Уолл-стрит верит в потенциал роста криптовалют, но не в их технологию

Аппетит Уолл-стрит к криптовалюте сильнее, чем когда-либо. Bitcoin ETF от BlackRock побил рекорды притока средств. Fidelity и VanEck последовали их примеру, выпуская новые спотовые продукты. Даже Nasdaq намекнул на расширение своей инфраструктуры для торговли цифровыми активами. Тем не менее, несмотря на весь этот импульс, почти никакая часть этого фактически не происходит на блокчейне.

Институциональные инвесторы теперь рассматривают криптовалюту как легитимный класс активов, но не как платформу для операций. Основные объемы торговли, расчетов и маркет-мейкинга по-прежнему осуществляются на частных серверах и традиционных расчетных системах.

Причина проста: блокчейны в их нынешнем виде пока не соответствуют институциональным стандартам производительности. Пока они не смогут обеспечить предсказуемую скорость, надежный доступ к данным и операционную устойчивость на уровне систем Уолл-стрит, крупнейшие участники будут продолжать торговать вне цепочки, ограничивая прозрачность, ликвидность и ту самую инновационность, которая изначально сделала криптовалюту привлекательной.

Почему поток ордеров остаётся вне цепочки

Институциональные инвесторы избегают торговли в блокчейне, поскольку большинство блокчейнов не соответствуют их стандартам. Институты требуют как скорости, так и надежности, и блокчейны, как правило, испытывают трудности с последним.

Многие блокчейны испытывают перегрузки в периоды пиковых нагрузок, что приводит к непредсказуемым сбоям транзакций. Комиссии за газ могут изменяться непредсказуемо в зависимости от активности сети, внося дополнительный хаос. Институциональные игроки отказываются работать в таком нестабильном окружении.

Институциональные инвесторы также должны быть абсолютно уверены в том, что сделки будут корректно урегулированы, даже когда происходят многочисленные события одновременно. Некоторые блокчейны, такие как Layer 2 или rollups, используют оптимистичные методы урегулирования, которые работают в большинстве случаев, но иногда требуют отката транзакций, что приводит к отмене уже завершённых операций.

В рамках этих ограничений учреждениям необходимо обеспечить возможность максимально быстрой торговли. На традиционных рынках учреждения платят миллионы за сокращение длины оптоволоконного кабеля между собой и Nasdaq, что позволяет им завершать сделки на наносекунду раньше конкурентов. Задержка блокчейна все еще измеряется секундами или даже минутами, что совершенно неконкурентоспособно.

Важно отметить, что современные институциональные инвесторы имеют доступ к крипто-ETF, что позволяет им получать криптоэкспозицию через традиционные рынки, используя оптимизированные волоконно-оптические коммуникации, с которыми они знакомы. Это означает, что для привлечения институциональной торговли в ончейн, блокчейн должен превосходить по скорости традиционные рынки (зачем учреждениям переходить на более медленную торговую площадку?).

Обновление блокчейнов до институциональных стандартов

Институциональные инвесторы не станут просто создавать кошелек Metamask и начинать торговать на Ethereum. Им необходимы специализированные блокчейны, разработанные с учётом тех же стандартов производительности, надёжности и подотчётности, что и традиционные рынки.

Одной из ключевых оптимизаций является параллелизм на уровне инструкций с детерминированным разрешением конфликтов. Проще говоря, это означает, что блокчейн может одновременно обрабатывать множество сделок (как несколько кассиров, обслуживающих клиентов параллельно), при этом гарантируя, что у каждого будет правильный и последовательный чек каждый раз. Это предотвращает «пробки», которые вызывают замедление работы блокчейнов при резком увеличении активности.

Блокчейны, разработанные для учреждений, также должны устранять узкие места ввода-вывода, гарантируя, что система не тратит время в ожидании задержек при хранении данных или сети. Учреждениям необходимо выполнять множество операций одновременно без создания конфликтов в хранилище данных или перегрузки сети.

Для более беспрепятственной интеграции блокчейны должны поддерживать VM-агностичное, модульное подключение, позволяющее учреждениям подключать существующее торговое программное обеспечение без переписывания кода или перестройки целых систем.

Прежде чем приступить к торговле на блокчейне, учреждения требуют доказательств того, что блокчейн-системы эффективно работают в реальных условиях. Блокчейны могут развеять эти сомнения, публикуя данные о производительности, измеренные на реальном оборудовании с использованием реалистичных нагрузок из области платежей, DeFi и высокочастотной торговли, чтобы учреждения могли их проверить.

Вместе эти улучшения могут повысить надежность блокчейнов до уровня Уолл-Стрит и стимулировать их к торговле в ончейне. Как только компании осознают, что могут торговать быстрее с помощью блокчейн-инфраструктуры (получая преимущество перед конкурентами) без ущерба для надежности, институциональные инвесторы массово перейдут в ончейн.

Истинная стоимость внебиржевой институциональной торговли

Сосредоточение большей части активности вне блокчейна концентрирует ликвидность на частных системах и ограничивает прозрачность формирования цен. Это делает отрасль зависимой от ограниченного числа торговых площадок и нивелирует одно из главных преимуществ криптовалют — возможность для приложений взаимодействовать и развиваться совместно в открытом доступе.

Потолок становится еще более очевидным с токенизированными реальными активами. Без надежной производительности в блокчейне эти активы рискуют превратиться в статичные обертки, которые редко торгуются, а не в живые инструменты на активных рынках.

Хорошая новость заключается в том, что перемены уже в процессе. Решение Robinhood запустить собственный блокчейн показывает, что институты не просто ждут, пока криптовалюта догонит — они сами берут инициативу в свои руки. Как только несколько компаний докажут, что могут торговать быстрее и прозрачнее в блокчейне, чем вне его, остальная часть рынка последует за ними.

В долгосрочной перспективе криптовалюты будут не просто активом, в который инвестируют институциональные инвесторы, а технологией, которой они будут пользоваться для управления мировыми рынками.