该策略表示即使比特币跌至8,000美元也能生存，并将对债务进行“股权化”

比特币（BTC）国库公司Strategy（MSTR）表示，尽管最大加密货币价格可能暴跌至8,000美元，公司仍有能力应对并履行其债务义务。

战略能够承受比特币价格回落至 8,000 美元的情形，且仍有足够资产完全覆盖我们的债务，"由迈克尔·塞勒领导的公司表示在X上表示.

该公司持有的比特币数量超过任何其他上市公司，自2020年将其作为财政资产以来，已累计持有714,644枚比特币，按当前价格估值约为493亿美元。

多年来，该公司通过债务积累比特币，这一策略也被东京上市公司 Metaplanet（3350）等同行所采用。其负债约为60亿美元——相当于86,956枚比特币，而其比特币持有量则大约为负债的八倍以上。

尽管这些债务融资的比特币买入在加密货币牛市期间备受欢迎，但随着该代币从十月超过126,000美元的高峰跌至近60,000美元，它们已成为一项负担。

如果 Strategy 被迫清算其比特币持仓以偿还债务，可能会导致市场供给过剩，从而进一步压低价格。

在周日的报道中，Strategy 向投资者保证，即使比特币价格跌至 8,000 美元，其比特币持仓仍价值 60 亿美元，足以覆盖其债务。

该公司指出，其无需一次性偿还所有债务，因还款期限分布于2027年和2032年。

为了进一步缓解市场担忧，Strategy 表示计划将现有的可转换债务转换为股权，以避免发行额外的优先债务。可转换债务是一种贷款，贷款方可在股价达到一定高度时将其转换为 MSTR 股票。

并非所有人都印象深刻

质疑者依然存在。

批评者如化名宏观资产管理者 Capitalists Exploits 指出 虽然技术上 8,000 美元的比特币可能覆盖 60 亿美元的净债务，但据报道，Strategy 为其持仓支付了约 540 亿美元，平均每枚比特币价格为 76,000 美元。比特币价格若下滑至 8,000 美元，将造成高达 480 亿美元的账面亏损，使资产负债表在贷方和投资者眼中变得难看。

观察者指出，现有现金只能覆盖大约 2.5 年的债务和股息支付，软件业务年收入仅为 5 亿美元。这远远不足以应对 82 亿美元的可转换债券以及 80 亿美元的优先股，后者需要像无尽的利息账单一样支付高额且持续的股息。

这意味着如果比特币跌至8,000美元， 可能无法轻松获得再融资。

“传统贷款机构不太可能为一家其主要资产大幅贬值、转换选项经济价值荡然无存、信用指标恶化且明确长期持有比特币（限制抵押品流动性）的公司提供再融资，”该观察者在X平台发布的帖子中表示。“在压力市场环境下，新债发行很可能需要15-20%或更高的收益率以吸引投资者，否则可能会完全失败。”

抛售散户投资者

加密货币交易所Freedx首席商务官Anton Golub称此次“股权化”举措为对散户投资者的“有预谋抛售”。

他解释说，购买Strategy可转换债券的主要是华尔街对冲基金，这些基金并非比特币的支持者，而是“波动率套利者”。

套利涉及对冲基金通过可转换债券嵌入期权的预期或隐含波动率与标的股票实际波动率之间的差异获利。

资金通常购买低价可转换债券并做空该股票。这种策略帮助他们规避大幅价格波动，同时通过债券利息、波动性涨跌以及债券折价向面值回升的“回归面值”效应获利。

据Golub称，Strategy的可转换债券定价反映了小幅的涨跌。然而，股票价格剧烈波动，使对冲基金能够通过套利轻松获利：低价买入债券的同时做空股票。

当股价超过400美元时，此策略运行良好，这是债券持有人将债务转换为股票的触发点。对冲基金平仓其空头头寸，债券通过转换消失，策略避免了现金支付。

每股130美元的价格下，转换毫无意义。因此， 对冲基金可能会要求债券到期时全额现金偿还， 这可能会对Strategy的财务状况造成压力。

Golub 预计公司将通过稀释股份作出回应。

"他表示：“该策略将通过发行新股稀释股东权益，通过自动柜员机（ATM）销售向散户抛售，以筹集现金支付对冲基金，”他在LinkedIn 专业解析文章.

"“策略只有在比特币牛市期间才显得聪明。在熊市中，稀释是真实存在的，并且会摧毁MSTR股东的利益，”他补充道。