Если стейблкоин PayPal является ценной бумагой, то все может быть ценной бумагой

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) запрашивает документы, связанные с относительно новой стабильной монетой PayPal, PYUSD. Как сообщается, платежный гигант выполняет Request, о чем он сообщил в квартальном отчете.

Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей Криптo на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться, чтобы получать полную информационный бюллетень здесь.

Это знаменует собой последнее из серии регулирующих действий против Криптo , предпринятых регулятором ценных бумаг во главе с председателем Гэри Дженслером. Примечательно, что SEC подала иск против стейблкоина BUSD под брендом Binance, выпущенного Paxos в марте. Стейблкоин PayPal также является продуктом, совместно управляемым Paxos.

Для многих наблюдателей эта последняя повестка, которая может, но не обязательно должна привести к официальному иску, попахивает тем, что SEC «выбирает победителей» в зарождающемся мире Криптo. В подсекторе, где доминируют Криптo , PayPal стал первым крупным финтехом, запустившим стейблкоин, а вскоре за ним последовала VISA.

На старте, в разгар «Криптo », выход PayPal означал мощную демонстрацию поддержки Технологии, которую многие считают выгодной для интересов США. Стейблкоины в основном номинированы в долларах США, и поэтому, возможно, увеличивают глобальный спрос на гринбеки и доступ к ним, что, можно сказать, укрепляет денежную гегемонию США.

Хотя запуск PYUSD также был спорным шагом. REP Максин Уотерс (демократ от Калифорнии), которая до недавнего времени возглавляла важный Комитет по финансовым услугам Палаты представителей (с 2019 по 2023 год), заявила, что она «глубоко обеспокоена» стейблкоином в августе. Стейблкоины являются важным предметом спора для законодателей и регулирующих органов США и ONE из немногих областей Криптo , где наблюдается прогресс на законодательном фронте.

Уотерс заявил, что «выпуск новой формы денег» требует «федеральных ограждений».

Но на самом деле это может быть не так.Джесси Остин Кэмпбелл(который использует свое второе имя) заявил, что существует огромное исключение из так называемого «теста Хауи» — руководящего принципа, используемого SEC для определения того, что попадает под ее компетенцию, — которое, скорее всего, будет использовано для утверждения о том, что PYUSD является «инвестиционным контрактом» в соответствии с действующим законодательством о ценных бумагах, если SEC решит подать иск.

«Проблема в том, что… если вы уже находитесь в более ограничительном режиме регулирования», — сказал Кэмпбелл. «То есть, вы знаете, что не охватывается Howey? Банковская деятельность и страхование — ваш текущий счет в JPMorgan не является ценной бумагой, даже если он приносит вам проценты».

По общему мнению, PayPal следовал правилам при запуске PYUSD — продукта, который курируется Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS), ONE из ведущих финансовых регуляторов в мире.

Затем остается открытым вопрос о том, можно ли вообще сказать, что стейблкоины, тип актива на основе блокчейна, предназначенный для KEEP денежной привязки, напоминают ценные бумаги. Я попросил Кэмпбелла дать добросовестное толкование аргумента SEC:

«Я думаю, что SEC сказала бы на эти вещи: «Ребята, мы считаем, что это соглашение о ценных бумагах», потому что если вы посмотрите на Howey как на единое целое (а не на конкретный четырехсторонний тест), то его принципиальный посыл заключается в том, что если «коллективное предприятие» существует для зарабатывания денег, то это соглашение о ценных бумагах. Я думаю, вам действительно нужно упростить это до этого уровня.

«PayPal и Paxos заключили совместное коммерческое соглашение о создании этой стабильной монеты, которую они собираются выпускать, а не продавать людям, поэтому в результате этой эмиссии возникает коллективное предприятие, получающее прибыль, и, следовательно, это безопасность».

Кэмпбелл отметил, что единственная проблема с таким толкованием заключается в том, что в соответствии с существующими правилами о ценных бумагах «прибыль», о которой идет речь, должна исходить от «коллективного предприятия», где «ожидание прибыли» в первую очередь возникает за счет «усилий других».

Кажется почти глупым это говорить, но PayPal и Paxos находятся в этом соглашении вместе. Усилия — их. «Это как бы задает вопрос: «Откуда берутся внешние деньги?» — сказал Кэмпбелл.

Очевидным ответом здесь были бы, ну, люди, которые отправляют деньги на PayPal, чтобы получить стейблкоины, которые они могут использовать на платформе и вне ее. Затем эти деньги должны храниться PayPal и Paxos в резервном фонде, который может или не может реинвестировать капитал для получения процентов — тот же тип соглашения, который превратил Tether и Circle, двух крупнейших эмитентов стейблкоинов, в дойных коров.

Единственная проблема заключается в том, выплачивают ли такие предприятия часть реинвестированной прибыли пользователям стейблкоинов или разработчикам монет (насколько мне известно, это в любом случае T обсуждается для PYUSD, но усложнило бы идею «коллективной прибыли предприятия») — такой же тип соглашения будет применяться к любому количеству финансовых инструментов, которые определенно НЕ являются ценными бумагами.

Смотрите также:Что не так со стейблкоином PayPal? | Мнение

В этом смысле стейблкоины напоминают текущие счета, подарочные карты, бонусные баллы и… основной продукт PayPal — токены, эквивалентные наличным деньгам, используемые для онлайн-переводов денег.

Кэмпбелл назвал эту ситуацию «доведением до абсурда». По сути, SEC может называть ценными бумагами что угодно, пока они так говорят. Справедливости ради, другие, такие как юристы, специализирующиеся на криптовалютах Брайан Фрай и Льюис Коэн, делали похожие замечания, отчасти потому, что тест Хоуи достаточно расплывчат, технически, когда любая покупка, которая может привести к прибыли — от произведений искусства до коллекционных кроссовок — может считаться предложением ценных бумаг.

Вопрос в том, где провести черту.

«Если все является ценной бумагой до тех пор, пока SEC хочет это так определить, то с юридической точки зрения можно утверждать, что ничто не является ценной бумагой, поскольку это подрывает всю основу законодательства о ценных бумагах», — сказал Кэмпбелл.

ИСПРАВЛЕНИЕ (2 НОЯБРЯ 2023 19:30 UTC):В первоначальной версии этой статьи повестка SEC ошибочно упоминалась как«Ну, имейте в виду».