将稳定币兑换成 USDe 以获取吸引人的收益率，随后使用 USDe 作为抵押品借入更多稳定币，再将这些稳定币转换回 USDe，如此反复循环。该循环形成了一个自我推动的杠杆机器，使收益看起来比实际更为安全。

"币安用户被鼓励将 USDT 和 USDC 转换为 USDe 以获得有吸引力的收益，却未充分强调其潜在风险，"他表示。"从用户的角度来看，使用 USDe 进行交易似乎与使用传统稳定币无异，但其实际风险特征却显著更高。"

当波动性冲击时，Star表示，该结构无需大的触发点即可解开。他声称，这种级联效应助推了抛售变成了彻底清算，并在交易所和用户中留下了持久的损害。

"BTC 在 USDe 失锚前大约 30 分钟开始下跌。这恰好支持了之前的观点：最初的走势是一次市场冲击。若没有 USDe 的杠杆循环，市场很可能在那个点位已趋于稳定。正如之前所述，连锁清算并非不可避免——它们是由结构性杠杆作用放大的，" 他表示。"

市场上的其他人士对Star的推文提出了反驳。

Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 称 Star 的故事“荒谬”，并表示其试图将一个清晰的反派强加于一个不符合简单叙事的事件。他认为此次崩盘并非如经典稳定币爆雷般瞬间波及各处。

他表示，如果一天的市场波动确实是由单一代币的失败所致，那么这种压力应该会在各大交易场所广泛且同步地显现出来。

USDe 价格仅在 Binance 出现偏差，其他交易所并未出现偏差，" 他说。 "但清算螺旋在各处同时发生。因此，如果 USDe 的‘脱钩’未在市场上广泛传播，就无法解释为何*每一家交易所*均经历了大规模清算。

库雷希的另一种解释是，宏观头条新闻仅仅吓到了一个已经高杠杆的市场。随着流动性迅速回撤，清算开始发生。

他说，一旦该周期开始，就会变成一种反射行为。被迫抛售推动价格走低，从而引发更多的被迫抛售，在混乱中几乎没有自然买家愿意介入。

当天早些时候，币安将10月10日的闪崩归因于宏观驱动的抛售与高杠杆和流动性消失相碰撞，驳斥了核心交易系统故障的说法，正如CoinDesk 报道.

周五晚些时候，CZ引用转发了Qureshi的推文，并以更犀利的言辞直指动机与操作机制。“Dragonfly 是/曾是 OKX 的最大投资者之一，”CZ写道，补充道，“数据说明一切，时间不匹配。很高兴看到大家开始理解事实。”

然而，Star 驳斥了 CZ 对 Dragonfly 与 OKX 关系的描述。

“Dragonfly 从未是 OKX 的投资者，”他写道，补充说 OKX 在 Qureshi 加入公司之前就投资了 Dragonfly，而是一位合伙人的前一个基金，而非 Dragonfly，投资了 OKX。

他补充说，细节“清晰且易于验证”，他不会进一步参与。

然而，并非所有人都认同单一“罪魁祸首”的观点。一些市场观察人士表示，此次抛售更为简单，主要由过度杠杆和疲软的基础需求驱动，而非某个特定的平台或产品所致。

“市场崩盘的原因是行业过度利用杠杆的山寨币，宏观环境也显示出对此缺乏可持续的有机支撑，”Ethena Labs前增长负责人Seraphim Czecker在X上表示。