A Sombra do Intermediário no Complexo de Tokenização

No mundo das Cripto, dos ativos digitais e do sonho da descentralização, o intermediário é uma figura de desprezo. Falamos de redes peer-to-peer, de transações não mediadas fluindo livremente através das fronteiras, sem necessidade de gatekeepers. No entanto, gostemos ou não, os intermediários assombram cada canto desta paisagem. Alguns extraem aluguel por seus serviços; outros simplesmente mantêm a ordem no caos. Mas sejamos claros — sempre que há um soluço, uma vulnerabilidade de carteira ou uma falha em um contrato inteligente, alguém deve intervir. E esse alguém, quer você o chame de intermediário ou não, detém as chaves para o sistema atualizado e seguro.

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Claro, conforme os Mercados amadurecem, a esperança é que o papel desses intermediários se torne menos avassalador. Bitcoin, Ethereum — esses titãs da descentralização — desenvolveram vastas redes, com desenvolvedores que podem solucionar problemas por um senso de dever ou altruísmo. Nesse sentido, a escala pode suavizar o golpe da centralização, mas a presença de intermediários nunca desaparece verdadeiramente. Eles são meramente transformados.

À medida que nos aventuramos na tokenização de ativos do mundo real, o conceito de intermediários assume novas dimensões, e não apenas em termos técnicos, mas no âmbito da regulamentação. Os regimes de sandbox estão surgindo em várias jurisdições, e eles deixam uma coisa clara: os Central Securities Depositories (CSDs) não apenas persistirão, mas podem se tornar mais centrais do que nunca. Suas contrapartes maiores e mais conectadas globalmente, os International CSDs, estão prontas para assumir um papel ainda mais crucial.

Pontos importantes: alguns rejeitaram esses esforços de tokenização como mero teatro. Afinal, esses tokens não são cunhados nativamente em um blockchain, mas são, em vez disso, representações de ativos que ainda residem com os próprios intermediários que a Distributed Ledger Tecnologia (DLT) deveria tornar obsoletos. É verdade que a tokenização não nativa dificulta o potencial total da Tecnologia, limitando sua capacidade de desbloquear o tipo de futuro simplificado e descentralizado que muitos imaginam. Esses esforços, por mais imperfeitos que sejam, oferecem um ramo de oliveira, um ponto de partida que permite que os participantes da indústria se envolvam com a DLT enquanto mantêm um pé no mundo que conhecem.

Alguns podem se apressar em apontar a redundância do livro-razão interno de um CSD, que deve ser reconciliado com um blockchain que teoricamente já é imutável e automático por design. Mas essa é uma redundância com a qual os reguladores estão mais do que confortáveis.

Eficiência nem sempre é o objetivo final aqui — estabilidade e familiaridade são. Reclamações podem cair em ouvidos moucos. Em vez disso, o desafio para os participantes da indústria é mostrar como a tokenização, mesmo dentro dessa estrutura de intermediários, oferece um caminho a seguir.

Vemos esse caminho sendo forjado hoje por gestores de ativos gigantes, mesmo enquanto eles lutam com as limitações da Tecnologia blockchain que escolheram: escala limitada, falta de interoperabilidade e uma gritante ausência de Política de Privacidade. Ou esses obstáculos não importam mais (spoiler: importam), ou a tokenização está conseguindo realizar seu potencial apesar deles. Esta última parece a conclusão mais realista, pois destaca as maneiras pelas quais o gerenciamento de acesso colateral e a mobilidade de ativos já estão fornecendo eficiências operacionais tangíveis no mundo real.

Talvez não se trate de apagar o intermediário, mas de remodelar seu papel — refinando a interação entre instituições do velho mundo e Tecnologia do novo mundo, até que a tokenização nativa encontre seu devido lugar. Enquanto isso, a infraestrutura do mercado financeiro baseada em blockchain já é uma realidade, embora nunca totalmente sem confiança. E isso, ironicamente, é uma realidade que você pode levar ao banco.

Observação: as opiniões expressas nesta coluna são do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.