"Величезна проблема: чому самостійне зберігання може підірвати гігантів біткойна"

Протягом понад десяти років мантра для власників біткоїнів була ясною: «не твої ключі — не твої монети». Але, оскільки біткоїн зріє й стає глобально визнаним активом, цей підхід більше не є достатнім для великих гравців, які управляють сотнями мільйонів у BTC. Нещодавній рух понад 80 000 BTC з восьми гаманців епохи Сатоші — найбільша така транзакція в історії біткоїна — вновь привернула увагу до того, як власники спадщини керують і зрештою розглядають можливість розпродажу величезних позицій. Пряме утримання спотового біткоїна, особливо у великих обсягах, піддає інвесторів зайвим ризикам, операційним складнощам і регуляторним перешкодам — не кажучи вже про ті проблеми з кастодією, які можуть не давати спокою навіть найдосвідченішим власникам вночі.

Існує альтернативний варіант у формі регульованих біржових продуктів (ETP) на біткоїн — перевірена структура, схожа на акції, з міцною репутацією. Фізично підкріплені крипто-ETP доступні в Європі вже понад сім років. Ці продукти поєднують прозорість і гарантії традиційних ринків з інноваціями цифрових активів — пропонуючи посилені рамки безпеки, покращений доступ до ліквідності, податкові та комплаєнс ефективності, а також можливість використовувати їх як забезпечення для кредитів. Для великих власників аргумент на користь переходу до регульованих продуктів стає надто вагомим, щоб його ігнорувати.

Ліквідність є основним питанням. Великі власники, які бажають розгорнути позицію, часто стикаються зі значним проскальзуванням та контрагентським ризиком на централізованих біржах. Альтернативно, їм доводиться залучати зовнішні компанії для управління процесом, що спричиняє затримки через процедури onboarding та KYC, а також часто вимагає сплати премії за виконання. Завдяки ETP адміністративні перешкоди розв’язуються на початку; після проходження onboarding інвестор отримує доступ до пулу ліквідності ETP, що спрощує та прискорює стратегії виходу, коли час має значення. Багато великих інвесторів вважають, що самозберігання максимізує безпеку. Насправді управління великими спотовими позиціями надзвичайно складне. Управління ключами, логістика холодних сховищ, планування спадщини та внутрішні контролі потребують інфраструктури, яку можуть надійно підтримувати лише небагато осіб — або навіть криптоорієнтованих фондів — у великому масштабі. Регульовані ETP цілком уникають цих проблем, пропонуючи професійно керовані кастодіальні рішення — які поєднують сегреговані рахунки, страхове покриття та прямий нагляд фінансових регуляторів. Європейські структури йдуть ще далі, використовуючи механізми захисту від банкрутства та юридичне право власності на базовий BTC. Це не означає відмову від володіння, це, навпаки, оновлення способу утримання власності: безпечно, прозоро та з інституційними заходами захисту для уникнення втрат і шахрайства. Наприклад, Lazarus Group, одна з найвідоміших хакерських організацій Північної Кореї, відповідає за значну кількість криптовалютних злочинів, у результаті яких лише цього року було викрадено криптовалюти на суму $1,5 млрд.

Рисунок 1: Загальна вартість криптоатак у доларах США за останні кілька років

Джерело: Chainalysis

Європейські ETP дозволяють здійснювати обміни в натуральній формі, що дає змогу інвесторам безпосередньо переміщувати біткоїн у фонд і з фонду без настання оподатковуваної події. Це особливо цінно в юрисдикціях, таких як Швейцарія та Німеччина, де довгострокові власники можуть оптимізувати оподаткування приросту капіталу. Для «китів», які дивляться в довгостроковій перспективі, гнучкість обмінів у натуральній формі є суттєвим оновленням. Це також відкриває нові фінансові можливості; замість продажу свого біткоїна під час важливих життєвих подій, як-от купівля житла, інвестори можуть позичати під заставу своїх утримань у ETP і отримувати ліквідність, не розлучаючись із базовим активом та не спускаючи на оподаткування приросту капіталу.

Самокастодія завжди буде актуальною, особливо для користувачів в нестабільних регіонах або тих, хто потребує фінансового суверенітету. Але для великих гравців із значними масштабами компроміси, пов’язані з утриманням спотового BTC, стають дедалі важче виправдати. Bitcoin ETP просто менш проблемні: вони знижують ризики, покращують доступ до ліквідності, спрощують дотримання нормативних вимог і пропонують довгострокову інфраструктуру для серйозних розпорядників капіталу, дозволяючи великим інвесторам спокійно спати вночі. Майбутнє володіння біткойном не полягає в тому, чи ви може тримайте свої ключі, справа у тому, чи ви повинен.