Kripto Uzun & Kısa: Risk Derecelendirmeleri: DeFi’nin Olgunluk Sınavı

Kurumsal haber bültenimiz Crypto Long & Short’a hoş geldiniz. Bu hafta:

• Marcin Kazmierczak risk derecelendirmeleri ve bunların zincir üzerinde sermaye tahsisinde nasıl merkezi bir rol oynadığı hakkında
• Andy Baehr, Bitcoin’in bazı açıklamalar yapmak zorunda olduğunu belirtiyor
• Kurumların Dikkat Etmesi Gereken Öne Çıkan Başlıklar Francisco Rodrigues
• “Haftanın Grafiğinde 'Gümüş Akını Hiperlikit Hale Geliyor'”

-Alexandra Levis

Uzman Görüşleri

Risk derecelendirmeleri: DeFi’nin olgunluk testi

-Tarafından Marcin Kazmierczak, kurucu ortak, RedStone

DeFi'de en tehlikeli başarısızlıklar, açıkça görünen kırmızı bayraklara rağmen risklerin göz ardı edilmesiyle zaman içinde birikenlerdir. TerraUSD (UST), ani bir arıza nedeniyle çökmedi. Çöküşün hemen öncesinde bile sermaye akışı devam ediyordu. Dışarıdan bakıldığında, sistem çalışıyor gibi görünüyordu.

Aynı desen, 2025 Kasım ayında, Stream Finance tarafından çıkarılan getiri sağlayan sentetik stablecoin xUSD'nin 93 milyon dolarlık kayıptan sonra pegini kaybetmesiyle yeniden ortaya çıktı. Ne bir açık ne oracle hatası ne de “şanssız” bir tetikleyici vardı. Risk aniden ortaya çıkmadı. Bunun yerine, artık emilemeyecek seviyeye ulaşana kadar birikti.

Bu çöküşleri kara kuğu olayları olarak nitelendirmemeliyiz. Risk, çöküşten çok önce mevcuttu. DeFi altyapısı, getiriyi fiyatlandırmanın en verimli yolunu sağlasa da, bu yeni gelişmekte olan piyasa bunu yapmak için gerekli doğru bilgiye henüz sahip değil. Eksik veri, bir stratejinin ne kadar getiri sağladığıyla değil, bunun ne kadar kırılgan olduğu ve ile ilgilidir.risk-ayarlı getiri Pozisyonların risk derecesi budur. Risk derecelendirmeleri, bu ayrımı açıkça ortaya koymak için vardır ve sermayenin zincir üzerinde nasıl kullanıldığı konusunda giderek daha merkezi hale gelmektedir.

Bir DeFi risk derecelendirmesinin aslında ne olduğu ve ne olmadığı

Geleneksel kredi notları, analist değerlendirmelerine ve nadir yapılan güncellemelere dayanır. Bu model daha önce başarısız olmuştur. İzlanda, finansal sistemi çökmeden sadece birkaç ay önce üst düzey bir devlet kredi notunu korumuştu. Birçok DeFi risk aracı, riski yatırımcılar için karar alınabilir sinyallere dönüştürmeden yalnızca statik raporlar veya aşırı karmaşık panolar sunarak bu kalıbı yeni bir biçimde tekrar etmektedir.

Bir DeFi risk derecelendirmesi, farklı bir ortam için tasarlanmıştır. Zincir üzerindeki risk, likidite, oracle varsayımları ve tasfiye teşvikleri değiştikçe sürekli olarak evrilir. En büyük DeFi risk derecelendirme platformu, Credora, günlük olarak yenilenir ve risk değerlendirmesini periyodik bir anlık görüntüden, bireysel ve kurumsal maruziyet kararlarını bilgilendirebilecek canlı bir veri akışına dönüştürür. Amaç, analiz yapmak için analiz değil, standartlaştırmadır. Bu şekilde, sermaye tahsis edilmeden önce risk karşılaştırılabilir.

Credora’nın sisteminin temelinde kayda değer kayıp olasılığı (PSL). PSL, kötü kredi nedeniyle ana paranın %1'inden fazlasını kaybetme yıllık olasılığını ölçer. Bu, volatilite metriği değil, bir likidite metriğidir. Düzenli fiyat hareketlerine odaklanan değer riskinden farklı olarak, PSL, teminatın kredileri karşılamadığı kuyruk-risk senaryolarını izole eder. Sonuç, varlıklar, DeFi piyasaları ve kasalar için D'den A'ya tek bir derecelendirme harfidir — bu, ham getiri takibinden ziyade risk ayarlı karar vermeyi mümkün kılan yorumlanabilir bir sinyaldir.

