Stablecoins, 'Heróis Anônimos' e Outras Conclusões Institucionais sobre Cripto

Está claro que a Cripto está tendo seu momento institucional. A decisão de investimento está mudando da especulação para a alocação, e estamos testemunhando o amadurecimento dos investidores em Cripto e ativos digitais no processo. Ao formalizar uma estratégia dedicada de investimento em ativos digitais, os investidores institucionais devem avaliar o cenário cuidadosamente com o objetivo de construir um portfólio construído de forma otimizada para atingir seus objetivos de investimento desejados. Abaixo, resumimos nossas 10 principais conclusões de 2020 para investidores institucionais, com base em nosso relatório recente “Uma visão institucional sobre o mercado de ativos digitais 2020/2021.”

Este post faz parte do CoinDesk's 2020 Year in Review – uma coleção de artigos de opinião, ensaios e entrevistas sobre o ano em Cripto e além. Dan Zuller, CFA, é sócio da Grupo Vision Hill, consultor de investimentos e gestor de ativos em ativos digitais.

1. A gestão ativa revida.

Após um mercado desafiador em 2019, no qual a concentração emBitcoin(amplamente visto como o beta do mercado, ou seu principal indicador de volatilidade) prevaleceu sobre a diversificação de ativos distintiva, a gestão ativa voltou com força total em 2020. De acordo comVisãoTrack dados de outubro de 2020, fundos de hedge de Cripto geraram retornos líquidos de +116% em média, superando o Bitcoin (+92%) em aproximadamente 2.400 pontos-base (bps).

2. Para os investidores, 2020 foi o ano do DeFi e da seleção de ativos.

DeFi significa Finanças descentralizadas e pode ser melhor pensado como um setor emergente dentro do mercado de ativos digitais de fronteira. O valor total bloqueado em contratos DeFi aumentou 25x para ~$15 bilhões no final de novembro, de ~$600 milhões em janeiro. Os investidores que colocaram capital para trabalhar neste setor temático de ativos digitais geralmente superaram o Bitcoin e o beta do mercado de ativos digitais em 2020.

3. Os rendimentos dos ativos digitais são sustentáveis, por enquanto.

Os ativos digitais oferecem rendimentos altamente atrativos em comparação com instrumentos de mercado tradicionais, como contas de poupança de alto rendimento. Isso vai continuar? A crescente demanda de contrapartes institucionais e tomadores de empréstimo, como fundos de hedge, mesas de balcão (OTC), formadores de mercado e provedores de liquidez nos leva a acreditar que esses rendimentos são sustentáveis para o futuro previsível.

4. A notável ascensão, queda e ascensão novamente dos derivativos de Cripto .

Após um regime de mercado desafiador em 2018-2019, os derivativos de Cripto fizeram um retorno fascinante em 2020. Os volumes diários de futuros de BTC da CME atingiram recentemente o pico de US$ 2,2 bilhões no final de novembro de 2020, enquanto os volumes diários de futuros de BTC da Bakkt atingiram o pico de US$ 178 milhões em setembro. “Primeiro um fio d’água e depois uma inundação”, outrora o mantra da indústria em 2018-2019, provou ser verdadeiro em 2020.

5. Os fundos de hedge de Cripto estão se institucionalizando, mas alguns mais do que outros.

Agora há uma variedade de estratégias de fundos de hedge focadas em beta e alfa que estão alcançando os “padrões ouro” institucionais em preparação para 2021. No entanto, nem todos os gestores estão evoluindo com o tempo. De acordo com nossaVisãoTrack banco de dados, aproximadamente um em cada quatro gestores fechou seus fundos desde 2017 como resultado de operações fracassadas.

6. Existe o líquido e existe o empreendimento, mas o empreendimento líquido é um argumento mais difícil.

A distinção entre estratégias de fundos de hedge líquidos (principalmente líquidos, de curto prazo) e estratégias de fundos de risco ilíquidos (principalmente ilíquidos, de longo prazo) continua clara. No entanto, o mercado de ativos digitais continua a ter fundos híbridos de “risco líquido” que tentam capturar o melhor dos mundos líquido e privado. Embora o conjunto de oportunidades para tais fundos seja certamente expandido, tais estratégias não estão isentas de suas complexidades e desafios.

7. A simplicidade prevalece: como os negócios fáceis continuam a WIN (e a crescer).

Ao longo de 2020, continuamos a ver investidores preferirem as negociações mais simples do mercado. Um dos exemplos mais populares disso é o sucesso dos produtos de fundos de investimento da Grayscale. Dada a falta de um fundo negociado em bolsa de Bitcoin regulamentado, os investidores buscaram veículos de ativos únicos de alta qualidade, especificamente aqueles somente de bitcoin, para expressar sua tese de investimento em ativos digitais. Também há fortes incentivos para os investidores manterem a simplicidade e capturarem o beta primeiro ao entrar em um mercado emergente. [A Grayscale é uma empresa irmã da CoinDesk .]

