Почему Криптo стоит задуматься о токеномике: Криптo лонги и крипто-шорты

ONE из важных соображений для любого инвестора в цифровые активы, вкладывающего деньги в альтернативные монеты, является токеномика. Для непосвященных токеномика относится к экономическим и финансовым аспектам Криптовалюта или экосистемы проекта. Она охватывает разработку, создание, распространение и управление собственными токенами, используемыми в проекте. Токеномика играет решающую роль в формировании экономической ценности токенов и стимулов держателей токенов в экосистеме протокола. Она включает в себя тщательное рассмотрение различных междисциплинарных областей, от экономических принципов, проблем агентств и теории игр до проблем оракулов и компромиссов архитектуры блокчейна.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Короче говоря, токеномика эффективно определяет полезность, денежную Политика, распределение и стимулы токена проекта. При правильном подходе токеномика может стать опорой в создании процветающей и ценной экосистемы. При плохом подходе она может создать игру с нулевой суммой денег или еще хуже — систему, балансирующую на грани нестабильности (см. алгоритмические стейблкоины).

ONE из аспектов токеномики, который особенно важен для инвесторов, покидающих оживленную магистраль цифровых активов Bitcoin и Ethereum , чтобы отправиться на живописную задворки альткоинов, является эмиссия токенов. Эмиссия обычно осуществляется для привлечения капитала для различных целей, таких как финансирование расширения, сокращение задолженности или инвестирование в новые проекты.

Когда проект выпускает новые токены, инвесторам в цифровые активы необходимо учитывать следующее:

• Размывание собственности:При выпуске новых токенов существующие владельцы размываются, что приводит к снижению процента владения и контроля, которые существующие держатели токенов имеют в проекте. В той степени, в которой первоначальное распределение токенов благоприятствовало первоначальным инвесторам проекта и команде основателей, это эффективное изменение контроля может быть минимальным по сравнению с держателями токенов сообщества. Это размывание влияет на явную или неявную стоимость на токен, поскольку право собственности на будущую полезность проекта распределяется между большим количеством единиц. Увеличивается или уменьшается общая рыночная стоимость проекта, зависит от использования привлеченных капитальных поступлений.
• Использование доходов: Если собранные средства используются для Финансы роста и стратегических инициатив протокола или экосистемы, это может повысить будущую стоимость и полезность токена. Но предположим, что инвесторы более критично относятся к использованию капитала, поскольку T существует немедленной потребности или плана для инвестиций, или они рассматривают выпуск как событие ликвидности и выхода для основателей протокола или ранних инвесторов. В этом случае это можно рассматривать как негативное событие.

В связи с двумя факторами выше, мы также должны рассмотреть асимметричную информацию и проблемы агентства между командами разработчиков протоколов и держателями токенов. Как и традиционные корпоративные команды управления, команды протоколов имеют конфиденциальную информацию и потенциально более реалистичные перспективы для своих проектов, чем держатели токенов на более поздних стадиях. Как инвесторы на вторичном рынке, мы должны предполагать, что протоколы подвержены «управленческому рыночному таймингу».

Управленческий рыночный тайминг относится к инсайдерам проекта, в частности членам команды основателей, которые совершают транзакции токенов на основе своего восприятия движения цены токена протокола. Например, если инсайдеры считают, что токен их протокола недооценен и будет расти, они могут увеличить свои активы. С другой стороны, если они ожидают снижения цены токена, они могут уменьшить свои активы. Поскольку Рынки токенов цифровых активов продолжают оставаться окутанными нормативной неопределенностью, инвесторам необходимо знать о действиях команды основателей протокола, особенно если они кажутся противоречащими или несоответствующими техническому документу проекта или долгосрочной дорожной карте.