Credora değerlendirme ölçeği TradFi standartlarına uyarlanmış ve PSL kesim aralıkları ile yönlendirilmiştir. Kaynak: Credora Belgeleri.

Kurumsal sermaye girişinin pusulası

DeFi risk notlarının amacı, sermaye dağıtılmadan önce riskin getiri-risk oranına göre karşılaştırılıp ölçülebilmesi için çıktıların standartlaştırılmasıdır. Notlar, tahsisatçılara ortak bir dil sağlar. Bazıları ılımlı, daha öngörülebilir getirilerle A-dereceli stratejiler içinde kalacaktır. Diğerleri ise bilinçli olarak daha yüksek getirili, daha riskli stratejileri takip edecektir. Amaç riski marjinalleştirmek değil, bireysel ve kurumsal yatırımcıların neye imza attıklarını anlamalarını sağlamak üzere riski açık hale getirmektir. Eğer UST ve xUSD %30 önemli kayıp olasılığı ile "C" notu alsaydı, büyük bir yatırımcı kitlesi oraya sermaye dağıtmaz, milyarlarca dolar tasarruf edilir ve yüzbinlerce milyar DeFi sermaye çıkışı önlenirdi.

Credora, riski aslında ortaya çıktığı yerde ölçer, üç katmanlı bir yığın genelinde ve Monte Carlo simülasyonlarından yararlanarak. Varlık katmanı, örneğin Coinbase Wrapped Bitcoin (cbBTC) teminat kalitesini ve temerrüt riskini değerlendirir. Pazar katmanı ise cbBTC / USDC piyasasının likiditesi, tasfiye mekanizmaları, volatilitesi ve oracle tasarımını kapsar. Kasa katmanı ise örneğin, toplama riskini, küratör davranışını ve yönetişim korumalarını dikkate alır.Steakhouse USDC kasası. Kayıplar gerçekleşmeden önce değişmesi için tasarlanan bu derecelendirmeler, getiriyi risk düzeltilmiş getiri analizi yoluyla karşılaştırılabilir kılan erken uyarı sinyalleri olarak işlev görür ve geleneksel kredi modellerinin yakalayamadığı zincir üzeri özel ayarlamaları içerir.

Varsayılan olarak derecelendirmeler, risk bilincine sahip DeFi'ye giden yoldur

Protokoller üzerinde Morpho ve Spark, risk derecelendirmeleri, sermaye tahsis noktasında doğrudan canlı ve açıklanabilir risk profilleri olarak ortaya çıkarak, kullanıcıların en uygun tahsis seçeneklerini bulmalarını sağlar.

Credora tarafından “A” Notu verilen Morpho üzerindeki Blue-chip kasaları. Kaynak: Credora X profil.

Risk bilinçli DeFi’nin yaygınlaşması ve sektörün olgunlaşması için risk derecelendirmelerinin temel gereksinim haline gelmesi gerekmektedir. Phantom gibi cüzdanlar ve Revolut gibi FinTech platformları, kullanıcılarının zincir üstü stratejileri risk derecesine göre filtrelemelerine veya risk eşiklerine göre tanımlanan stratejileri uygulamalarına olanak tanıyacaktır. Finansal kararları destekleyen yapay zeka ajanları, halüsinasyon ve dikkatsiz tahsis kararlarından kaçınmak için derecelendirmeleri kullanacaktır. 2026 yılında, derecelendirmeler opsiyon olmaktan çıkacak ve piyasalarda varsayılan hale gelen geleneksel finans (TradFi) yolunu takip ederek, trilyonların zincir üzerinde akmasına olanak sağlarken milyarlarca gereksiz riske maruz bırakmayacaktır.

Haftanın Manşetleri

- Francisco Rodrigues

Bitcoin, jeopolitik gerilimlerin ve döviz müdahalesi endişelerinin artmasıyla “dijital altın” anlatısını sürdürmekte zorlanıyor. Ethereum Vakfı, şimdiden ağını kuantum sonrası bir dünyaya hazırlamak için çalışmalarını sürdürüyor. Bu arada, düzenleyiciler yavaş ama emin adımlarla kripto alanına ısınmaya devam ediyor.

