Криптовалюта для консультантов: Крипто Вселенная.

В сегодняшнем выпуске Crypto for Advisors Фабиан Дори, главный инвестиционный директор в Sygnum Bank, исследует, почему криптовалюта — это не просто класс активов, и рассматривает институциональное принятие децентрализованных финансов.

Затем, Абхишек Пингле, соучредитель Theo, отвечает на вопросы о том, как консервативные инвесторы могут подходить к децентрализованным финансам и на что обратить внимание в разделе «Спросите эксперта».

– Сара Мортон

Криптовалюта — не класс активов, а вселенная активов

Moody's недавно предупредило, что публичные блокчейны представляют риск для институциональных инвесторов. В то же время, американские bitcoin ETF привлекают миллиарды долларов вливания. Мы наблюдаем начало долгожданного сдвига в институциональном принятии. Но настоящий потенциал крипты выходит далеко за рамки пассивного воздействия биткоина. Это не просто класс активов — это вселенная активов, включающая стратегии генерирования дохода, направленные инвестиции и альфу в стиле хедж-фонда. Большинство институтов лишь поверхностно изучают возможности.

Институциональные инвесторы могут улучшить свой профиль риска и доходности, отходя от монолитного взгляда на криптовалюту и выделяя три отдельных сегмента: стратегии генерирования дохода, направленные инвестиции и альтернативные стратегии.

Как и традиционные фиксированные доходы, стратегии генерирования дохода предлагают ограниченный рыночный риск при низкой волатильности. Типичные стратегии варьируются от токенизированных фондов денежного рынка с традиционной доходностью до подходов, взаимодействующих с децентрализованной экосистемой криптофинансов, обеспечивающих привлекательную доходность без традиционного риск удлинения и кредитного риска.

Эти крипто стратегии доходности могут похвастаться привлекательными коэффициентами Шарпа, соперничающими с премиями за риск высокодоходных облигаций, но имеющие другую механику. Например, доход можно получить от участия в протоколах, операций кредитования и заимствования, стратегий арбитража ставок финансирования и обеспечения ликвидностью. В отличие от облигаций, подверженных эрозии капитала в условиях роста ставок, многие крипто стратегии доходности функционируют в значительной степени независимо от политики центральных банков и предлагают реальную диверсификацию портфеля именно тогда, когда это необходимо. Однако «бесплатных обедов» не существует. Криптовалютные стратегии доходности связаны с рисками, в основном связанными со зрелостью и безопасностью протоколов и платформ, с которыми взаимодействует стратегия.

Путь к институциональному принятию обычно следует трем различным подходам, соответствующим профилям различных инвесторов:

• Консервативные институты начинают со стратегий генерирования дохода, ограничивающих прямое воздействие на рынок и при этом обеспечивающих привлекательный доход. Эти входные точки позволяют традиционным инвесторам воспользоваться уникальными доходами в криптоэкосистеме без волатильности, связанной с направленными инвестициями.
• Мейнстрим-институты часто начинают с биткоина, а затем постепенно диверсифицируются в другие активы. Начало с биткоина обеспечивает знакомую повестку и установленную регуляторную ясность перед расширением в более сложные стратегии и активы.
• Сложные игроки, такие как семейные офисы и специализированные управляющие активами, изучают всю криптоэкосистему с самого начала и создают комплексные стратегии, использующие весь спектр возможностей по уровню риска.

Вопреки ранним прогнозам индустрии, токенизация развивается от ликвидных активов, таких как стейблкоины и фонды денежного рынка, вверх по ликвидности и узнаваемости, а не по обещаниям демократизации неликвидных активов. Более сложные активы следуют этому примеру, демонстрируя прагматичную кривую принятия.

Позиция Moody's о том, что риск протокола превышает традиционный риск контрагента, заслуживает пристального внимания. Этот нарратив может отпугнуть институты от доходного слоя криптовалют, но он отражает лишь одну сторону медали. В то время как активы на блокчейне вводят технические риски, эти риски часто прозрачны и поддаются аудиту, в отличие от потенциально непрозрачных профилей риска контрагентов в традиционных финансах.

