Не всі криптовалюти однакові: Schwab показує, де насправді знаходяться гроші в цифрових активах

Новий звіт з Центру фінансових досліджень Schwab розділяє крипторинок на три сектори та показує, що більша частина вартості сконцентрована лише в одному з них: фундаментальні блокчейни, такі як Bitcoin та Ethereum.

Оскільки спотові біржові фонди на основі криптовалюти відкрили двері для більшої кількості мейнстрімних інвесторів, Schwab повторно підкреслив, що криптовалюта — це не один клас активів, а екосистема з глибокими структурними відмінностями, наголосивши на важливості того, куди саме ви інвестуєте.

Звіт визначає ринок криптовалют у трьох шарах. На нижньому рівні знаходяться фундаментальні мережі, такі як Bitcoin та Ethereum. Ці блокчейни базового рівня обробляють та записують транзакції і становлять основу майже всіх інших криптовалютних додатків. За даними Schwab, на ці мережі припадало майже 80% від загальної ринкової капіталізації криптовалют у розмірі $3,2 трильйона станом на кінець 2025 року.

Другий рівень — це інфраструктура або програмне забезпечення, яке з’єднує блокчейни та застосунки. До нього входять оракули, які приносять зовнішні дані, мости, що переміщують активи між блокчейнами, та інструменти масштабування, які прискорюють транзакції. Ці протоколи є критично важливими, але Шваб зазначає, що вони стикаються з непростою бізнес-моделлю: користувачі не взаємодіють з ними безпосередньо, а перехід до нових конкурентів часто є простим.

На верхньому рівні знаходяться продукти, включаючи біржі, платформи кредитування, сервіси стейкінгу та інші інструменти, з якими користувачі взаємодіють безпосередньо. Вони, як правило, мають більш лояльних користувачів, вищі витрати на переключення та більший потенціал стати галузевими стандартами. Шваб зазначає такі протоколи, як Aave AAVE$112.82 для криптокредитування та Lido (LDO) для стейкінгу як приклади, хоча не рекомендує конкретні інвестиції.

Веб2 проти Веб3

Щоб ілюструвати цю думку, Schwab порівнює криптовалюти з традиційною індустрією програмного забезпечення. Фундаментальні мережі подібні до платформ хмарних обчислень — AWS чи Microsoft Azure — на яких будується все інше.

Продукти подібні до Salesforce чи Netflix, із безпосередньою взаємодією з користувачем. Інфраструктурне програмне забезпечення, хоч і є необхідним, зазвичай стискається і знаходиться надто далеко від клієнта, щоб викликати лояльність, а також є надто замінним, щоб мати цінову владу.

Інвестування в криптовалюти

У звіті також представлено рамки для оцінки криптовалют, які запозичені з інвестицій у зростаючий капітал. Schwab пропонує аналізувати протоколи за чотирма критеріями: ефекти мережі, частка ринку, масштабованість та токеноміка — яка охоплює такі фактори, як розподіл токенів, механізми винагород і управління пропозицією.

Наприклад, Ethereum використовується як кейс-дослідження. Він лідирує в секторі смарт-контрактів з більш ніж у 10 разів більшим ринковим відсотком порівняно з найближчим конкурентом за загальною заблокованою вартістю (TGL) в його екосистемі. Його ранній старт і широке впровадження зробили його вибором за замовчуванням для розробників, створюючи сильний ефект мережі. Але повільніша швидкість транзакцій Ethereum і концентрована власність викликають занепокоєння, зазначає Шваб.

Один ключовий висновок: інфраструктурні протоколи, незважаючи на їх важливість для екосистеми, часто мають труднощі з утриманням вартості. У звіті показано, що серед проєктів з ринковою капіталізацією понад 100 мільйонів доларів продуктові протоколи були майже вдвічі поширеніші за інфраструктурні. А фундаментальні мережі — хоч і менші за чисельністю — утримували більшість загальної вартості ринку.

Schwab наголошує, що криптовалюти залишаються спекулятивними та високоризиковими. Проте для тих, хто входить на ринок, у звіті зазначається, що недостатньо просто «купувати криптовалюти». Інвесторам необхідно розуміти, де справді живе цінність, що, на думку Schwab, ймовірно, полягає у мережах, на яких будується все, та інструментах, які люди використовують щодня.