• Bitcoin'in altına karşı 'güvenli liman' rolünü neden yerine getiremediğine dair nedenler: Jeopolitik gerilimler, bitcoin’in değer kaybetmesine neden olurken, altın düzenli olarak yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerini zorluyor. Bunun sebebi, bitcoin’in sürekli açık ticareti ve derin likiditesi sayesinde belirsiz dönemlerde bir ATM gibi davranmasıdır.
• Ethereum Vakfı, yeni bir ekip kurarak kuantum sonrası güvenliği en üst öncelik haline getiriyor: Ethereum Vakfı, Thomas Coratger liderliğinde yeni, özel bir ekip ile kuantum sonrası güvenliği artırıyor.
• SBI ve Nomura ürünleriyle 2028 yılına kadar Japonya ETF'lerinin işlem görmesi bekleniyor: Ülkenin Finansal Hizmetler Ajansı, 2028 yılında kripto para borsasında işlem gören fonlar ve ürünlerin izin verilmesini planlamaktadır.
• SEC, Winklevoss destekli Gemini'ye karşı Earn ürünü ile ilgili davayı reddetti: ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), yatırımcıların varlıklarının %100'ünü geri almasının ardından Winklevoss destekli borsa Gemini'ye karşı açtığı davayı geri çekti.
• Stablecoin'ler geçen yıl 35 trilyon dolar taşıdı ancak bunun sadece %1'i 'gerçek dünya' ödemeleri için kullanıldı: McKinsey ve Artemis Analytics tarafından yapılan bir çalışma, yaklaşık 390 milyar doların gerçek stabilcoin ödemeleri olduğunu ortaya koydu. Bu rakamlar, 2 katrilyon dolardan fazla olan küresel ödemeler pazarının sadece küçük bir kısmını temsil etmektedir.

Vibe Kontrolü

Bit-anlatımı

- Tarafından Andy Baehr, Ürün ve Araştırma Başkanı, CoinDesk Endeksleri

Bit-anlatımı

Bitcoin’ın açıklaması gereken bazı hususlar var. Diğer tüm varlık sınıfı da aynı şekilde. Ocak ayı başındaki yükseliş başarısız oldu (tarife konuşmaları gibi bir havayı öldüren başka bir şey yok). Altın ve gümüş, her zamanki gibi parlak bir şekilde hızla ilerliyor. ETH (performans liderliğinin, kapsamlı bir kripto rallisi için hayati olduğunu düşünüyoruz) kapalı kapılar ardında sıra bekleyen istekli doğrulayıcılar ve sağlıklı işlem hacimlerine rağmen 3.000 doları koruyamıyor. CoinDesk 20 endeksi de 3.000’i koruyamadı.

Regülasyon ve devlet desteği ile ikinci yılına (geçen hafta ifade ettiğimiz gibi) giren bir varlık sınıfı için, daha fazla enerji görmeyi arzu ederiz.

Araştırma yöneticileri, yorumcular ve uzmanlar için, bu piyasalar hesap verebilirlik, açıklamalar ve güncellenmiş beklentiler gerektiriyor. İşte faydalı bulduğumuz birkaç örnek.

Bay Wonderful

Geçen hafta, CoinDesk'ten Jenn Sanasie ile birlikte Kevin O’Leary ile görüştük. Onun mesajları: BTC ve ETH dışındaki her şeyi unutun. Bu, “kendi pozisyonunu koruma” olabilir, altcoinlerin düşük performansı karşısında geri çekilmek ya da sadece temkinli davranmak anlamına gelebilir. Şüphesiz, altcoinlerde daha fazla potansiyel alfa vardır ve O’Leary alfa adamı olduğunu iddia ediyor. Ancak, küçük kripto varlıkları desteklemek bu günlerde zor, çünkü fiyat desteği çok az. Mr. Wonderful ayrıca dinleyicileri, çoğunlukla sadece özel araçlar aracılığıyla erişilebilen arazi, emtia, enerji ve altyapıya yönlendirdi.

Altının rahatsız eden dersi

Greg Cipolaro, altının bitcoin karşısındaki üstün performansına dair karmaşayı net bir şekilde açıklıyor, önemli yapısal farkları belirlemek. Bitcoin, 90 günlük hareketli korelasyonunun ABD hisse senetlerine yaklaşık 0,51 seviyesinde olmasıyla "risk varlığı" davranışında sıkışmış durumda. Altın, onlarca yıllık kurumsal emsalden faydalanıyor; bitcoin ise hâlâ kendi oyun kitabını oluşturuyor. Ayrıca bir likidite paradoksu da mevcut. Bitcoin'in 7/24 işlem görüyor olması — bir zamanlar bir özellik olarak övülen — kaldıraç çözüldüğünde ilk satılan varlık olmasına neden oluyor.

Noelle Acheson başka bir boyut katıyor: altın kısa vadeli kargaşaya karşı koruma sağlar (tarife tehditleri, jeopolitik gerilimler), oysa bitcoin uzun yıllar boyunca, haftalar değil, ortaya çıkan uzun vadeli para birimi düzensizliklerine karşı koruma sağlamak için daha uygundur. Piyasalar mevcut risklerin tehlikeli ancak temel olmadığını düşündükçe, altın kazanmaya devam eder.

