Чи може ця теорія мережі передбачити, якщо Bitcoin недооцінений?

Привид переслідує Bitcoin – привид закону Меткалфа. У новому звіті Goldman Sachs аналітики відділу глобальних інвестиційних досліджень банку припустили, що ціна біткойна може бути занижена відносно розміру мережі. Bitcoin виріс, але ціна, очевидно, T встигає за ним.

Аналітики Goldman Зак Пандл та Ізабелла Розенберг спираються на основу, популярну в інформатиці, але відносно невивчену в економіці – закон Меткалфа, названий на честь засновника Ethernet – згідно з якою цінність мережі зростає разом із кількістю можливих з’єднань. Зокрема, вартість мережі пропорційна квадрату всіх підключених пристроїв.

Ця стаття є уривком із The Node, щоденного огляду найважливіших історій у сфері блокчейну та Крипто CoinDesk. Ви можете підписатися, щоб отримати повну версіюінформаційний бюлетень тут.

Мережеві ефекти були вирішальними для розуміння розвитку та впровадження Інтернету та соціальних мереж. Так само і для криптовалют. Але варто відступити назад, щоб запитати, який тип мережі Bitcoin і чому ці інтерпретаційні рамки можуть бути неефективними. «Закон Меткалфа — це просте статистичне емпіричне правило для роздумів про цінність мережевих технологій, а не повний опис основ цих активів», — сказав Пандл в електронному листі. Тим не менш, його часто цитують як провісник різкого зростання ціни Bitcoin або навіть пророкування його падіння.

Переглядаючи дані, надані Coin Metrics, Пандл і Розенберг виявили, що кількість блокчейн-адрес для восьми різних цифрових активів – BTC, ETH, XRP, LTC, BCH, DASH, ZEC і ETC – часто співвідноситься з ціною. Але в багатьох випадках ви очікуєте, що такі розвинені мережі матимуть більшу суспільну цінність (принаймні, виміряну ринковою капіталізацією).

У сукупності вони виявили, що ці активи мали «коефіцієнт Меткалфа» приблизно 1,5, тоді як сам Меткалф очікував би співвідношення «два – квадрат». (Коефіцієнт Меткалфа вимірює зв’язок між капіталізацією мережі та користувачами – коефіцієнт « ONE» свідчить про взаємозв’язок один до одного.)

Варіація закону Меткалфа часто застосовувалася до гігантів соціальних мереж. Особливо оцінка Facebook перед оприлюдненням, було отримано на основі аналізу активних користувачів за місяць (MAU). Якби лише Марк Цукерберг був на блакитній сторінці, це була б T дуже корисна соціальна платформа. Те саме можна сказати про Bitcoin – це було б T те саме, якби це був лише Сатоші та його вузол.

Що відрізняє криптовалюти від інших інформаційних мереж, які зазвичай вимірюють за законом Меткалфа, так це те, що актив, який оцінюється, також є Технології, яка приймається. Користувач Bitcoin є зацікавленою стороною в системі.

У листопаді минулого року вискочка NYDIG, що базується на біткойнах, опублікувала «The Power of Bitcoin's Network Effect <a href="https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf,”">https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf»,</a> який номінально був поглядом на закон Меткалфа, але також включав погляд на те, як змінилося використання Bitcoin в міру його прийняття.

У той час кількість щоденних активних адрес стрімко зростала, як і кількість адрес, які зберігали BTC , не переміщуючи їх протягом принаймні року. Ця остання статистика підтримала аргумент NYDIG про те, що впровадження біткойна обумовлено його якістю засобу збереження вартості.

Жорстко обмежена пропозиція біткойна в 21 мільйон монет у поєднанні зі зростаючою базою користувачів означає, що ціна з часом зростатиме, стверджує NYDIG. Він надав діаграму, що показує потенційні п’ятирічні рівні цін, якщо щорічне зростання адреси становитиме 5%, Bitcoin може досягти 20 905 доларів. Якщо 25%, то $118 544. Це не просто закон Меткалфа: це «пумпономіка».

Інші звернулися до закону Меткалфа, щоб пояснити безладний спосіб лопання бульбашок Крипто . У 2018 році Спенсер Вітлі зі швейцарського університету Zurich ETH та його колеги знайдено що Bitcoin зростає з експоненціальною швидкістю з коефіцієнтом Меткалфа 1,69 (вони використовували дещо інший спосіб узагальнення того, що вважається «адресою», ніж Goldman).

Маючи це на увазі, дослідники змогли озирнутися на періоди, коли ціна біткойна перевищувала свій рівень поглинання та падала (наприклад, падіння 2012, 2013 та 2017 років), щоб виробити узагальнене правило. Простіше кажучи, коли сам темп зростання зростає, у вас проблеми.

Читайте також: Бульбашки корисні для Bitcoin | Яньхао Макс Вей

Отже, чи допомагає нам закон Меткалфа передбачити майбутню вартість Bitcoin чи його періодичні збої? На думку Пандла та Розенберга, закон Меткалфа, ймовірно, є неправильним терміном – не схожий на закон, ніж на модель розуму. «Цей звіт про дослідження мав пояснити базові статистичні зв’язки для деяких найстаріших Крипто для наших клієнтів», — сказав Пандл.

Фактично, з усіх активів, які розглядали аналітики Goldman, Bitcoin був ближче всього до відповідності очікуванням закону Меткалфа – з коефіцієнтом 1,9. Але Пандл обережно сказав, що актив «повів себе відповідно до очікувань». За його словами, на це може вплинути низка факторів: особливо використання біткойна як спекулятивного активу, що навряд чи є стійким.

«Ринкова капіталізація біткойна зросла майже вдвічі більше, ніж міра розміру мережі за цей період — подібно до курсу, передбаченого законом Меткалфа, тоді як середній токен зріс приблизно в ONE рази більше, ніж міра розміру мережі», — сказав він.