8. Com o retorno do touro, o beta compete com o capital de risco.

Os investidores que alocaram para fundos de risco a partir de 1º de janeiro de 2020, esperando um múltiplo de retorno de 3,0x ao longo de oito a 10 anos, teriam alcançado 90% de sua meta de retorno e permanecido líquidos apenas nos primeiros 11 meses de 2020 se tivessem alocado para BTC . Uma alocação para ETHteria tido um desempenho ainda melhor (retorno de 4,7x).

9. As stablecoins se tornaram as heroínas anônimas do mercado.

A ascensão das stablecoins impulsionou a liquidez no mercado de Cripto e permitiu que a negociação de ativos digitais se tornasse mais barata, rápida e denominada em stablecoins. Em 2020, a capitalização de mercado das stablecoins quase quintuplicou de pouco menos de US$ 5 milhões em 2019 para quase US$ 27 bilhões no momento em que este artigo foi escrito.

10. De especuladores a alocadores: testemunhando a maturidade dos investidores em criptomoedas.

Embora a indústria de Cripto tenha testemunhado alguns momentos institucionais ocasionais desde 2018, nenhum resultou em valorização direta de preços como o movimento institucional de 2020. Tudor Investment Corporation, Rothschild Investment Corp., Fidelity, JPMorgan, Raoul Pal, Stanley Druckenmiller, Citibank, Guggenheim, Alliance Bernstein, BlackRock, Square e MicroStrategy, para citar alguns, aprimoraram a prova social do bitcoin este ano.

Uma visão para 2021

Acreditamos que estamos nas fases iniciais de um ciclo de mercado de alta de 12 a 24 meses em ativos digitais como parte de uma oportunidade de investimento de várias décadas. O investimento em Cripto está cada vez mais se movendo da especulação para a alocação, à medida que o capital institucional de alta qualidade lidera o ciclo atual. Em 2021, será ainda mais importante ter uma estratégia dedicada e intencional para expressar a tese de investimento em ativos digitais.

Agora, há muitas maneiras diferentes de investir na crescente classe de ativos digitais, variando de estratégias beta passivas de ativos únicos ou múltiplos a estratégias diferenciadas de fundos de risco e fundos de hedge. Expandimos cada uma delas em mais detalhes abaixo.

Veja também:Previsões de Paul Veradittakit do Pantera para 2021

Beta

Estratégias passivas podem ser acessadas por meio de veículos de ativos únicos (por exemplo, apenas BTC ) ou fundos de índice para exposição a múltiplos ativos. Ativos sob gestão (AUM) relatados em VisãoTrackagora é de US$ 13,6 bilhões para estratégias beta passivas e deve crescer significativamente em 2021.

Acreditamos que o Bitcoin continuará a ser a primeira parada para muitos alocadores que são novos em ativos digitais. É razoável supor que, para construir convicção nessa classe de ativos, os alocadores precisam se sentir confortáveis ​​com a noção geral de como um blockchain funciona e por que sua proposta de valor é única em relação a tudo o mais em seu universo de investimento (que também pode vir com históricos de sucesso mais longos e estabelecidos). Em 2021, os investidores também devem expandir sua definição de beta para incluir ether além de Bitcoin.

Risco

Os fundos de risco em Cripto geralmente focam apenas em ações, apenas em tokens ou ações e tokens em vários estágios de uma perspectiva estrutural. Estimamos que o AUM do fundo de risco de Cripto dedicado seja superior a US$ 10 bilhões.

Acreditamos que veremos um crescimento contínuo de estratégias de fundos de risco de Cripto dedicados em 2021. Além dos Fundos II e III, em 2021 o foco provavelmente se voltará para diferenciação temática (por exemplo, DeFi vs. infraestrutura), diferenciação estrutural (ações vs. tokens), diferenciação de estágios (pré-seed, Série A, estágio de crescimento) e diferenciação geográfica (EUA, Ásia, Mercados emergentes, ETC).

Fundos de hedge

Na Vision Hill, segmentamos todos os fundos de hedge de Cripto em uma das três categorias de estratégia: fundamental, quantitativa e oportunista. Atualmente, há US$ 2,4 bilhões em AUM de fundos de hedge de Cripto dedicados na VisionTrack.

Acreditamos que 2021 será um ano de destaque para fundos de hedge de Cripto . Com um regime de mercado otimista esperado, esperamos que a seleção de ativos distinta (idiossincrática) apresente oportunidades para desempenho superior diferenciado e não correlacionado (alfa).

Preparando-se para 2021

Os investidores devem criar um processo de investimento dedicado, atencioso e abrangente para a construção de portfólio de ativos digitais, como fariam com qualquer outro investimento vertical, como ações, crédito ou imóveis. Isso começa com a compreensão do conjunto geral de oportunidades, categorizando os diferentes tipos de investimentos, seus perfis de risco e retorno, horizontes e durações de investimento e liquidez. O próximo passo é reunir os melhores dados possíveis para tomar decisões de investimento mais informadas e inteligentes. O futuro é brilhante para os ativos digitais.