Anlatı sorunu

Arkadaşım ve eski çalışma arkadaşım Emily Parker, varoluşsal soruyu düzenli bir şekilde çerçeveledi LinkedIn gönderisi: Bitcoin'in değer teklifi şimdi nedir? "Dijital altın" markası, gerçek altının yükseldiği zamanlarda bir dayanıklılık testiyle karşı karşıya kalıyor. Bitcoin’in 21 milyonluk arz sınırı gerçek, ancak altının kıtlığı daha somut bir his veriyor — şimdiye kadar çıkarılan tüm altın birkaç yüzme havuzuna sığar. Emily, daha derin bir ironiyi tespit ediyor: Bitcoin’in son kurumsal benimsenmesi (ETF’ler, Wall Street’in kabulü, düzenleyici onayı) bankalardan ve hükümetlerden bağımsız olarak ortaya çıkış hikâyesini zayıflatıyor. Yükselişiniz aracılara ve mevcut yönetime bağlı olduğunda, kuruluş mitolojinizden bir kısmını ana akım güvenilirlikle takas etmişsiniz demektir. Bu bir ödünleşme, zafer değil.

Clarity'in kavşağı

Ve herkes Clarity Yasası'na keskin bir şekilde odaklanmış durumda, daha cesur gözlemciler son tökezlemesini sektörün kendi hatası olarak değerlendiriyor. Bitwise'ten Matt Hougan iki ileri yol haritası. Clarity Yasası geçerse, piyasalar bugün stablecoinlerin ve tokenizasyonun garantili büyümesini fiyatlayacak. Yasalaşmazsa, kripto "bana göster" dönemine girer — sıradan Amerikalılara ve geleneksel finansta vazgeçilmezliğini kanıtlamak için üç yıl. Zorlu bir görev.

Neler Kaldı

Kriptonun ilerleyişini izlemek için “hızlı para vs. yavaş para” çerçevesini beğeniyoruz. Şu anda hızlı para, parlak değerli metalleri kovalamıyorsa, kenarda gibi görünüyor; Japon Hükümet Tahvilleri (JGB’ler), FAFO/TACO çıkmazı, Fed ve Yapay Zekâyı izliyor. Yavaş para ise, tarafından yapılan son duyurular da dahil olmak üzere, akışına devam ediyor.ICE/NYSE'nin tokenizasyon konusundaki görüşleri. Gelecek haftaki Ondo Zirvesi ve elbette Consensus HK, birçok yeni projeyi ortaya koyacak.

Bugünün kripto piyasasına gelince, rahatsız edici olmakla birlikte, düşük riskli de olabilir; bitcoinin 30 günlük volatilitesi düşük 30’larda ve CoinDesk 20 orta 40’larda. Bekle ve gör. Bekle ve gör.

Haftanın Grafiği

Gümüş Koşusu Hyperliquid'e Geliyor

26 Ocak 2026 tarihinde, Hyperliquid’in HIP-3 ekosistemi günlük işlem hacminde 1,6 milyar dolarlık rekor kırdı ve bu, platformun toplam sürekli vadeli işlemler faaliyetinin %22’sine karşılık geldi. Bu artış, HIP-3 piyasalarının bu yılın en iyi performans gösteren emtia sektörüne bahis oynamak için birincil gösterge haline gelmesiyle 930 milyon dolarlık gümüş ticaretiyle desteklendi. Bu büyümeyi yansıtarak, HYPE token haftalık diplerinden %18’in üzerinde bir yükseliş kaydetti.

Dinleyin. Okuyun. İzleyin. Katılın.

• Dinleyin: Stablecoin getiri mücadelesinin ayrıntılarına inmek Veda Labs Genel Danışmanı ve eski SEC Kıdemli Avukatı ile TuongVy Le.
• Oku: Danışmanlar için Kripto. Joshua Riezman / GSR, Amerika Birleşik Devletleri kripto düzenleyici görünümünü sunmaktadır.
• İzleyin: Kevin O'Leary, kripto para tahsis stratejisini detaylandırıyor.
• Katılım: Consensus Hong Kong için bugün kaydolun. Geçen yıl etkinlik tamamen tükendi.

Not: Bu köşede ifade edilen görüşler yazara aittir ve mutlaka CoinDesk, Inc., CoinDesk Endeksleri veya sahipleri ve bağlı kuruluşlarının görüşlerini yansıtmayabilir.