Як 33 мільярди доларів Робінхуд виявилися меншими за Coinbase

Робінхуд оголосив про це плани первинного публічного розміщення раніше цього місяця, а сьогодні ми отримали досить дивовижне число для очікувана вартість IPO: 33 мільярди доларів. Це шокує, тому що це майже на 18% нижче від оцінки в 40 мільярдів доларів, яку очікувалося досягти надгарячого додатка для торгівлі акціями.

Зменшення числа розповідає глибоку історію про роль сентиментів і настрою на Ринки – те, що економіст Джон Мейнард Кейнс у 1936 році назвав «духи тварин». Покликання Кейнса на щось таке безглузде, як настрої інвестиційної громадськості, прямо суперечило концепції гомо економікус що стояло, як тоді, так і зараз, у центрі так званої класичної економіки, яка домінувала в цій дисципліні. Ця вигадана Human має повний доступ до ринкової інформації та здатна прийняти об’єктивно правильне рішення щодо ціни активів не лише на основі поточних умов, а й на ймовірних майбутніх прогнозах.

Девід З. Морріс — головний оглядач CoinDesk.

Всезнаючий гомо економікус є, у свою чергу, CORE теорії ефективних Ринки , або EMT. ЕМТ полягає в тому, що арбітражні можливості, які пропонують Ринки (особливо Ринки цінних паперів), залучають на ці Ринки трейдерів з невідомою інформацією. Згідно з EMT, ці трейдери та їх інформація допомагають Ринки знайти «правильну» ціну на актив.

Але невдале IPO Робінхуд узагальнює багато недоліків EMT і показує, чому економіка як дисципліна широко переглядає цю теорію. Більше, ніж будь-яка інша компанія, Robinhood отримала величезну користь від духів тварин, вивільнених через 18 місяців торгівлі мемами та спекуляцій, викликаних пандемією коронавірусу. І тепер, здається, він готовий спробувати інше вістря леза, оскільки падіння короткострокового ринку гасить ентузіазм щодо того, що має бути довгостроковою ставкою.

Читайте також: Чи може Coinbase KEEP Уолл-стріт під час Крипто «паузи»? | Девід З. Морріс

Порівняйте, якщо хочете, оцінку Robinhood у 33 мільярди доларів з оцінкою IPO у 85,8 мільярда доларів, отриманою Coinbase у квітні. Я не збираюся робити повний виклад, але з точки зору як їхніх основних бізнес-моделей, так і їх кількості користувачів, це справді безглуздо, що Coinbase має коштувати майже втричі, ніж Robinhood. Щоб зробити лише ONE порівняння, Робінхуд нещодавно повідомив 22,5 мільйонів поповнених рахунків і майже 18 мільйонів активних користувачів щомісяця. Coinbase у своєму першому квартальному звіті як публічна компанія заявила про 56 мільйонів облікових записів, але лише 6,1 мільйона активних користувачів. Робінхуд також має значно сильніший конкурентний рів, ніж Coinbase, який піддається серйозному ризику підриву конкурентами з нижчі торгові комісії. Серед цих конкурентів – сам Robinhood, який наразі пропонує торгівлю BTC, ETH, LTC і Dogecoin, але може легко розширити свої пропозиції.

Отже, враховуючи все це, як Coinbase опинилася на IPO майже втричі вищою, ніж Robinhood?

Звірині війни

Проста відповідь: час проведення IPO має значення, хоча домінуючий погляд на Ринки капіталу стверджує, що це T повинно бути.

Факти добре збігаються. Coinbase провела IPO посеред зростання ринку Крипто , на яких вона зосереджена. Цей час допоміг йому підняти вартість майже в п’ять разів 18,1 мільярда доларів який ONE поважний аналітик визнав розумним, виходячи з його основ.

Robinhood, навпаки, є біржовою компанією, яка готова до IPO саме тоді, коли перегрітий фондовий ринок охолоне. Лише сьогодні вранці ми побачили жахливий розпродаж індексу Dow Jones на 3%, частково через побоювання, що нова Дельта-варіант COVID-19 сповільнить відновлення світової економіки. Це щонайбільше від шести до 12 місяців, але це допомагає Robinhood позбавити капіталу на сотні мільйонів доларів, який він міг би заробити, якби IPO відбулося чотири місяці тому.

Це містить кілька важливих і, можливо, страшних уроків для Ринки капіталу, тому що, відповідно до теорії ефективних Ринки , T має бути проблемою визначення часу на ринку для IPO. EMT стверджує, що інвестори повинні мати можливість повністю й точно обнулити короткостроковий стан ринку та економіки, роблячи довгострокові інвестиції, такі як IPO. Перекладаючи на реальні терміни, EMT стверджує, що інвестори в Coinbase у квітні повинні були мати можливість інтуїтивно відчути, що Крипто ринок ось-ось досягне вершини, виходячи з історичних закономірностей, які широко відомі. Але, звісно, ​​коли так говорити, абсурд стає очевидним.

Тепер, чесно кажучи, більш реалістична інтерпретація EMT враховує певний часовий лаг, коли Ринки з’ясовують, скільки «справді» коштує актив – це T припускає, що кожен інвестор індивідуально ідеально раціональний, але що ринок наближається до раціональності, коли інформація поширюється. З моменту IPO акції Coinbase впали більш ніж на 30%, тому, можливо, перші покупці придивилися до цифр і змінили свою думку.

Читайте також: Інфляція нестримна. Настав час купувати Bitcoin? | Девід З. Морріс

Однак не менш важливим для цього падіння був ширший спад на Крипто ринку, який сам по собі є надзвичайно спекулятивним і тому сильно керується настроями. Іншими словами, саме падіння так само ймовірно сентиментальне, як і певне визнання реальності. І навіть після падіння на 30% від IPO Coinbase оцінюється в 45 мільярдів доларів, що все ще значно перевищує оцінку Robinhood на IPO. Час і настрої зруйнували довгострокову ринкову раціональність.

Ця розбіжність між IPO Coinbase і Robinhood є лише ONE із прикладів ірраціональності ринку, але зараз так багато економічних наук свідомо відмовляються від ідей ефективних Ринки і, принаймні, ускладнюють їх. гомо економікус. Ця переоцінка просунулася до точки, де головний приз з економіки, Нобелівський меморіал Банку Швеції, була двічі нагороджена за останнє десятиліття науковцям, які спеціально працювали над висвітленням проблем EMT та Economic Man.

У 2011 році премію Банку Швеції отримав Даніель Канеман, чия робота над людиною «швидкі та повільні» системи мислення дає переконливий спосіб зрозуміти цю загадкову породу імпульсивних, жадібних, лякливих трейдерів, яким завжди вдається купити найвищу ціну та продати нижчу. У 2013 році премію отримав Роберт Шиллер, чия робота над економічний вплив наративів є ключовим для сучасного розуміння фінансових бульбашок і бичачих Ринки.

Оскільки розповідь про нескінченний бичачий ринок руйнується, обидві статті варто переглянути. Я впевнений, що Робінхуд хотів би, щоб він рухався досить швидко, щоб запрягти диких звірів ринку, коли вони мчали в правильному напрямку.

Оновлення 7.22.21: Цю історію було оновлено, щоб додати більше порівняльних даних про базу користувачів Robinhood.