Криптo : о вводящих в заблуждение измерениях

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и директор по исследованиям CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально появилась вИнституциональная Криптo от CoinDesk, еженедельный информационный бюллетень, посвященный институциональным инвестициям в Криптo . Зарегистрируйтесь бесплатно здесь. Для получения вводной информации о Криптo загрузите наш бесплатный отчет.

Данные полезны. Они позволяют нам упрощать сложные концепции до легко визуализируемых чисел, особенно когда мы можем применять формы и цвета и преобразовывать их в диаграммы, рассказывающие историю.

ONE, сравнение размера рынка Криптo с размером спотового рынка:

История заключается в том, что Криптo деривативы переживают бум, что указывает на растущую сложность и ликвидность рынка.

Однако даже данные с наилучшими намерениями могут быть запутанными и вводящими в заблуждение. Производные объемы почти всегда выражаются вусловный условия – в приведенной выше таблице мы не сравниваем подобное с подобным.

Номинальный объем представляет собой рыночную стоимость базового актива, которому деривативный контракт дает экспозицию. Он не указывает, сколько было выплачено авансом за контракт; он показывает, какую часть актива дериватив теоретически представляет.

Это ONE из главных преимуществ торговли Криптo деривативами по сравнению с базовыми активами: вы можете получить доступ к гораздо большей сумме, чем вы вложили.

Однако объемы спотового рынка показывают, сколько на самом деле было заплачено за базовые активы. Кредитное плечо и кредит при спотовых покупках предлагаются несколькими площадками, но это пока не устоявшаяся функция (некоторые биржи имеют необходимые балансы).

Итак, сравнивая объемы спотовых сделок с условными производными объемами, мы сравниваем теоретическую экспозицию с фактической экспозицией. Вы начинаете видеть проблему?

Будущее время

Но в чем проблема? T теоретическое воздействие не отражает фактическое воздействие?

Нет, не T.

Во-первых, большинство Криптo фьючерсов на рынке сегодня имеют наличные расчеты. Они подразумевают обещание заплатить оговоренную цену в указанную дату, но в сделке не задействованы реальные Криптo . Воздействие является финансовым, а не «реальным», и сравнение этих инструментов с реальными транзакциями в активе вводит в заблуждение.

Во-вторых, даже при физически поставленных контрактах большинство трейдеров не удерживают свои позиции до погашения. Держателям опционов относительно легко продать свой контракт или позволить ему истечь без исполнения, и даже держатели физических фьючерсов, скорее всего, компенсируют свои позиции до истечения срока, чтобы зафиксировать прибыль или остановить убытки.

В-третьих, условные объемы включают много двойного счета. Когда фьючерсный трейдер решает закрыть свою позицию, он покупает или продает компенсирующий контракт. Теперь ее позиция сводится к нулю, но условный объем включает базовую экспозицию по ее двум контрактам.

В-четвертых, сравнение объемов деривативов с объемами спота — это сравнение будущего с настоящим. Деривативы — это ставки на будущее; состояние спотового рынка — это утверждение о текущей стоимости. Сравнение различных временных рамок бессмысленно.курс будущего гораздо больше, чем настоящего.

И в-пятых, условный объем не дает надежной меры для общей подверженности риску. Это бухгалтерская конструкция, которая объединяет деривативы с широким диапазоном сроков погашения; краткосрочные, возможно, имеют гораздо меньший риск, чем долгосрочные.

Кроме того, статистика часто включает в себя различные типы деривативов с различными характеристиками экспозиции. Фьючерсный контракт подразумевает обязательство купить Bitcoin в более поздний срок; экспозиция находится в будущем. Опционы, с другой стороны, дают держателю верно· купить, но не нести обязательств; фактический риск заключается в авансовом платеже.

Варианты открыты

Так каково же решение?

К сожалению, пока ONE очевидного T видно.

«Условный» спор не является проблемой, характерной только для Криптo Рынки. Бывший председатель CFTC Крис Джанкарло часто говорил об опасностях опоры на условные объемы для формирования Политика и CFTC начал смотреть наальтернативные расчеты.

Но задача колоссальна. На фрагментированных Рынки сложно собирать информацию, собранную с помощью единых стандартов. Это усугубляется различными правилами маржи по активу и даже в пределах биржи. Добавьте сюда растущее использование кредита поверх кредитного плеча (когда биржа одалживает вам деньги для первоначальной маржи), и фактическое воздействие будет скрыто еще глубже.

Более того, по мере того, как кредит просачивается на спотовые Рынки, ситуация станет еще более запутанной. Некоторые биржи предлагают инвесторам возможность купить Bitcoin в кредит, практика, которая, вероятно, будет расти – несмотря на бизнес-риск – поскольку это привлекательная функция для пользователей. Будет ли это считаться фактическим воздействием или воздействием с использованием заемных средств, зависит от правил биржи, а также от вашей философской интерпретации того, что такое долг на самом деле.

Хотя это было бы выгодно для объемов торговли (кто T хочет большего роста за те же затраты?), это еще больше запутает фактическое состояние Рынки. Регуляторы будут бороться, чтобы понять, где может накапливаться риск, а отсутствие понимания может привести к принятию неверных Политика решений.

Это иронично, учитывая, что актив обещает большую прозрачность по сравнению с традиционными альтернативами.

Обозримое будущее

Ситуация подчеркивает необходимость более детального обмена информацией и стандартов отчетности.

Более подробные и полезные данные не только позволят регуляторам освоиться с риском на Криптo Рынки; они также помогут компаниям рыночной инфраструктуры с их стратегиями и решениями по продуктам. Они даже могут предоставить более полезный барометр настроений, который будет информировать инвестиционные стратегии и приводить к более эффективному рынку.

Но что еще важнее, эта путаница напоминает нам, что нам нужно подвергать сомнению данные, которые мы используем, и спрашивать, что они пытаются нам сказать.

Зачастую история сложнее, чем кажется, и — особенно на таком молодом рынке, как Криптo — почти всегда интереснее.

Изображение Abacus с сайта Shutterstock