Смарт-контракты, например, обеспечивают новый уровень прозрачности. Их код можно аудировать, подвергать стресс-тестированию и проверять независимо. Это означает, что оценка риска может проводиться с меньшим количеством допущений и с большей точностью, чем у финансовых учреждений с внебалансовыми обязательствами. Крупные платформы децентрализованных финансов теперь проходят несколько независимых аудитов и имеют значительные страховые резервы. Они, по крайней мере частично, смягчили риски в публичной блокчейн-среде, на которые указывало Moody's.

Хотя токенизация не устраняет присущий риск контрагента, связанный с базовыми активами, технология блокчейна обеспечивает более эффективную и устойчивую инфраструктуру для их доступа.

В конечном счете институциональным инвесторам следует применять традиционные инвестиционные принципы к этим новым классам активов, одновременно признавая широкий спектр возможностей в цифровых активах. Вопрос не в том, инвестировать ли в крипту, а в том, какие конкретные сегменты вселенной криптовалют соответствуют определённым целям портфеля и приемлемому уровню риска. Институты находятся в выгодном положении для разработки индивидуальных стратегий аллокации, использующих уникальные характеристики различных сегментов криптоэкосистемы.

- Фабиан Дори, главный инвестиционный директор, Sygnum Bank

Спросите эксперта

В: Какие стратегии генерирования дохода институции применяют в ончейне сегодня?

О: Наиболее перспективные стратегии являются дельта-нейтральными, то есть нейтральными к ценовым движениям. Это включает арбитраж между централизованными и децентрализованными биржами, захват ставок финансирования и краткосрочное кредитование через раздробленные пуллы ликвидности. Они обеспечивают чистую доходность в диапазоне 7–15% без широкой рыночной экспозиции.

В: Какие структурные особенности DeFi обеспечивают более эффективное размещение капитала по сравнению с традиционными финансами?

О: Мы рассматриваем децентрализованные финансы (DeFi) как «ончейн-рынки». ОНчейн-рынки обеспечивают капиталоэффективность, устраняя посредников, позволяя программируемые стратегии и предлагая доступ к ончейн-данным в реальном времени. В отличие от традиционных финансов, где капитал часто простаивает из-за пакетной обработки, задержек контрагентов или непрозрачных систем, ончейн-рынки позволяют динамично маршрутизировать ликвидность по протоколам на основе количественных показателей риска и доходности. Функции композиционности и разрешений без ограничений позволяют активам развёртываться, ребалансироваться или выводиться в режиме реального времени, зачастую с автоматическими механизмами защиты. Эта архитектура поддерживает стратегии, которые одновременно гибкие и прозрачные, что особенно важно для институтов, оптимизирующих распределение по раздробленным пулам ликвидности или управляющих волатильностью.

В: Как консервативной институции стоит подходить к доходности в ончейне?

О: Многие институты, изучающие DeFi, делают осторожный первый шаг, оценивая стейблкоиновые, не направленные стратегии, описанные выше, которые стремятся обеспечить стабильную доходность при ограниченном рыночном воздействии. Такие подходы обычно ориентированы на сохранение капитала и прозрачность, с инфраструктурой, поддерживающей мониторинг риска в ончейне, настраиваемые границы риска и надежное хранение. Для компаний, ищущих диверсификацию доходности без риска длительности традиционных фиксированных доходов, эти стратегии набирают популярность как консервативная точка входа в ончейн-рынки.

- Абхишек Пингле, соучредитель, Theo

Читайте дальше

• Bitcoin на прошлой неделе достиг нового исторического максимума в $111 878.
• Техасский закон о стратегическом резерве Bitcoin принят законодательным органом и направлен на подпись губернатору.
• Криптоцарь Белого дома США Дэвид Сакс заявил, что регулирование в криптопространстве появится в августе.