Крипто Лонг & Шорт: Зростання компаній з управління цифровими активами

Ласкаво просимо до інституційного інформаційного бюлетеня, Crypto Long & Short. Цього тижня:

• ZIGChain’s Абдул Рафай Гадіт пише, що у міру зменшення венчурного фінансування Компанії Казначейства Цифрових Активів (DATCOs) перебудовують корпоративні фінанси, перетворюючи баланси на активні джерела капіталу, доводячи, що майбутнє інституційної криптовалюти полягає у продуктивності, прозорості та управлінні на блокчейні — а не у спекуляціях.
• Індекси CoinDesk Енді Бейєр пропонує «Перевірку атмосфери», надаючи огляд криптовалютних курсів та перспективні сигнали зміцнення на тлі виходу країни з урядового простою.
• У «Графіку тижня» ми розглядаємо обсяги торгів на децентралізованих біржах Ethereum та ціну токена UNI.

- Александра Левіс

Зростання DATCO: Активні Казначейства Замінюють ВК у Криптовалюті

- Автор: Абдул Рафай Гадіт, співзасновник, ZIGChain

Протягом багатьох років корпоративні казначейства у сфері криптовалют були не більше ніж спекулятивними балансами. Стратегія була проста: купувати біткойн, утримувати та сподіватися. Ця пасивна модель, популяризована MicroStrategy, тепер витісняється новим класом учасників: компаніями казначейства цифрових активів (DATCOs), які поводяться більше як венчурні капіталісти, ніж як кастодіани.

Цей зсув відбувається через те, що традиційна модель фінансування крипто-індустрії зайшла в глухий кут. Венчурний капітал інвестиції впали на 59% у другому кварталі 2025 року до 1,97 мільярда доларів США, що є найнижчим показником з 2020 року. Однак обсяг криптовалюти, що зберігається на корпоративних балансах, ніколи не був вищим: публічні компанії наразі володіють понад мільйоном біткоїнів, що становить приблизно 5% від загальної пропозиції. Те, що починалося як засіб збереження вартості, стало пулом продуктивного капіталу.

DATCO демонструють, як ця трансформація працює на практиці. Замість того, щоб просто зберігати цифрові активи, вони активно вкладають їх у стейкінг, операції валідаторів та розвиток екосистеми. По всій Європі та Азії публічно зареєстровані DATCO виділяють значну частину своїх казначейських фондів на участь у блокчейн-мережах, отримуючи доходи в режимі on-chain та підтримуючи інфраструктуру мережі. Цей крок не лише диверсифікує експозицію, а й генерує дохід і зміцнює мережі, які лежать в основі економіки цифрових активів.

Цей підхід відображає ширше переосмислення корпоративних фінансів в епоху блокчейну. Використовуючи програмовані активи, DATCO можуть автоматизувати участь казначейства, прозоро розподіляти прибутки та в режимі реального часу вимірювати ризики — функції, які колись вимагали цілих відділів у традиційних фінансах. Це також створює нове зворотне зв’язування між мережами та їхніми інвесторами: коли казначейства стейкають, верифікують або надають ліквідність, вони не лише отримують дохід, а й сприяють стійкості та масштабованості самої екосистеми.

Наслідки виходять за межі балансів. Запускаючи валідатори та фінансуючи розвиток екосистеми, DATCO отримують як вплив, так і розуміння нових протоколів — переваги, колись зарезервовані для венчурного капіталу.

Регулятори та інституції починають звертати увагу. Активна модель казначейства, що поєднує прозорі операції в блокчейні з генерацією прибутку, може стати переломним моментом у тому, як публічні компанії взаємодіють з цифровими активами. Для аудиторів та команд із забезпечення відповідності привабливість полягає у простежуваності: кожна транзакція, нагорода валідатора та розподіл є перевіреними в блокчейні. Ця прозорість забезпечує фундамент для регульованої участі, надаючи структуру простору, що раніше характеризувався непрозорістю.

У міру зменшення венчурного фінансування DATCO стають тихою новою фінансовою опорою криптоіндустрії — менш спекулятивною, більш участною та потенційно значно більш стійкою. Епоха пасивного балансового експозиції завершується. Натомість з’являється модель, в якій капітал працює разом із кодом — де найбільш успішні казначейства будуть тими, що допомагають будувати мережі, якими вони володіють.

Поки Ми Чекали

- Автор: Енді Беєр, CFA, керівник відділу продуктів та досліджень, CoinDesk Indices

Коли постійні бики біткойна провели рекалібрування, ми зрозуміли, що дно вже близько, чи не так? 5 листопада Алекс Торн з Galaxy опублікував нотатку підвищуючи свою цільову ціну наприкінці року до $120 тис. з $185 тис. Наступного дня Кеті Вуд понизила свою ціль на 2030 рік з $1,5 млн до $1,2 млн. Метт Гуган із Bitwise зберіг прогноз на ралі в Q4-Q1, але не таке, що б досягло позначки $200 тис., яку він раніше передбачав. NB: Ми не пророкуємо дно ринку і не робимо цінових прогнозів. Однак перспектива повторного відкриття урядом (серйозно... нам так мало треба, щоб зрадіти) призводить до відновлення цін та наших думок про… що далі?

