Без регулирования у DeFi нет будущего

Хотите верьте, хотите нет, но эпоха блокчейна на самом деле является вторым экспериментом Америки с децентрализованными Финансы (DeFi). Задолго до блокчейнов США были последней из крупных промышленных стран, создавшей центральный банк. Федеральная резервная система была создана в 1913 году, более чем через столетие после создания Банка Англии, и большинство крупных европейских стран также имели свои собственные центральные банки. Даже тогда ФРС была создана несколько неохотно после серии финансовых кризисов.

Пол Броди — глобальный лидер блокчейна EY и обозреватель CoinDesk . Родни Рамчаран — профессор Финансы и экономики в Университете Южной Калифорнии.

До создания Федеральной резервной системы банковское дело в США работало так же, как сегодня DeFi: своего рода «Дикий Запад» с небольшим регулированием и без кредитора последней инстанции. В результате кризис в ONE банке мог быстро перекинуться на другие. Конкретный кризис, который спровоцировал создание Федеральной резервной системы, произошел из-за сильно закредитованного короткого сжатия, которое пошло не так, оставив финансовую компанию Knickerbocker Trust неликвидной. Крах Knickerbocker привел к более широкому падению фондового рынка и волне банковских набегов.

Как и в 1913 году, идея о том, что регуляторы должны играть свою роль , T обязательно была популярна среди всех. Аргумент тогда, как и сейчас, тот же: банковские кризисы болезненны, но они являются формой рыночной дисциплины, а Криптo , поскольку в них отсутствуют центральные банки, предлагают более высокий стандарт дисциплины и производительности.

Криптo должна была быть лучше банков 19 века. Чрезвычайная прозрачность, которую обеспечивает Технологии блокчейн, должна была дать понять, какие фонды и фирмы работают на грани, подвергаясь риску продуктов. Четыре фактора сошлись вместе, чтобы затруднить появление прозрачного, дисциплинированного рынка.

Четыре фактора

Во-первых, многие компании и протоколы начали смешивать ончейн DeFi с оффчейн, но все еще нерегулируемым централизованным Финансы (CeFi). Вместо ончейн-компонентов, которые должны быть понятными и прозрачными, тропа тупиков в оффчейн-активах, которые неизвестны или, что еще хуже, заложены нескольким владельцам. Если актив заложен в качестве обеспечения ончейн, это полностью видно другим. Однако, если тот же актив заложен оффчейн, у фирмы могут быть обязательства, намного превышающие то, что люди могут определить, просматривая ончейн-данные.

Следовательно, если фирма T поделится этой информацией, оценки, сделанные на основе данных в цепочке, будут опасно неполными. Часть этого, безусловно, была откровенным мошенничеством. Большая часть этого была свидетельством того, как плохо некоторые фирмы масштабировались, поскольку они не смогли разделить фонды или контролировать свои собственные процессы. Вероятно, пройдет много месяцев, прежде чем некоторые из крупнейших банкротств будут полностью сообщены и расследованы, чтобы мы могли это выяснить.

Развитие сектора DeFi имеет важное значение, поскольку это будущее банковского дела.

Во-вторых, прозрачность имеет свои пределы. Хорошо, что полностью децентрализованные и ончейн-системы доступны для чтения конечным пользователям. Это T значит, что конечные пользователи могут понять, что они покупают или как оценить риски. Только крошечная часть покупателей Криптo обладает техническими знаниями (не говоря уже о времени), чтобы полностью понять самые сложные протоколы DeFi. Короче говоря, как и в традиционном банкинге, конечные пользователи или вкладчики рассредоточены и не имеют опыта мониторинга, чтобы в достаточной степени дисциплинировать эти учреждения.

Мало того, что большинство пользователей не подготовлены к пониманию протоколов, вы не можете иметь «переход к качеству» без эффективных бенчмарков и других стандартов для финансовых услуг в сети и вне сети. Банки подчиняются стандартам ликвидности и качества капитала, установленным регуляторами, а результаты публикуются.

Наконец, Рынки не рациональны в краткосрочной перспективе. Спекулятивное безумие подняло все вверх в первой части цикла в начале 2021 года, а отчаяние заставило людей быстро ликвидировать позиции во время падения, которое началось в ноябре 2021 года и продолжалось большую часть 2022 года. Со временем разум может восторжествовать, но в данный момент инвесторы, как правило, ведут себя не рационально. Автоматизированная и взаимосвязанная природа DeFi также может ускорить каскад паники.

Читать дальше: Почему DeFi может быть безопаснее традиционных Финансы

Определенно верно, что некоторые очень хорошо управляемые протоколы DeFi пережили худшую часть этой Криптo с небольшим ущербом. MakerDAO — хороший пример. Maker — кредитная система DeFi, выпускающая стейблкоин DAI — лишь ненадолго отвязалась от доллара и быстро восстановилась. Другая категория фирм, которые хорошо держались, — это фирмы CeFi, которые агрессивно добивались расположения регуляторов и аудиторов, рассчитывая на долгую игру. Строгость отчетности, необходимая для получения аудитора из Большой четверки или для выхода на фондовую биржу США, является мощным стимулом для организаций.

Развитие сектора DeFi имеет значение, поскольку это будущее банковского дела. А банковские кризисы наносят гораздо больший систематический ущерб экономике, чем другие проблемы отрасли. Целью финансовых систем является (или должно быть) направление капитала в компании, которые делают инвестиции и стимулируют производительность и рост экономики. Когда они перестают работать, последствия сказываются на всей экономике. Банковский кризис 1907 года в США привел к снижению промышленного производства на 11% и падению импорта на 26%. Для сравнения, это примерно тот же уровень спада, который произошел во время мирового финансового кризиса в 2008 году.

Хотя влияние финансовых кризисов, возможно, и не сильно изменилось до и после создания Федеральной резервной системы, их частота изменилась. В 19 веке в США были банковские кризисы и паники в 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893 и 1896 годах, и почти ONE из них приводил к рецессии. Однако в 20 веке у нас был только ONE крупный кризис — Великая депрессия. До сих пор в 21 веке у нас также был ONE крупный кризис — Глобальный финансовый кризис, хотя его влияние было гораздо меньше, чем у Великой депрессии, благодаря видению и проницательности тогдашнего председателя ФРС Бена Бернанке.

Для экосистем блокчейн-бизнеса уроки очевидны: без принятия нормативных требований поддерживаемые государством модели страхования и фиатные валюты, построенные на основе профессионально управляемых центральных банков, не имеют жизнеспособного будущего. Даже самые хорошо управляемые фирмы не смогут принять практически любой уровень приемлемого риска, необходимый для получения достойной прибыли или умножения стоимости капитала. А без этого у DeFi нет настоящего будущего.