Valkyrie отвечает BIS, заявляя, что опасения по поводу опережающего развития Bitcoin ETF неуместны

По словам управляющего ETF Valkyrie, беспокойство Банка международных расчетов (БМР) по поводу спекулянтов, использующих ежемесячные переносы биржевых инвестиционных фондов (ETF) на основе Bitcoin -фьючерсов с ONE контракта на другой, преувеличено.

Признано, что фонды подверженыконтанго кровотечение, сверхурочное падение производительности из-за переносов длинных позиций в конце месяца по истекающим краткосрочным контрактам. Проблема, однако, может быть усугублена спекулянтами, эксплуатирующими ежемесячные переносы, согласно BIS.

«Предсказуемое поведение ETF по ребалансировке может также привести к появлению стимулов «опережения», мотивирующих инвесторов приобретать долгосрочные фьючерсы на Bitcoin в ожидании включения ETF в эти контракты», — экономист BIS Карамфил Тодоров. отмеченныйв блоге 6 декабря.

По данным Valkyrie, хотя в прошлом подобный опережающий подход оказывал существенное влияние на эффективность традиционных рыночных ETF, пока нет никаких признаков того, что трейдеры используют подобную стратегию на рынке Криптo .

«Мы T заметили никаких опережающих сделок, связанных конкретно с перепродажей фьючерсов BTF», — сказал Билл Кэннон, глава отдела управления портфелем ETF в Valkyrie Investments, в интервью CoinDesk. «Ликвидность была здоровой, и T было никаких проблем с исполнением».

Bitcoin фьючерсный ETF Valkyrie начал торговаться на Nasdaq под тикером BTF 22 октября. Bitcoin стратегический ETF ProShares дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже 19 октября. Bitcoin стратегический ETF VanEck, также основанный на фьючерсах, начал торговаться в прошлом месяце.

Эти ETF получают доступ к Bitcoin через регулируемые фьючерсные контракты, торгуемые на Чикагской товарной бирже (CME), а не владея Криптовалюта. Таким образом, в отличие от ETF, которые инвестируют в акции и золото, эти основанные на фьючерсах ETF должны KEEP перемещать длинные позиции от ONE срока действия к другому, пытаясь имитировать поведение цены криптовалюты.

Это оставляет трейдерам возможность купить контракт следующего месяца и продать истекающий контракт до ордеров от ETF. Фонды в конечном итоге платят больше за покупку контракта следующего месяца и получают меньше за продажу текущего месяца, что приводит к большему убытку от переноса.

Ролл ETF и потенциальный опережающий

По состоянию на четверг ETF Valkyrieдержал 215 контрактов (каждый представляет 5 BTC) декабрьских фьючерсов, истекающих в конце года. Незадолго до истечения срока он продаст 215 декабрьских фьючерсных контрактов и купит 215 контрактов в январе или с более длительным сроком истечения. Proshares ETF в настоящее время держитТо же самое сделают 3803 декабрьских фьючерсных контракта, а также VanEck, владеющий 69 обычными и 14 микроконтрактами.

Кривая фьючерсов находится в состоянии контанго, то есть более долгосрочные контракты имеют более высокие цены, чем краткосрочные. Декабрьский контракт переходит из рук в руки по $47 085 на момент печати, в то время как январский контракт торгуется по $47 355, согласно данным, отслеживаемым TradingView. Таким образом, ETF будут продавать по низкой цене и покупать по высокой во время ролловера. Это кровотечение контанго.

По данным BIS, если бы Proshares ETF был запущен в 2018 году, его доходность была бы ниже спотовой цены на 18% «в совокупности за последующие четыре года» из-за оттока.

Если трейдеры опережают ролл, продавая истекающий контракт и покупая более ONE до ETF, последний станет дороже. Другими словами, контанго станет круче, и фонды в конечном итоге будут нести более высокую стоимость ролловера, чем в противном случае.

Хотя сложно оценить точную сумму дополнительных убытков от переноса позиций, вызванных опережающими ETF трейдеров, традиционный рыночный опыт показывает, что просадка может быть значительной.

По данным компании, торгующаяся на NYSE компания U.S. Oil Fund LP под тикером USO потеряла около 120 миллионов долларов, перенеся 80 000 контрактов со сроками погашения в марте на апрель.отчет от The Wall Street Journal. Фонд ETF природного GAS США (UNG) стал целью лидеров десять лет назад.

Легче сказать, чем сделать

Хотя ежемесячные переносы позиций ETF предоставляют трейдерам окно возможностей, воспользоваться им может быть не так-то просто.

«Чтобы успешно опережать, нужно уметь с относительной уверенностью предсказывать краткосрочные движения цены базового [актива]; волатильность Bitcoin и класса Криптo делает это особенно сложной задачей, сопряженной с риском», — сказал в чате Telegram Sui Чунг, генеральный директор CF Benchmarks. «Таким образом, уникальность Криптo заключается в том, что волатильность базового актива по сути делает опережение нежизнеспособным».

Три ETF на основе длинных фьючерсов, рассмотренные выше, активно управляются, то есть менеджер или группа экспертов принимают решения о распределении. Таким образом, прогнозирование точного времени переноса и того, перейдет ли фонд на контракт на следующий месяц или более долгосрочный контракт, является своего BIT азартной игрой. ETF всегда могут диверсифицировать свои активы в разные контракты, чтобы избежать обычных лидеров.

«Хотя такую закономерность нелегко идентифицировать, этот тип торговой аномалии может возникнуть во время ребалансировки ETF с кредитным плечом и коротких фьючерсных позиций, когда на необходимость ребалансировки напрямую влияет волатильность в определенные дни», — сказал Кэннон из Valkyrie.

ONE из трейдеров крупной Криптo биржи, попросивший не называть его имени из-за ограничений, наложенных работодателями на публичные заявления, сказал, что ETF — это способ поддерживать честность Рынки .

«Если они думают, что слишком много маркет-мейкеров и спекулянтов опережают их открытый интерес, они, возможно, подождут день или два или сделают определенный объем внебиржевых торгов», — сказал трейдер. «Это пугает спекулянтов, и они фактически сами обрушивают спред [закрывая опережающую сделку], думая, что у фонда не будет боеприпасов в этот конкретный период. Это большая игра в покер».

Есть еще один эффект: если слишком много спекулянтов вложат в контракт следующего месяца, влияние на фонд может быть менее заметным. Это потому, что, когда фонд начинает вращаться, спекулянты начинают ликвидировать свои длинные позиции, создавая давление продаж, которое тянет вниз цену фьючерса и сужает контанго.

«Этот вид публичного опережения используется ТАК активно, что часто на самом деле имеет обратный эффект», — сказал Дэйв Надиг, директор по исследованиям ETF Trends, в чате в Twitter. «Мы видим это в таких вещах, как перебалансировка опережающих запусков индекса Рассела. Мы видели это некоторое время и в ETF фьючерсов VIX [волатильность фондового рынка]. Было бы огромной ошибкой думать об этом как о бесплатных деньгах».

ОБНОВЛЕНИЕ (17 декабря, 12:27 UTC):Исправляет глагол в первом абзаце.

ПРАВИЛЬНО (17 декабря, 12:43 UTC):Исправлено написание имени Рассела в цитате в последнем абзаце.