Можемо почати з декількох спостережень щодо ставок. Федеральна резервна система нещодавно провела найбільше вливання ліквідності з часу пандемії 2020 року: загалом 125 мільярдів доларів, включаючи рекордну операцію на суму $29,4 млрд за один день 31 жовтня через Постійну репо-установу. Банківські резерви знизилися до $2,8 трильйона (найнижчий рівень за 4 роки) через квантове стискання та загострення ситуації внаслідок зупинки. SOFR знизився, і не без драми. CDOR, наш CoinDesk Overnight Rate, який отримує інформацію з блокчейну з пулів Aave, змінився, але залишився у своєму локальному діапазоні (нижче наведено ставку USDC). Лише в останньому спостереженні з'явилося розходження: SOFR опустився нижче, тоді як CDOR різко піднявся. Оскільки ставки CDOR (і змінні ставки позик Aave, на яких вони базуються) залежать виключно від використання пулів кредитування Aave, вищі ставки зазвичай означають одне з двох: 1) кредитори виходять, бо існують кращі можливості, і/або 2) позичальники швидко приходять, знову відчуваючи хороші можливості. Це цікаво — але цілком зрозуміло — бачити одночасно різкий спад SOFR і різкий підйом CDOR.

CESR, Composite Ether Staking Rate, є еталоном винагород валідаторів Ethereum, який ми розраховуємо вже понад два роки. Його стабільність відображає зрілість після злиття (post-Merge) та шар-2 (layer-2) насиченої екосистеми Ethereum. Водночас ця стабільність приховує поступове зростання щоденних транзакцій на основній мережі Ethereum (стейблкоїни, токенізовані активи), що є серцем цьогорічного наративу, сприятливого для криптовалют. Стабільність CESR також ігнорує гамір, пов’язаний із подовженням черг виходу валідаторів, які слугують еквівалентом «OG bitcoin whale selling!!» тривог для ETH.

Те, що ці спостереження за ставками нагадують нам, полягає в тому, що для того, щоб наступний етап зростання криптовалют зберіг ту якість, яку ми бачили у другому та третьому кварталах, провідні блокчейни росту (ETH, SOL тощо) повинні вести цей процес. (Вхідні потоки у SOL ETF під час слабкого ринку були хорошим знаком у цьому контексті.) Незабаром на ринок вийде більше (і ще більше) крипто ETF, що потішить прихильників токенів і трейдерів. У цьому (захоплюючому, хвилюючому) шумі ми шукатимемо більше ознак розподіл до класу активів, швидкі гроші, що переслідують повільні.

Графік тижня

Цього тижня ми розглядаємо обсяги торгів на Ethereum DEX та ціну токена UNI – у контексті пропозиції Uniswap щодо активації механізму комісії для протоколу. По суті, протокол прагне забрати частку комісій LP і використати цей дохід для викупу та спалювання токенів UNI. За оцінками CoinDesk Research, за поточними прогнозами протокол, ймовірно, заробить $300 млн річних комісій – що ставить його одразу за HYPE та PUMP за обсягами викупу токенів. Ціна UNI/USD загалом корелює з обсягами торгів на Ethereum DEX – недавня дивергенція дала цікаву можливість, однак вона, схоже, скорочується на тлі стрімкого зростання ціни UNI. Uniswap як проксі для ставок на Ethereum після цієї пропозиції може залишатися популярним, проте існують занепокоєння щодо зростання конкуренції, що висвітлює CoinDesk Research тут.

Слухайте. Читайте. Дивіться. Взаємодійте.

• Слухайте: LinkedIn співзасновник і PayPal засновник ради директорів Рід Гоффман обговорює свою подорож від "мафії PayPal" до створення LinkedIn та переходу в криптовалюти та штучний інтелект.
• Читати: Цей огляд світових ринків криптовалют та потоків ETF/ETP, підготовлено для вас CoinDesk Indices, Trackinsight та ETF Express.
• Дивіться: Навчайтеся як продукти інституційного рівня нарешті впроваджують структуру в криптоіндустрію трейдинг. Нік Бенціно, засновник TubeAI, веде Ендрю Беєр of CoinDesk Індекси, Патрік Мерфі of Eightcap та Венкат Гунтур Funded Prime за ґрунтовну дискусію.
• Залучайтеся: Не пропустіть вебінар, «»Від новинних заголовків до впливу на ціну: розвиток ринків цифрових активів та регуляторного середовища” з CoinDesk Research, організовано LSEG.