Чтобы проверить, как цифровой рынок исторически относился к выпуску токенов, я взялИндекс рынка CoinDesk Вселенная токенов и рассчитанные изменения в 90-дневном предложении токенов для подмножества вселенной с надежными данными о предложении токенов (около 135 токенов, см. Рисунок 1 ниже). Из графика процентилей эмиссии ниже мы видим, что за последние четыре года большая часть эмиссии токенов произошла во время бычьего рынка Криптo с 2020 по 2021 год, при этом пик средней эмиссии токенов пришелся на первый квартал 2021 года и составил около 67% в годовом исчислении. Проекты в пределах верхних 10% чистой эмиссии распределили предложение токенов по годовой ставке 200% во время пика. Последующая эмиссия токенов сократилась более чем вдвое во время медвежьего рынка Криптo с 2022 по 2023 год.

Рисунок 1: Чистая эмиссия токенов по индексу Рынки CoinDesk (CMI), процентили чистой эмиссии токенов; диапазон дат: январь 2020 г. — август 2023 г.; источник: CDI Research

Совпадение эмиссии токенов во время бычьего рынка позволяет предположить, что эмиссия токенов была встречена с Optimism инвесторами, ищущими возможности роста в цифровых активах, и, возможно, даже в BIT благодаря рыночному таймингу со стороны инсайдеров Криптo и ранних инвесторов.

Рисунок 2: Результаты многомерной регрессии еженедельной доходности токенов в зависимости от запаздывающего процентного изменения в 90-дневном предложении токенов, контролируемые по импульсу и фактору риска Криптo рынка. T-статистика показана только для запаздывающей независимой переменной выпуска токенов. Пунктирные линии обозначают 10% доверительные интервалы. Диапазон дат: январь 2020 г. — август 2023 г. Источник: CDI Research

Чтобы проверить настроения рынка и восприятие выпуска токенов, я провел регрессию еженедельной доходности Криптo токенов по сравнению с годовой эмиссией токенов предыдущей недели с 2020 по август 2023 года и контролировал фактор риска (бета токена к Bitcoin) и эффекты импульса цены токена (см. Рисунок 2 выше). Я также провел регрессии в рамках бычьего рынка Криптo (2020 и 2021 гг.) и последующей зимы (с 2022 по август 2023 г.), чтобы проверить настроения инвесторов в отношении выпуска токенов и то, как они развивались в течение рыночных циклов. Результаты регрессии выше показывают, что инвесторы когда-то считали выпуск токенов бычьим событием, особенно во время бычьего рынка. Однако после пика рынка выпуск токенов теперь рассматривается как нейтральное или отрицательное событие, поскольку инвесторы считают, что эффекты разбавления токенов больше, чем перспективы роста дорожной карты протокола.

Выносы

От заместителя главного редактора CoinDesk Ник Бейкер, вот некоторые новости, которые стоит прочитать:

• БЕЛКИ:Я очень доволен этими двумя предложениями.Я однажды написал: «Классы активов [помимо Криптo] также запутались в Технологии драме за эти годы. Например, белки были повторяющимся кошмаром для акций, вызывая отключения электроэнергии, которые обрушили рынок Nasdaq в 1987 году, а затем снова в 1994 году». У Криптo всегда была своя версия этих белок: сбои инфраструктуры и эксплойты/взломы преследовали отрасль годами. В то время как последний продолжается, кажется, что первое стало реже. Но на этой неделе у нас было ONE . XRP некоторое время стоил триллионы долларов на Geminiиз-за сбоя или, может быть, просто большого заказа, сброшенного в книгу заказов с низкой ликвидностью. Независимо от этого, это была своего рода диковинная цифра, которую дизайнеры рыночной структуры любят избегать.
• СОБАКИ: Оказывается, эти глупые мем-собаки все-таки на что-то годятся! Инвесторы вложили деньги в Shiba Inu (SHIB) фьючерсы.Эта умная история, ссылаясь на исторический прецедент, утверждает, что это может SPELL плохие новости для цены Bitcoin (BTC).
• ГИГАНТЫ: Крупные игроки Уолл-стрит KEEP говорить о том, как сильно им нравится Bitcoin. BlackRock, конечно, произвел WAVES своим приложением Bitcoin ETF. И теперь титан частного капитала Дэвид Рубенштейн из Carlyle Group только что рассказал, почему он думает, BTC здесь надолго«Могущественный BlackRock готов запустить ETF на Bitcoin, возможно, Bitcoin еще какое-то время будут существовать», — сказал он.