Крипто-ETF вступають у фазу зрілості на тлі швидкого розширення продуктів під впливом дій IRS та SEC

Кілька років тому тривале урядове зупинення сприймалося б як криза для традиційних ринків та можливість для криптотрейдерів. Саме ця напруга стала відправною точкою для широкої дискусії про те, наскільки змінився ринок цифрових активів з того часу, на Форумі ETP у Нью-Йорку у вівторок.

Комітет, до складу якого увійшли емітенти біржових фондових індексів (ETF), аудитори, юристи та фахівці з деривативів, проаналізував чинники, які трансформують сферу крипто-ETF, а також операційну роботу, що ведеться за лаштунками для відповідності темпам стрімкого розширення продуктів.

Однією з найочевидніших тем був перехід від криптовалюти як спекулятивного торгового класу до криптовалюти як інвестиційного класу. Ранні цикли були зумовлені стрибками цін, імпульсом та ентузіазмом роздрібних інвесторів. Сьогоднішнє середовище виглядає інакше. ETFs тепер утримують значну частку ринкової капіталізації біткоїна BTC$68 151,58, а нові спотові фонди для ефіру (ETH) та основних альткоїнів вивели цей активний клас у мейнстрімові брокерські канали. Цей доступ створив нові очікування. Інвестори тепер хочуть ETFs, які поводяться більше як довгострокові інвестиції, а не як окремі ставки.

Важливим каталізатором цього зсуву стали Податкова служба США (IRS). Агентство оприлюднило вказівки, які надають фондам безпечний шлях для стейкінгу активів, таких як ефір (ether) та солана (SOL), без ризику втрати їхнього податкового статусу. Стейкінг — це метод, за допомогою якого багато блокчейнів забезпечують безпеку своїх мереж, а також він генерує передбачуваний дохід. До цього рішення інвесторам доводилося вибирати між безпекою ETF та винагородами за стейкінг, які пропонують приватні гаманці. Тепер фонди можуть заробляти та розподіляти ці винагороди, що впроваджує ончейн-економіку у регульований світ. Для емітентів стейкінг також вимагає нової дисципліни: їм потрібно управляти періодами блокування, ліквідністю та політиками, які забезпечують безперебійний процес викупу навіть коли активи заблоковані в мережі.

Регулювання також зазнало змін у сфері лістингу. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) впровадила загальні стандарти лістингу, які дозволяють біржам затверджувати певні крипто-ETF без індивідуальних запитів на винятки. Це створило прискорений шлях для запуску нових продуктів. Незабаром після впровадження правил з'явилися ETF на Solana, LTC$55,00 та Hedera (HBAR). Стандарти покладаються переважно на угоди про нагляд та дані про обсяги з усталених майданчиків, що дає регуляторам впевненість у їх здатності виявляти маніпуляції. Агентство планує розширити список, оскільки більше активів відповідатимуть цим вимогам, що може відкрити двері для десятків додаткових фондів.

Ця хвиля затверджень змусила компанії удосконалювати свої внутрішні процеси. Аудиторам необхідно готуватися до квартальної звітності за фондами відповідно до Закону про цінні папери 33 та обробляти податкові події, спричинені форками або змінами протоколу.

Своп-дески створюють структури, які забезпечують кредитне плече, економіку стейкінгу та синтетичну експозицію без необхідності володіти базовими токенами. Емітенти інтегрують операції в натуральній формі, що допомагає ETF відображати рух криптовалют на різних ринках. Кожна зміна наближає продукти до повного досвіду прямого володіння активами, але з обмеженнями, які забезпечують регульовані фонди.

Панель також розглянула, як індексні продукти можуть сформувати наступний етап впровадження. Багато інвесторів більше не хочуть вибирати окремі блокчейни. Вони прагнуть до диверсифікованого експозиції, яка автоматично оновлюється у міру розвитку сектору. Емітенти вже почали впроваджувати диверсифіковані криптоіндекси, і ще більше їх з'явиться. Рамки Закону 40 Act часто краще підходять для цих фондів, оскільки вони підтримують активне керування, ребалансування та податкову ефективність, які не можуть запропонувати довірчі фонди-грантори.

Ще однією темою було зростання скарбниць цифрових активів, або DAT. Ці публічні компанії тримають токени як основний актив і часто використовують боргове фінансування для збільшення експозиції. Вони працюють більше як кредитно-левериджовані криптовалютні інструменти, аніж як ETF, і їх структура створює інший профіль ризику. Учасники панелі зазначили, що DAT пропонують гнучкість та наратив, який формується речниками, але ETF все ще забезпечують чіткіші мандати, точніше відстеження та усталені потоки викупу.

Ф’ючерси та деривативи завершили дискусію. Роздрібні трейдери отримали початкове знайомство з безстроковими ф’ючерсами на офшорних платформах, але багато хто досі уникає регульованих ф’ючерсів через складність маржинальних вимог і вищі витрати. Деякі учасники панелі очікують зростання інтересу у міру посилення нагляду Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) за криптовалютами, проте інші вважають, що ETF залишатимуться більш зручним шляхом для більшості інвесторів.

Сесія завершилася на спільній ноті: крипто-ETF вже вийшли за межі фази новизни. Вони тепер функціонують у межах широкого регуляторного, операційного та стратегічного середовища, що нагадує решту інвестиційного світу. Головним викликом вперед є не стільки запуск нових продуктів доступу, скільки підтримка інфраструктури, необхідної для розвитку зростаючої екосистеми стратегій, активів і інвесторів.