Esta startup apoiada pela Paradigm está oferecendo o primeiro 'T-Bill' do DeFi

“Qual é o valor temporal do dinheiro?”

Essa é a velha questão que Allan Niemerg, ex-chefe de pesquisa e investimentos da Cumberland DRW e fundador do recém-lançado Yield Protocol incubado pela Paradigm, está tentando responder com seu novo mercado monetário programático.

Lançado publicamente19 de outubro, o Yield está lutando para se juntar a umIndústria de empréstimos descentralizados de US$ 2,6 bilhões dominado por players estabelecidos como a Compound , fornecendo um produto de referência que outros não têm: um Curva de rendimento DeFi.

E embora os Mercados monetários T sempre sejam um tópico que chame a atenção, eles desempenham uma função útil ao permitir que os investidores planejem o futuro. Nesse sentido, o Yield como um produto abstrato pode ser visto como uma pedra angular para Mercados monetários de longo prazo baseados em blockchain.

Estável versus variável

DeFi predominantementeoferece taxas variáveis. Aqueles que oferecem taxas fixas, comoAave cobrar um prêmio devido à volatilidade do mercado jovem. O rendimento, por outro lado, fornece opções estáveis ​​de empréstimo e empréstimo de longo prazo. A versão um tem seis contratos diferentes que se estendem até dezembro de 2021.

Tudo isso é possível pela junção de vários projetos existentes e alguma matemática inovadora, disse Niemerg em uma entrevista por telefone.

“Pegamos o exemplo da Uniswap e alguns outros que existem”, disse Niemerg. “Generalizamos como você realmente constrói Mercados como este. O que você está fazendo é começar de algum princípio. Este mercado deve manter alguma propriedade e se ele mantiver essa propriedade, podemos colocar limites sobre o quanto ele pode perder.”

Niemerg disse que seu produto é semelhante a umLetra do Tesouro(T-bill). O white paper do projeto descreve os empréstimos de rendimento como um “BOND de cupom zero"(um instrumento financeiro que é negociado com desconto se as taxas de juros forem positivas até que seja pago pelo valor de face no vencimento).

Para fazer isso, a Yield emprega o esquema de Maker de mercado automatizado (AMM) que entrou em voga com a Uniswap neste verão. Os preços na Uniswap e outros Mercados semelhantes são parametrizados, o que significa que os preços são uma função das reservas de ativos (uma curva de ligação na linguagem DeFi, também conhecida como sua equação algébrica comum). Por exemplo, a curva da Uniswap é X * Y = K, onde X e Y são reservas de ativos agrupadas e K é o preço.

“O principal é identificar as propriedades e codificá-las na matemática para que os Mercados reflitam essas propriedades e possam ser negociadas a preços razoáveis”, disse Niemerg.

Espaço de rendimento

Mas em vez do Yield AMM criar um preço somente por meio do balanceamento de reservas, ele cria uma taxa de juros ao incluir uma nova variável: tempo.

“Queremos construir uma fórmula de provisão de liquidez que funcione no ‘espaço de rendimento’ em vez do espaço de ‘preço’. Especificamente, queremos que a taxa de juros – não o preço – seja uma função pura das reservas”, disseRendimento de papel brancoestados.

Na prática, isso LOOKS com muitos outros esquemas de empréstimo DeFi: você deposita ether (ETH) como garantia em troca do token do protocolo, DAI de rendimento fixo (fyDai). (Os depósitos são colocados em um cofre MakerDAO.) Esse token pode então ser trocado por DAI em um dos seis contratos de empréstimo com diferentes datas de expiração e taxas estáveis. Cada contrato tem seu próprio token específico.

Assim como uma letra do Tesouro tradicional é negociada, a diferença entre DAI e fyDai durante esse período é uma taxa de juros implícita. A matemática por trás do fyDai deve fazer o token negociar com desconto em relação ao DAI até que o período de empréstimo feche e os dois tokens atinjam a paridade.

Se você comprar uma letra do Tesouro típica antes do vencimento, pode esperar um retorno definido quando o contrato vencer. Da mesma forma, se você comprar fyTokens com DAI (empréstimo), pode esperar um retorno definido quando o contrato expirar. A maior diferença aqui é, claro, o perfil de risco: os títulos do governo são lastreados, em última análise, pela fé e crédito total do governo federal, enquanto o fyDai é lastreado por software.

O DeFi está pronto para uma curva de rendimento?

O mercado de produtos adequado para taxas de juros estáveis ​​em DeFi é uma questão inexplorada, disse o cofundador UMA do mercado DeFi e ex-negociador de BOND do Goldman Sachs, Hart Lambur, ao CoinDesk em uma entrevista por telefone. (Lambur mantém relacionamentos com a Paradigm e a Yield, mas tem um projeto concorrente, o Rendimento Dólar, ele disse).

Lambur disse que Yield é “muito elegante em teoria”, mas ele não tem certeza se os investidores DeFi estão pedindo um produto de taxa de juros estável agora. Yield pode estar procurando por um evento de mercado futuro para fazer sentido, ele disse (embora ele tenha notado que qualquer projeto tem tração se os investidores estiverem dispostos a comprar e vender em Yield a preços dados).

No entanto, taxas de juros estáveis estão em demanda em alguns lugares. O contrato tem um empurrão acima de $750.000 em valor total bloqueado (TLV) em 22 de outubro, disse Niemerg, e o Yield pode cortar o mercado de empréstimos ao oferecer taxas mais atraentes.

Por exemplo, o fundador da Aave , Stani Kulechov, disse à CoinDesk em um e-mail que “a maioria dos empréstimos do Protocolo Aave são em taxas de juros variáveis”. Ele disse que a Aave viu um aumento na utilização de taxas de empréstimos estáveis ​​para mais de 13%.

“Este é um sinal claro de que os tomadores de empréstimo estão cada vez mais interessados em ter certeza em suas taxas de juros”, disse ele.