Cripto para Consultores: Produtos Cripto

No boletim informativo de hoje, Sarah Cummings de Morgan Stanley Gestão de Investimentos fornece insights e considerações ao avaliar fundos negociados em bolsa de criptomoedas.

Então, em “Pergunte a um Especialista,” Ryan Tannahill da iA Private Wealth USA, responde perguntas sobre empréstimos com garantias em ativos de bitcoin.

Avaliando os ETPs de Cripto em um Mercado em Evolução

Ao avaliar fundos negociados em bolsa (ETFs), os investidores normalmente focam em fatores como taxas, liquidez e acompanhamento. Produtos negociados em bolsa (ETPs) de bitcoin à vista introduzem dimensões adicionais de diligência que os investidores podem estar menos acostumados a avaliar. Lançados pela primeira vez em janeiro de 2024, esses veículos — estruturados como trusts concedentes sob o Ato de 1933 — buscam acompanhar o desempenho do bitcoin BTC$73.610,31 utilizando um índice de preço designado. Compreender como sua estrutura, arranjos de custódia e índices operam é fundamental para avaliar esses produtos.

Considerações principais sobre ETFs

Assim como em qualquer ETF, os custos principais e as características de negociação são relevantes.

Taxas e isenções. Embora a compressão das taxas tenha ocorrido desde que os primeiros ETPs de bitcoin à vista entraram no mercado, os índices de despesas ainda variam de forma significativa entre os produtos. Os investidores podem desejar distinguir entre os índices de despesas brutos e líquidos, especialmente quando há isenções de taxas vigentes. Tais isenções podem estar sujeitas a limites de ativos ou datas de expiração que podem afetar os custos ao longo do tempo.

Liquidez e execução. O volume de negociações, os spreads de compra/venda e a liquidez geral do fundo continuam sendo insumos importantes ao avaliar o custo total de propriedade. No entanto, como o bitcoin em si é um ativo subjacente altamente líquido, a liquidez do fundo apresentada na tela pode não refletir totalmente a qualidade da execução. Na prática, uma execução com preços semelhantes pode ser alcançada entre produtos, apesar das diferenças na atividade de negociação visível. Engajar-se com um patrocinador fiduciário ou provedor de liquidez antes de uma negociação pode ajudar a gerenciar os custos de execução.

Rastreamento e design do fundo. Dada a sua estrutura passiva e de ativo único, os ETPs de bitcoin à vista tendem a apresentar fontes limitadas de erro de rastreamento. As taxas de administração são tipicamente o principal fator, com produtos de menor custo geralmente esperando-se que acompanhem mais de perto ao longo do tempo. Mecanismos de criação e resgate em espécie também podem contribuir para um rastreamento mais preciso ao reduzir custos fricionais.

Considerações específicas para ETPs de cripto

Além das métricas tradicionais de ETFs, vários fatores são mais específicos para produtos baseados em criptomoedas.

Custódia de ativos digitais. A posse de bitcoin requer arranjos de custódia especializados, uma função relativamente nova dentro do serviço de ativos. Embora a infraestrutura inicial tenha sido amplamente desenvolvida por empresas nativas de criptomoedas, custodiantes tradicionais têm aumentado sua participação no setor. Práticas de custódia, status regulatório e proteções em caso de falência podem variar entre os provedores, tornando prudente compreender como e onde os ativos digitais são mantidos.

Perfil do patrocinador. O histórico do emissor também pode merecer consideração. Patrocinadores nativos do universo cripto e instituições financeiras tradicionais podem operar sob diferentes estruturas regulatórias e padrões de governança, o que pode influenciar a gestão de riscos, operações e proteções aos investidores.

Metodologia de referência. O crescimento dos produtos de ativos digitais levou ao surgimento de novos provedores de referência. Avaliar a construção de uma referência—como critérios de inclusão de exchanges, metodologias de precificação e processos de revisão—pode ser importante. Uma referência mal projetada pode divergir da precificação mais ampla do bitcoin, afetando potencialmente os resultados de rastreamento.

Unindo tudo

Em uma classe de ativos em desenvolvimento, a estrutura e o design de um ETP podem ser tão importantes quanto a exposição que busca proporcionar. Além das taxas principais, avaliar os frameworks de custódia, os perfis dos patrocinadores, as metodologias de benchmark e as características de execução pode ajudar os investidores a compreender melhor os custos e riscos potenciais. À medida que o mercado de ETPs de criptomoedas continua a evoluir, um processo disciplinado e holístico de due diligence permanece essencial.

- Sarah Cummings, diretora executiva, estrategista de ETF, Morgan Stanley Investment Management

Riscos importantes e divulgações.

Pergunte a um Especialista

P: Preciso transferir meu bitcoin para obter um empréstimo com garantia?

Em muitos casos, sim — os credores centralizados normalmente exigem a custódia do seu bitcoin durante a vigência do empréstimo. No entanto, as estruturas variam entre as plataformas, portanto, vale a pena compreender quem detém seus ativos e como eles são protegidos antes de se comprometer.

P: Qual é o principal risco que os consultores devem destacar?

Chamadas de margem. Se o bitcoin cair bruscamente, os clientes podem ser obrigados a fornecer garantia adicional ou enfrentar liquidação — frequentemente no pior momento. Essa venda forçada também pode gerar um evento tributável, agravando a perda.

P: Devo fazer isso em vez de vender parte da minha posição?

Depende da convicção. Se você acredita que o bitcoin valoriza, tomar empréstimo preserva essa alta enquanto atende às necessidades de liquidez. Mas se você está incerto sobre a posição, aumentar a alavancagem não é a solução — às vezes uma venda direta é a ação mais simples.

- Ryan Tannahill, Representante Consultor de Investimentos, iA Private Wealth USA

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