Todas as Cripto São Criadas Igualmente? É Isso Que os Reguladores Parecem Ver

Mason Borda é um empreendedor que passou sua carreira construindo infraestrutura segura para permitir a transferência compatível de ativos digitais. Ele é o CEO e cofundador da TokenSoft Inc, que oferece um conjunto de produtos focados em conformidade de nível institucional para empresas emitirem e gerenciarem ativos digitais e títulos digitais.

A seguir está uma contribuição exclusiva para o Ano em Revisão de 2018 da CoinDesk.

Ao entrarmos em 2019, está claro que a Tecnologia blockchain está prevista para perturbar uma série de indústrias, e que o futuro das blockchains pode residir nos tokens. De fato, no segundo semestre de 2018, os security tokens se tornaram uma das áreas mais escritas dentro da crescente indústria de ativos digitais.

As publicações começaram a chamar 2019 de o ano do token de segurança.

Mas o que isso significa? Todos os tokens são criados iguais? A realidade é que o termo “token de segurança” é uma designação excessivamente ampla que agrupa ativos digitais e títulos digitais em um único balde. Além disso, é possível que um ativo digital se converta em um título digital, e vice-versa, com base nos fatos e circunstâncias do token.

Em nossa visão, os dois tipos T são tão diferentes em termos de como os reguladores os veem hoje. Vamos dar uma olhada mais de perto.

Ativos Digitais

Um ativo digital é um token ou moeda padrão de blockchain que permite acesso a produtos ou serviços, com o valor do ativo digital derivado do uso do ecossistema do qual faz parte. Esses tokens são frequentemente chamados de tokens de utilidade, pois são projetados para um caso de uso específico dentro de um ecossistema de blockchain.

Esses tokens não representam interesses patrimoniais históricos ou obrigações de dívida de uma entidade organizacional, e não são lastreados por um ativo subjacente tradicional. Claro, os reguladores de valores mobiliários geralmente consideram os tokens de ativos digitais como valores mobiliários porque eles frequentemente envolvem compradores investindo dinheiro para adquirir o token esperando lucrar com os esforços de outros que usam os fundos dos compradores para desenvolver a rede.

No entanto, os reguladores de valores mobiliários podem entreter argumentos de que, em algum momento, tais tokens de ativos digitais não são mais valores mobiliários. Disse o Diretor de Finanças Corporativas da SEC, William Hinman:

"E então, quando olho para o Bitcoin hoje, não vejo um terceiro central cujos esforços sejam um fator determinante chave na empresa. A rede na qual o Bitcoin funciona é operacional e parece ter sido descentralizada por algum tempo, talvez desde o início. Aplicar o regime de Aviso Importante das leis federais de valores mobiliários à oferta e revenda de Bitcoin pareceria agregar pouco valor. E deixando de lado a arrecadação de fundos que acompanhou a criação do Ether, com base no meu entendimento do estado atual do Ether, da rede Ethereum e sua estrutura descentralizada, as ofertas e vendas atuais de Ether não são transações de valores mobiliários. E, assim como com o Bitcoin, aplicar o regime de Aviso Importante das leis federais de valores mobiliários às transações atuais em Ether pareceria agregar pouco valor. Com o tempo, pode haver outras redes e sistemas suficientemente descentralizados onde a regulamentação dos tokens ou moedas que funcionam neles como valores mobiliários pode não ser necessária. E, claro, continuará a haver sistemas que dependem de atores centrais cujos esforços são a chave para o sucesso da empresa. Nesses casos, a aplicação das leis de valores mobiliários protege os investidores que compram os tokens ou moedas."

Embora os ativos digitais T representem uma ação em uma empresa, eles podem crescer em preço e fornecer lucros aos seus proprietários. É aí que reside a área cinzenta pela qual a SEC declarou que é provável que a maioria dos tokens sejam, de fato, títulos e devam aderir às regulamentações aplicáveis.

Títulos Digitais

Um título digital, frequentemente chamado de título tokenizado, é essencialmente um título tradicional que foi lançado como um token de blockchain. Ele pode representar uma ação em uma corporação, uma parte de uma nota ou outro título de dívida, ou um interesse fracionado em um ativo subjacente ou pacote de ativos (como imóveis, obras de arte ou ETFs). Mas esses tokens digitais são claramente destinados a serem títulos e estão sujeitos às leis tradicionais de títulos.

Nos Estados Unidos, as ofertas e vendas de títulos devem ser registradas na SEC ou se qualificar para uma isenção, como Reg D (para ofertas de colocação privada geralmente para investidores credenciados) e Reg A (às vezes chamadas de “mini-IPOs” devido ao processo de revisão da SEC para essas ofertas), entre outras.

Leis semelhantes se aplicam na maioria das principais jurisdições comerciais ao redor do mundo.

Há benefícios importantes proporcionados pela Tecnologia blockchain, como negociação e liquidação NEAR instantâneas, acesso e liquidez 24/7, controles automatizados para restrições de transferência e negociação programadas no token, emissão direta para um pool maior de investidores e muito mais. Mas o acesso a esses benefícios deve ser feito com cuidado e com o aconselhamento de profissionais jurídicos e outros profissionais experientes.

Hoje, vemos emissores de ativos digitais considerando retroativamente tomar medidas para atender às regulamentações de segurança nos EUA e outras jurisdições. Em essência, isso significa que os ativos digitais se tornarão títulos digitais. E voltamos à ideia de que, embora todos os tokens não sejam criados iguais, eles podem precisar Siga as mesmas estruturas regulatórias.

Imagem via arquivos CoinDesk