Bitcoin слабшає поблизу рекордних рівнів, але аналіз «Realized Price» свідчить про оптимістичний прогноз

Рекордні максимуми — чи то $20 000 у 2017 році, $69 000 у 2021-му, чи $109 000 цього року — чудово підходять для заголовків і швидких порівнянь, проте насправді вони не дають повного уявлення про рух ціни.

Відстеження «реалізованої ціни», або середньої ціни, за якою біткойн BTC$67 478,95 виводиться з усіх бірж для оцінки загальної бази собівартості на ринку, є більш цінним інструментом для оцінки прибутковості інвесторів і потенційних точок перелому настроїв на ринку.

Графіки (вище і нижче) ілюструють середні ціни виведення для різних груп інвесторів, сегментованих за роком їх входу на ринок, починаючи з 1 січня кожного року з 2017 по 2025 рік.

Середня реалізована ціна для 2025 року наразі становить $93 266. При поточній торгівлі біткойном на рівні $105 000 ці інвестори в середньому отримали приблизно 12% прибутку.

Коли біткойн почав падати з історичного максимуму у $109 000 наприкінці січня, він короткочасно опустився нижче реалізованої ціни 2025 року, що є історичним сигналом капітуляції. Цей період стресу тривав до 22 квітня, коли ціна відновила базу собівартості когорти.

Історичний контекст: патерни капітуляції

Історично, коли ціна опускається нижче реалізованої ціни певної когорти, це часто означає капітуляцію ринку та циклічні дна:

• 2024: Після запуску ETF у січні біткойн опустився нижче середньої бази собівартості перед відскоком. Значніша капітуляція відбулася влітку, пов’язана з розворотом каррі-трейду з єною, коли біткойн впав до $49 000.
• 2023: Ціна трималася близько до середньої бази собівартості на рівнях підтримки, лише короткочасно опускаючись нижче під час кризи Silicon Valley Bank у березні.

Дані свідчать про те, що фаза капітуляції ймовірно вже відбулася, готуючи ринок до більш конструктивного періоду. Історично, відновлення після таких подій позначають переходи до більш здорових умов на ринку.

Реалізована, а не рекордна

Коли біткойн уперше перевищив $20 000 під час бичачого ринку 2017 року, це відобразило значний розрив між ринковою ціною та реалізованою ціною всього $5 149, підкреслюючи фазу надмірної спекуляції. Як і слід було очікувати, незабаром після цього ціни зазнали жорсткого розвороту.

Навпаки, на найнижчих позначках ведмежого ринку 2018 року, коли біткойн досяг приблизно $3 200, ціна тоді збіглась із найбільшою в історії реалізованою ціною, метрикою, яка агрегує базу собівартості усіх інвесторів у циклах.

Ця довгострокова база собівартості слугує фундаментальним рівнем підтримки на ведмежих ринках і поступово зростає з часом у міру притоку нового капіталу на ринок. Отже, оцінка біткойна, ґрунтуючись виключно на порівнянні максимумів циклів, наприклад, з $69 000 у 2021 році до трохи більш ніж $100 000 у 2025, упускає ширшу картину.

Набагато більш важливим є те, що сукупна база собівартості всіх інвесторів продовжує зростати, підкреслюючи довгострокове дозрівання активу та зростання глибини капіталу, що залучається до мережі.