Портфель биткоинов Майкла Сэйлора официально ушёл в убыток, но вот почему он, вероятно, не станет паниковать

Падение Bitcoin до примерно $75 500, кратковременно опустив цену чуть ниже средней цены покупки Strategy (MSTR) примерно $76 037 за монету.

Это может звучать тревожный на первый взгляд, и технически ставит компанию Майкла Сейлора в убыток по её биткоин-активам, но это фундаментально не меняет финансовое положение компании.

Отчёт не содержит признаков стрессового состояния баланса и риска принудительной продажи. Он лишь замедляет будущие покупки биткоина.

Стратегия в настоящее время держит 712 647 биткоинов — все они свободны от обременений, что означает отсутствие залога под эти активы, поэтому нет риска вынужденной продажи в случае падения цены ниже цены покупки.

Некоторые могут задаться вопросом, что происходит с $8,2 миллиарда конвертируемого долга в бухгалтерской отчетности компании, когда цена биткоина опускается ниже установленного порога.

Объем долга может показаться значительным, но он также предоставляет множество возможностей для гибкости.

Стратегия может продлевать сроки погашения (перекладывать свой долг), конвертировать долг в акции по мере его наступления. Обратите внимание, что первая дата исполнения конвертируемой ноты приходится лишь на третий квартал 2027 года.

Существуют и другие способы управления обязательствами. Например, другие компании, занимающиеся казной биткоина, такие как Strive (ASST), имеют недавно использовано инструменты, такие как бессрочные привилегированные акции, для погашения конвертируемого долга. У Strategy есть аналогичные варианты на случай необходимости.

Кроме того, Strategy располагает на балансе $2,25 миллиарда наличных средств, зарезервированных для выплаты дивидендов.

Где проявляется давление, так это в привлечении финансирования.

Исторически Strategy в основном финансировала свои покупки биткоина путем продажи новых акций через предложения «по текущей рыночной цене» (ATM). Это означает, что компания, желающая привлечь капитал путем выпуска акций, поручает брокерам продавать их по текущей рыночной цене, а не продавать большую часть новых акций с дисконтом. Это позволяет продавать акции на открытом рынке, минимизируя влияние на рыночную цену.

Однако эта стратегия работает хорошо только тогда, когда акция торгуется с премией к своей чистой балансовой стоимости (mNAV) — метрике, сравнивающей рыночную капитализацию компании с текущей рыночной стоимостью её биткоин-активов. В прошлую пятницу, когда биткоин находился в диапазоне от $90,000 до $89,000, множитель составлял примерно 1,15x для этой стратегии, что указывало на премию к биткоин-активам. Но с падением биткоина с приблизительно $85,000 до середины $70,000 в эти выходные, эта премия превратилась в дисконт или значение ниже 1, что делает привлечение нового капитала менее привлекательным.

Таким образом, торговля ниже себестоимости не является кризисом.

Это просто замедляет способность Strategy наращивать свой биткоин-стак без размывания долей акционеров. Для сравнения, в 2022 году, когда акции MSTR большую часть года торговались ниже стоимости биткоинов в портфеле компании, она добавила всего около 10 000 биткоинов.

Компания вряд ли обанкротится из-за этого, однако акции могут отреагировать негативно, если цена на биткоин удержится на этих уровнях или продолжит падение после открытия рынков в понедельник.

Читать далее: Увеличенный долларовый резерв стратегии покрывает более 2 лет обязательств по дивидендам

Дисклеймер: Аналитик, написавший эту статью, владеет акциями Strategy (MSTR).