Компания Circle завершает полный цикл.

Стоя в нескольких шагах от Джереми Аллера на торгах возле балкона с колоколом, ведя наш пятиминутный сегмент, я ощущал чистую энергетику. Это как чувство после марафона, когда улыбчивый волонтер надевает на ваши шею медаль.

Достижение и подтверждение. Этот момент стал возможен благодаря более доброжелательной SEC и совпал со значимым законодательством о блокчейне, но это не было похоже на восторг от MSTR или юношеское воодушевление DeFi. Это было зрелое и финансовое событие — празднование взрослыми.

Долгий путь

USDC появился в сентябре 2018 года, чуть раньше локального пика процентных ставок в США. Оглядываясь назад, это было удобное время для запуска, когда доходность от базовых активов была положительной, а ожидания доходности в криптосреде (чьи участники в основном выросли в эпоху нулевых ставок) оставались низкими. Когда в 2020 году настал COVID, нулевая процентная политика (ZIRP) внезапно вернулась, поставив под угрозу бизнес-модель, но одновременно стимулируя принятие криптовалют и экспериментирование.

Когда Федеральная резервная система резко повысила ставки в 2022 году, чтобы переварить 5 триллионов долларов фискального стимулирования COVID, стейблкоины столкнулись с противоположным сочетанием поддерживающих и угрожающих факторов: более высокие доходы от carry, но травмированные рынки.

Неудачная попытка Circle с SPAC охватила этот переход. О сделке Concord Acquisition было объявлено в июле 2021 года, когда доходность по трехмесячным облигациям составляла 0,05%, переговоры были пересмотрены в феврале 2022 года (когда ставки начали свой исторический рост), а окончательное расторжение произошло в декабре 2022 года — как раз когда ставки достигли 4,42%. SEC так и не признала регистрационное заявление S-4 действительным. Сделка "вышла из времени", ожидая одобрения регуляторов, именно в тот момент, когда фундаментальные экономические показатели бизнеса Circle начали подкрепляться ростом ставок.

Как и доходности

Теперь, спустя несколько лет в среде ставок 4-5%, модель адаптировалась и, по-видимому, работает. Владельцы USDC могут получать "вознаграждения" на Coinbase, которые близки к безрисковым доходам. Удержание наличных средств и обеспечение на цепочке можно улучшить с помощью токенизированных казначейских облигаций. Закон GENIUS о стейблкоинах находится в хорошем состоянии для принятия, что откроет рынок для большего принятия и участия в стейблкоинах.

Правительство США получает нового потенциального мульти триллионного клиента для облигаций США, обеспечивая столь необходимый спрос на государственный долг, который стал ключевой фигурой в глобальной торговле. Circle (и другие эмитенты стейблкоинов) пользуются благоприятной ситуацией по доходности, хотя краткосрочная прибыльность подвергается значительным рискам, связанным с процентными ставками, которые теперь находятся под пристальным вниманием акционеров и аналитиков CRCL.