O Retorno da Backwardation do Bitcoin, um Padrão que Frequentemente Marca Fundos de Mercado

O Bitcoin entrou em backwardation, uma estrutura que ocorre quando os futuros são negociados abaixo do preço à vista e é tipicamente associada a estresse, ""medo extremo" ou atividade intensa de hedge. A mudança ocorre enquanto o bitcoin caiu até 30% em relação ao seu recorde histórico.

De acordo com uma publicação no X de Thomas Young, Sócio-Gerente da RUMJog Enterprises, afirma que essa configuração é rara em bitcoin e frequentemente sinaliza um momento em que é hora de assumir o lado oposto da negociação.

Como observa Young, “backwardation não ocorre frequentemente, e quando acontece, geralmente marca um ponto de estresse, desinvestimento forçado ou capitulação de curto prazo.”
Young acrescenta que os mercados normalmente seguem um de dois caminhos a partir desse ponto: “Reversão, à medida que o pânico desaparece,” ou “continuação para um último declínio, que também tende a marcar o fundo do movimento.”

Backwardation tem um histórico de alinhamento com fundos locais ou principais do mercado. Marcou a mínima exata do ciclo em novembro de 2022, em torno de $15.000, durante o colapso da FTX. Backwardation reapareceu em março de 2023, quando o bitcoin caiu brevemente abaixo de $20.000 durante o colapso do SVB e o descolamento do USDC, antes de se recuperar fortemente.
Outro exemplo ocorreu em agosto de 2023, quando as notícias sobre o ETF da Grayscale provocaram uma queda nos preços em direção a $25.000, que marcou um fundo de curto prazo e uma rápida reversão.

A base anualizada dos contratos futuros de três meses, que agora caiu para cerca de 4%, seu nível mais baixo desde novembro de 2022. A base mede o retorno anualizado disponível a partir de uma operação de base, onde os negociadores compram bitcoin à vista e vendem simultaneamente um contrato futuro com vencimento em três meses. Os futuros geralmente são negociados a um prêmio, enquanto o spread oferece um rendimento de risco relativamente baixo.

A forte compressão desse prêmio mostra que a demanda por exposição alavancada comprada caiu drasticamente. Em fases otimistas, os traders estão dispostos a pagar pela exposição futura, o que eleva o basis, que chegou a atingir 27% em março de 2024, durante a máxima histórica do bitcoin em $73.000.

O declínio atual aponta para um ambiente mais cauteloso, apetite por risco mais fraco e um mercado ainda digerindo a recente queda. Em momentos de entusiasmo extremo, a curva pode oscilar para um forte contango, mas em condições normais o bitcoin negocia em uma estrutura de contango relativamente moderada.