Documento do BCE: Livros-razão distribuídos provavelmente trarão mudanças "graduais"

O Banco Central Europeu (BCE) publicou um documento de trabalho sobre a Tecnologia blockchain, examinando seu papel e impacto potencial nos Mercados de valores mobiliários.

Escrito pelos economistas do BCE Andrea Pinna e Wiebe Ruttenberg, o artigo lança uma ampla rede sobre as várias possíveis aplicações de mercado e repercussões que os livros-razão distribuídos podem ter no mercado, ao mesmo tempo que examina diferentes usos paracontratos inteligentesdentro da infraestrutura do mercado de valores mobiliários.

Intitulado "Tecnologias de razão distribuída na pós-negociação de títulos" e publicado em 17 de abril, o relatório ecoa um coro crescente de partes interessadas do setor, reguladores e observadores de mercado que veem um impacto potencialmente forte da Tecnologia nas Finanças.

No entanto, os autores do artigo continuam argumentando que alguns elementos de mercado — particularmente os regulamentados — provavelmente T serão substituídos, mesmo que haja uma mudança mais ampla provocada pelo uso de aplicativos de blockchain em Finanças.

O artigo afirma:

"O debate atual sobre DLTs é muito focado na Tecnologia em si, e em quão disruptiva a implementação dessa Tecnologia pode ser para o mercado pós-negociação atual e seus participantes do mercado. Deve-se, no entanto, ter em mente que, independentemente da Tecnologia implementada, certas funções presentes no mercado pós-negociação para títulos sempre precisarão ser executadas por instituições."

O mercado pode impulsionar a mudança

No geral, o artigo fornece uma visão geral do atual ambiente de liquidação pós-negociação, estabelecendo alguns dos pontos problemáticos que os defensores do blockchain esperam melhorar com a Tecnologia.

"As atuais condições de mercado – com baixas taxas de juros e a expectativa de um aumento na demanda de garantias devido a mudanças regulatórias – reduziram as margens dos intermediários financeiros, tornando os custos fixos dos procedimentos de back-office sem fins lucrativos mais um fardo", escrevem os autores, acrescentando:

"Os intermediários financeiros esperam, portanto, que os DLTs possam permitir que eles evitem certos processos de reconciliação e reduzam a quantidade de garantias e capital vinculados ao ciclo de liquidação."

Ainda assim, ainda restam questões, afirmam os autores à medida que o artigo avança.

Eles disseram que questões legais e de infraestrutura pendentes, particularmente relacionadas à exata situação jurídica de um livro-razão distribuído usado por bancos, precisam ser respondidas.

Os autores indicaram que a interoperabilidade era uma dessas áreas problemáticas.

Para que a Tecnologia tenha adoção significativa entre as principais empresas financeiras, serão necessários padrões de operação para realmente conectar quaisquer redes futuras que possam tomar forma.

“A harmonização é... ainda necessária”, escreveram os autores. “Para ter ganhos em todo o mercado em termos de segurança e eficiência, cada sistema no mercado pode precisar ser capaz de se comunicar com todos os diferentes DLTs adotados.”

Graus de adoção explorados

Uma parte notável do artigo explora os resultados potenciais da experimentação contínua da tecnologia blockchain no setor.

Em um cenário, as instituições pós-negociação usam aplicativos de blockchain para melhorar a eficiência geral, mas sua infraestrutura subjacente permanece como está. Nesse caso, os chamados livros-razão distribuídos “siloed” ajudariam os operadores a reduzir custos, enquanto ainda estariam sujeitos ao mesmo tipo de desafios de interoperabilidade vistos hoje.

No extremo mais extremo, as redes peer-to-peer potencialmente eliminariam completamente os operadores de compensação e liquidação, colocando a emissão e compra de títulos inteiramente nas mãos dos investidores e das empresas que vendem esses ativos.

"Empresas e governos poderiam emitir seus instrumentos financeiros diretamente no livro-razão, o que seria de interesse particular para empresas iniciantes que emitem ações por meio de colocação privada, enquanto os contratos inteligentes executariam qualquer ação corporativa automaticamente", explica o artigo.

Por fim, os autores do artigo afirmam que ainda é cedo para projetar o impacto exato da tecnologia. No entanto, eles especulam que quaisquer mudanças acontecerão em um cronograma mais longo.

O artigo conclui:

"É possível que uma DLT chegue ao mercado convencional, mas, se isso acontecer, é mais provável que cause uma mudança gradual nos processos, em vez de uma revolução no mercado."

O documento completo do BCE pode ser encontrado abaixo:

Documento DLT do BCE

Imagem viaShutterstock